美國證券交易所大舉挺進中國

　　□ 本報記者 李云龍

　　在眾所周知的紐約證券交易所不遠處，被稱為“明星股的潛龍之地”的美國證券交易所(American Stock Exchange，美交所)靜靜地矗立在那里，埃克森石油公司、通用汽車公司等全球知名大公司此前都曾在美交所內養(yǎng)精蓄銳，直到現(xiàn)在，英美煙草等跨國巨頭仍然在此上市。不過，“在中國，它并不知名，甚至絕大部分人并不知道它是全美第三大交易所！更

不知道它是‘中小市值公司的最佳交易所’，”最近到紐約國際集團北京代表處訪問的美國證券交易所副總裁艾美·麥姬女士不無遺憾地說，雖然她已經(jīng)六次到中國來。

　　中小企業(yè)成長的資本搖籃

　　“100多年前，在美國證券交易所的成立之初，美國證券交易所主要是交易那些不能在紐約證券交易所掛牌的企業(yè)的股票，而且交易的地方也非常簡陋，是在路邊的大街上，類似于一個自由市場。”艾美向記者介紹說。

　　的確，當時由于其交易要求低于紐約股票交易所，故也曾被稱為“門檻交易所”。美國證券交易所正式成立于1921年，到這時才有了固定的交易場所，后來固定在紐約青尼狄坊86號，在華爾街附近，在80年代納斯達克交易所大發(fā)展之前，它曾一直是美國第二大證券交易所。

　　就這樣，關注中小盤面的企業(yè)成了美國證券交易所的歷史選擇。“在紐交所上市的主要是大型企業(yè)，上市條件非常嚴格，對于資本額很小，公司名氣并不大的中小型企業(yè)而言，紐交所并不適合他們。”艾美向記者坦言。而納斯達克則是科技股的天下，在美國上市的網(wǎng)絡公司中，絕大部分都在納斯達克。

　　在紐交所和納斯達克這兩個市場中，投資人很少去關注小企業(yè)的股票，所以在這兩個市場上，中小型企業(yè)的股票流動性普遍不足，企業(yè)更缺乏再次融資的機會。中小型企業(yè)所面對的這些問題和需求，就成就了美交所今天的市場定位，關注中小型企業(yè)，成為中小市值公司的最佳交易所。

　　同時，正如美國證券交易所前總裁薩爾瓦托·索達諾曾經(jīng)指出的那樣，“美國99%的雇主都是中小企業(yè)，它們提供了75%的就業(yè)機會，代表了96%的出口商。可以說，中小企業(yè)是美國經(jīng)濟賴以存續(xù)的基礎。”。

　　索達諾于1999年3月出任總裁，在他的領導下，最近幾年，在美交所上市的中小企業(yè)數(shù)量急劇增加。與2003年相比，2004年在美交所的新上市公司數(shù)量更是猛增。2004年新上市公司占總發(fā)行量百分比19%，而同期紐交所為9%，納斯達克為10%。

　　在全球經(jīng)濟繁榮和中小企業(yè)的推動下，從2000年6月份以來，美交所綜合指數(shù)(上漲53.1%)的表現(xiàn)一直超越紐交所綜合指數(shù)上漲18.2%�牶图{斯達克綜合指數(shù)28.0%�牐�以及其他主要金融指數(shù)標準普爾500上漲11.7%�牎Ｖ行∑髽I(yè)的股價不僅得到了很好的支撐，而且也獲得了充足的流動性。

　　獨特的交易機制

　　與其他市場不同的是，美交所給予了中小企業(yè)所需要的“特別注意和支持”，獨特的“報單驅動”和“專營經(jīng)紀人制度”為中小企業(yè)的股票交易提供了一個良好的平臺。

　　在美交所上市的過程中，打算上市的公司要選擇一個專營經(jīng)紀人。該專營經(jīng)紀人具有受托責任為該公司的股票創(chuàng)造最佳市場，而不像納斯達克做市商那樣可能隨時丟棄上市公司的股票。另外，許多在美交所運營的專營經(jīng)紀公司同時也服務于紐交所。

　　“美國證券交易所通過和中小型上市公司形成戰(zhàn)略合作伙伴來幫助提升公司管理層和股東的價值。中小型非美國發(fā)行人在建立投資者關系時會遇到特殊的困難，但我們獨特的專營經(jīng)紀人和交易所的服務會幫助公司渡過難關。”艾美向記者介紹說。

　　與委托交易和做市商制度不同，公眾報單直接撮合保證了投資者直接競爭，70%的成交是投資者直接交易產(chǎn)生的。“公眾報單直接交易可以降低交易費用，許多交易在不同報價的中間價成交，而做市商的干預增加了投資者的交易費用，報單只能在所報的價格上成交。同時，集中報單把大部分股票成交量集中一起交易，使直接競爭最大化。”艾美表示。

　　但是，投資者直接競爭有可能導致股票價格大幅波動，為此，美交所專門開發(fā)了專營經(jīng)紀人系統(tǒng)。這也與做市商不同，“公眾報單比專營經(jīng)紀人報單有優(yōu)先權，可以獲得最佳價格”，而“做市商的報單和公眾投資者的報單會同時執(zhí)行”，做市商為了自己獲取費用有時候會有意加大股票的波動幅度。

　　“在這20多年里，大家都可以看到納斯達克市場并沒有什么變化，并且一些經(jīng)紀人為了自己的利益使交易價格大幅波動，我們在一些交易日里經(jīng)歷了股價在幾秒之內下降10%的情況。相反，我們的姐妹公司Hector Communications的股票95%的交易與上一個交易的差價只有2美分。對我們來說，如果想獲得更穩(wěn)定的交易，就應該轉板到美交所。”作為Communications系統(tǒng)公司董事長兼CEO的Sampson先生最終將公司從納斯達克轉移到了美交所。

　　Sampson先生認為，“美交所對中小公司更加友善”。這也是大部分在美交所上市的中小企業(yè)的股東一致的看法。同時專營經(jīng)紀人制度也為中小企業(yè)的股東提供了較好的流動性。因為專營經(jīng)紀人有受托責任來保證市場公平有序。優(yōu)秀的專營經(jīng)紀人會獲得交易所的表揚和獎勵，而表現(xiàn)不好的則不能參與新上市股票的交易，這在最大程度上降低了差價和波動性。另外，通過藍天法案和交易所上市保護，公司還可以獲得更多的資金和成長。

　　同時，美交所可以為公司提高可見度的寬范圍服務。交易所會提供特制的服務來幫助上市公司在資本市場上獲得較高聲譽，并幫助公司與分析師和投資者建立良好的關系使公司的信息有頻繁的機會獲得市場廣泛關注。另外，交易所專家，包括發(fā)行服務負責人和專營經(jīng)紀人會一起努力工作來提高企業(yè)股票的吸引力。

　　為何大舉進入中國？

　　眾所周知，中國經(jīng)濟的表現(xiàn)成為了最近幾年全球經(jīng)濟發(fā)展中最偉大的事件。為了增加對中國企業(yè)的吸引力和更好更快地發(fā)展美交所，自從2000年之后，艾美女士已經(jīng)六次到中國來。但是，直到現(xiàn)在，美交所在中國的業(yè)務進展并不理想。

　　目前在美國證券交易所上市的中國企業(yè)有八家。分別是博迪森生化(BBC)、美東生物(AOB)、北京科興生物(SVA)、東方信聯(lián)(TST)、天獅生物(TBV)、海南金盤(JIN)、沈陽愛生制藥(AXJ)和新隆亞洲(NWD)。還有一些中國企業(yè)正在申請轉板到美交所或者直接上市。表現(xiàn)最好的是博迪森和美東生物，就博迪森來說，其股價穩(wěn)定在17美元之上，PE的值也在38倍左右。

　　在索達諾奠定未來發(fā)展堅實基礎之上，美交所現(xiàn)任總裁沃爾科夫于去年4月上任，沃爾科夫非常注重對亞太市場的開發(fā)。同時，美國紐約國際證券公司等一些與美交所關系密切的華爾街投資銀行在中國開展業(yè)務也進入了迅速發(fā)展時期。

　　2005年8月，經(jīng)美交所批準，在美國紐約國際證券公司的輔導下，博迪森開始在其場內進行升板交易。這家公司從申報到最后批準，僅用了50天，創(chuàng)造了美交所升板申請獲得批準最快紀錄。股價從最初的開盤價6.45美元到今天的17美元以上，從最初的19倍市盈率融資到今天38倍的PE值，從最初一個億的市值到今天的2.8億多美元的市值，這些都發(fā)生在七個月之內。

　　這樣成功的案例也促使美交所對中國公司更加感興趣，為了與投資銀行展開更好的合作，為中國企業(yè)服務，應紐約國際集團北京代表處的邀請，借助同紐約國際集團這樣有實力，且在當?shù)赜袠I(yè)務開展的投行的合作，來發(fā)掘一些資質好的企業(yè)到美交所上市，這成為了艾美女士此次來中國的主要目的。

　　同時，對于美交所來說，中國市場的上市資源非常豐富，中國企業(yè)總數(shù)的99%為中小企業(yè)，其中有很大一批具有幾千萬或者幾個億的銷售總額，這些企業(yè)很多都具備到美交所上市的條件，而很多企業(yè)在中國深交所中小板上市的資格都難以滿足，從中也可以看出美交所上市的門檻之低，被稱為“門檻交易所”的確不為過。

　　同時，對于中國絕大部分企業(yè)來說，到國際資本市場去掛牌上市基本上都屬于中小企業(yè)，甚至是小小企業(yè)，比如，最近，在美交所表現(xiàn)非常搶眼的西安企業(yè)博迪森生化。但是，這樣的企業(yè)也能獲得良好的融資結果。

　　博迪森之所以能獲得在投資者的認可，艾美女士特別提醒準備到美交所上市的中國企業(yè)，除了美交所的一些良好制度在起作用之外，比如專營經(jīng)紀人制度，最主要的還是要靠輔導其上市的投行的努力。

　　艾美女士指出，在博迪森升板之前，紐約國際證券為其做了大量的宣傳路演，在這些努力之下，投資者看到了博迪森快速成長的業(yè)務，看到了發(fā)展的良好前景，其實在美交所的投資者注重的就是企業(yè)的業(yè)績和成長；在上市之后，紐約國際證券也一直在與投資者、專營經(jīng)紀人和交易所進行溝通，這對于推介甚至在國內都不是知名企業(yè)的中小企業(yè)的股票來說，是至關重要的。

　　資料鏈接：

　　艾美·麥姬女士是美國證券交易所業(yè)務拓展副總裁，負責美國西部和亞洲地區(qū)的業(yè)務拓展。她在美國證券交易所工作了十年，主要負責IPO、反向兼并等。加入美國證券交易所之前，她在雷曼兄弟公司工作了七年，從事固定收入交易和全球資產(chǎn)管理的工作。她畢業(yè)于Lafayette學院，獲得金融學位，之后在哥倫比亞大學攻讀碩士學位。她擁有NASD美國證券交易商協(xié)會�狀C發(fā)的3、7、63和65系列的執(zhí)照證書。

　　美國紐約國際證券公司是紐約國際集團全資子公司。是美國

　　美國紐約國際集團是總部位于紐約華爾街的全球金融投資控股集團，在中國的主營業(yè)務包括投資銀行業(yè)務、研發(fā)業(yè)務、財務及盡職調查服務和市場開發(fā)與準入服務。美國紐約國際資本公司北京代表處是紐約國際集團中國企業(yè)。