中國概念花開東瀛的秘訣

　　——新華財經(jīng)日本上市之路

　　陳涵

　　不少人知曉“新華財經(jīng)”是由于其一年前赴日上市，成為日本證券市場第一支“中國概念股”。確實在國內(nèi)企業(yè)紛紛將目光投向納斯達(dá)克、新加坡、香港等資本市場的當(dāng)口，新

華財經(jīng)另辟蹊徑在日本殺出了個冷門，顯出近在咫尺的亞洲第一大資本市場———日本的誘惑力。

　　不久前，新華財經(jīng)的首席財務(wù)官劉天頌先生在滬“崛起的財務(wù)總監(jiān)”論壇上首次公布了赴日上市的“心經(jīng)”。作為CFO，劉天頌負(fù)責(zé)制訂和執(zhí)行公司的總體財務(wù)策略，首次公開招股的計劃是由他具體操作的。

　　總部設(shè)在香港的新華財經(jīng)成立于1999年，公司創(chuàng)始人曾在臺灣創(chuàng)業(yè)，后在與大陸的商業(yè)合作中發(fā)現(xiàn)了財經(jīng)信息業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。而目前其第一大股東XinhuaDevelop鄄mentHoldingsLimited(新華發(fā)展控股公司，下稱新華發(fā)展)，系新華社下屬全資子公司。除了新華發(fā)展，新華財經(jīng)其余股東均來自日本、美國和歐洲，新華財經(jīng)的高管中則有近一半是“洋面孔”。

　　三級跳到東瀛

　　為什么要公開招股上市？公開招股的意義何在？劉天頌說，公開招股對于提升公司形象是不言而喻的，新華財經(jīng)由此邁上了“環(huán)球上市公司”的臺階。此外，上市

　　從首席財務(wù)官的角度看，上市步驟該如何走呢？劉天頌這位具有14年公司財務(wù)及金融策略管理經(jīng)驗的財務(wù)總監(jiān)巧妙地運(yùn)用“三級跳”，成功地跳到了日本證券市場。

　　一級跳———選擇證券交易所

　　劉天頌說，海外融資首先要選擇好的證券交易所，不僅要考慮市場大小，交投量也是一個重要的衡量指標(biāo)。眾所周知，東京證交所(以下簡稱東證)是亞洲最大的證交所。但是光考慮這一點是不夠的，在縱向比較東京證交所、香港交易所、納斯達(dá)克交易所之后，我們發(fā)現(xiàn)它每天成交量占總市值的百分比是三者之冠。這樣一來，橫向指標(biāo)和縱向指標(biāo)綜合考察的結(jié)果便選擇了東京證交所。

　　但是，光考慮“市場繁榮”還是不夠的，日本投資者是否對中國股票感興趣呢？劉天頌說，因為在新華財經(jīng)之前沒有在日本上市的中國企業(yè)，所以我們只能考察在日本近年來非上市公開招股的融資項目，比如說中國銀行、中國人壽等國有大型企業(yè)，我們發(fā)覺這二者的日本需求分別是集資額的116%和200%。面對如此火爆的市場，新華財經(jīng)義無返顧地進(jìn)軍日本。在決定了交易所地點之后，劉天頌還發(fā)現(xiàn)了“毗鄰”資本市場的另一些隱性好處：選擇一個相近時區(qū)的上市地點，確保能對市場做出快速回應(yīng)，使得效率最優(yōu)化；與中國相近，能減少管理層為路演及公告所付出的飛行時間等等。

　　二級跳———包裝投資故事

　　“如果學(xué)會換位思考，你就知道怎樣迎合投資者的胃口”，劉天頌說，“包裝投資故事對于一個上市公司來說是非常重要的。”

　　首先是要告訴投資者中國的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　三級跳———籌備上市

　　籌備上市是一個漫長艱難的過程。劉天頌說，海外融資的公司需要懂得兩套會計標(biāo)準(zhǔn)，我們所面臨的就是日本及國際的會計標(biāo)準(zhǔn)。首先，我們需要內(nèi)部審核把財務(wù)程序及財務(wù)部由私營公司標(biāo)準(zhǔn)提升至上市公司規(guī)格。在財務(wù)匯報及文書處理方面，劉天頌建議：聘用懂日文及具公開招股上市經(jīng)驗的內(nèi)部成員以及雇用精通英日兩種語言的國際顧問。

　　拋出繡球的其他外力

　　首席財務(wù)官劉天頌選擇日本上市的種種考慮只能成為其赴日本上市的內(nèi)力，除了這些是否還有其他的外力呢？

　　“上市之前，我們有將近三分之一的股權(quán)投資來自日本。這些日本的股東非常希望新華財經(jīng)作為第一支‘中國概念’股在日本上市。”這是新華財經(jīng)投資者關(guān)系主管孫炯此前對媒體公布的內(nèi)容，對于日本股東而言，公司能在本土上市，按照日本的法律進(jìn)行信息披露，接受監(jiān)管，將大大降低投資風(fēng)險，同時避免外匯風(fēng)險和時差等問題。

　　一位中國投行資深人士分析認(rèn)為，日本股市對大股東套現(xiàn)的要求要比香港靈活。香港市場規(guī)定，大股東至少在公司上市半年后才可以套現(xiàn)，而日本市場這方面的規(guī)則顯然要寬松很多。新華財經(jīng)選擇在日本上市，不排除有些股東在這方面有所考慮。

　　此外，日本股市巨大的資金量以及日本投資者對“中國概念”的追捧，最終促使新華財經(jīng)將繡球拋向了近鄰東瀛。

　　早在1997年，當(dāng)時的天津汽車工業(yè)有限公司距日本股市曾只有一步之遙，但終因亞洲金融危機(jī)造成日本股市動蕩，在最后的關(guān)頭放棄了上市。相比之下，新華財經(jīng)的上市顯得水到渠成———股東、交易所和承銷商的共同努力，加之市場作美，“中國概念”終于在日本開花結(jié)果。

　　據(jù)透露，新華財經(jīng)登陸日本股市前后花了一年多時間，付出的費用比香港略高，但比在美國納斯達(dá)克上市低。

　　一位熟悉日本市場的投行人士介紹，除了企業(yè)在上市前進(jìn)行的重組，在日本上市一般需要六個月左右；包括承銷費用、財務(wù)顧問費用等在內(nèi)，企業(yè)總的上市費用大約為1000-1500萬元人民幣。作為日本“第一中國概念股”，新華財經(jīng)在日本的上市之路可作借鑒。