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探究民企“外資化”的原委，我們要作多種反思，首先，為什么這么多知名的企業(yè)不選擇在國內(nèi)資本市場融資？為什么那么多企業(yè)要到海外去上市？他們動機(jī)是為了什么？
海外資本市場在持續(xù)融資、股權(quán)激勵(期權(quán)、期股、認(rèn)股權(quán)證)等方面給了企業(yè)極大的自由度，而且，海外資本市場具有目前大陸資本市場所不具備的吸引力。民營企業(yè)海外上市的最根本動機(jī)，在于民營企業(yè)家們對其私有財(cái)產(chǎn)保護(hù)現(xiàn)狀的擔(dān)憂。
在巨大的“不確定性”面前，身在中國大陸的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家需要切身感到有一個好的環(huán)境，才能吸引身在境外的優(yōu)秀人才歸來。從改善國內(nèi)環(huán)境來說，加大并完善對私有財(cái)產(chǎn)的尊重與法律保護(hù)制度，是一個急需解決的問題。惟有如此，才能從根本上削弱民營企業(yè)“資本外逃”的沖動。當(dāng)然也有少數(shù)創(chuàng)業(yè)初期存在“原罪”的民營企業(yè)家，擔(dān)心對“原罪”的追究，引致多年的努力毀于一旦，不如現(xiàn)在就把資產(chǎn)置換到海外去以尋求安全。
其次，很多民營企業(yè)如果不通過紅籌方式走出去，那么它們在國內(nèi)資本市場根本就沒有上市的機(jī)會，也談不上企業(yè)的發(fā)展壯大。相對而言，國內(nèi)資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀不很理想，中國境內(nèi)的“中小企業(yè)板”，實(shí)際上不是真正意義上的“創(chuàng)業(yè)板”。海外創(chuàng)業(yè)板推出的是襁褓中的企業(yè)，而內(nèi)地的“中小企業(yè)板”推出的已經(jīng)是具備一定發(fā)展規(guī)模的走向成熟的企業(yè)。由于缺乏對中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本扶持和寬松的政策環(huán)境，更促使這批企業(yè)走向國際尋求資金支持。
目前，在國內(nèi)資本市場許多績優(yōu)公司的市值已經(jīng)被嚴(yán)重低估，試想一下，如果百度、網(wǎng)易在中國境內(nèi)上市，不知要經(jīng)過多少道門檻和代價(jià)，甚至公司也未必能夠順利掛牌上市，公司股價(jià)更不可能賣出上百美元的好價(jià)錢。民營企業(yè)選擇在海外上市，是公司利益最大化的一種體現(xiàn)，也是當(dāng)前政策與環(huán)境對民營企業(yè)的不利性因素的一種自然反抗。在內(nèi)地正常投融資、上市“無門”的情況下，民企走向海外也是必然的選擇。因此，著力解決中小企業(yè)融資難的問題，營造平等競爭的市場環(huán)境，建立高效、透明、公正的市場融資環(huán)境，是解決民企“外資化”問題的關(guān)鍵。
再次，從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)理可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制對風(fēng)險(xiǎn)投資的最終成敗有著舉足輕重的作用。作為風(fēng)險(xiǎn)資本的三種退出渠道(IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)清算)中獲利最高的一種，海外紅籌上市是創(chuàng)投基金的理想選擇，然而國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制仍不完備，缺乏退出機(jī)制是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一個重要缺憾，而這時(shí)依靠海外上市作為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制成為現(xiàn)實(shí)的一種可能，這進(jìn)一步導(dǎo)致了民營企業(yè)“外資化”。
最后，民營企業(yè)“外資化”與假外資的動機(jī)有相似之處。長期以來，外資在國內(nèi)享有“超國民待遇”，這也是內(nèi)資轉(zhuǎn)外資的巨大動力。多年以來，很多企業(yè)搖身一變，以外資的身份回到中國投資，得以在一定期限內(nèi)享受超國民待遇。盡管，國有和民營企業(yè)一直呼吁統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的稅收待遇，但是這種必要的改革拖延到今天仍未啟動。
不但如此，披以外資的外衣能夠享有“超國民待遇”，還表現(xiàn)在與政府部門溝通的便利性上，在政策上從中央到地方，國內(nèi)大量的政策資源都是對外傾斜，很多“超國民待遇”政策形成了對內(nèi)資企業(yè)的不公。就“超國民待遇”的政策制定來說，應(yīng)減少直至取消對外資的超國民待遇和其它優(yōu)惠措施，著力解決稅負(fù)不公的問題，進(jìn)一步體現(xiàn)各種所有制企業(yè)平等準(zhǔn)入、公平待遇的原則。同時(shí)，要特別警惕少數(shù)民企上市背后的貪心。
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