中航油教訓未能觸動公司治理神經

　　盡管中航油(新加坡)公司已經與英國石油公司(BP)達成了收購中航油股權的協議，但中航油因石油衍生產品交易蒙受大約5.5億美元損失的事件，仍然是過去12個月中，亞洲公司治理領域遭受的重大打擊之一。這一事件導致中航油幾近崩潰，同時也是1995年巴林銀行倒閉以來新加坡爆出的最大交易丑聞。

　　中航油占據著中國航空燃油進口市場的壟斷地位，去年11月披露因石油衍生產品交

易蒙受了大約5.5億美元損失，向新加坡高等法院申請債權人保護，令金融市場大驚失色。新加坡有關監管機構為此向五名中航油管理人員提出各項指控，其中就包括公司首席執行長陳久霖。

　　此案雖然振聾發聵，但仍未能大大提高亞洲的公司治理標準。亞洲商界仍然以家族企業為主，各種因傳言而做成的投機交易每每掩蓋了透明化操作的優勢。

　　雖然，公司治理一直是亞洲的一個熱門話題，但大多數亞洲公司和投資者還只是動動嘴，討論一下概念而已——這個趨勢很可能還會持續5年，或者更長時間。

　　改善公司治理動力不足

　　大多數公司——尤其是非藍籌股公司——都沒能看到良好的公司治理帶來的種種顯而易見的好處。而大多數投資者腦海里雖有這個概念，但總會被其他因素分了神，例如流動性、價值，股市上漲期間尤其如此。

　　“公司治理在亞洲無疑已經取得了一些進展，但不夠顯著，”亞洲公司治理協會秘書長杰米·艾倫表示。“治理出色的公司以及全情投入這些公司的投資者從絕對數量上說的確是增加了，但從比例上看，即使再過5年，他們也仍然是少數。”

　　艾倫說，公司治理要取得大的進展，需要公司和投資者的共同努力。監管制度的改善令人鼓舞，但如果沒有公司和投資者的參與，就沒有多大意義。

　　5年來，亞洲一些藍籌股公司不斷努力，改善公司治理水平，并以此揚名，例如匯豐控股和軟件服務公司INFY等。但大多數亞洲公司最多只不過是滿足了最低限度的監管要求。

　　良好的公司治理能帶來種種好處，包括更有效的資本支出或融資效率，組建一個獨立且經驗豐富的董事會并參與經營決策能極大推動公司的成長，內部的監查和平衡機制能將業務經營的風險降至最低。

　　“治理水平高的公司能獲得股東和債權人的更大信任，”亞洲公司治理協會的艾倫說。

　　但在亞洲，即使意識到良好治理種種優勢的公司也相信這一點并非必須。

　　“如果一家公司現金充盈，與銀行家關系融洽，經營有方足以生存，那么根本就沒動力去采取種種良好治理手段，”艾倫說。

　　良好治理收益甚少

　　眼下，治理出色的企業并不一定能博得投資者歡心，而治理水平低下的公司也并不一定遭受懲處，這對推動公司治理水平的提高毫無助益。

　　“股市上漲期間，質量較差的公司往往會被重新評估。如果只關注那些治理出色的公司，選中的

　　里昂信貸從2000年以來每年都發布一份詳盡的公司治理報告，2001年之后每份針對一家公司的書面分析報告都會單獨列出公司治理得分這一項。喬毅文說，雖然此舉常受贊譽，但就公司治理評分對客戶投資決策的影響作出的反饋一直都很少。

　　“投資者和基金經理的確會對治理出色的公司高看一眼，但程度并不顯著，”一位基金經理說，“更重要的一點是，我們和其他基金經理都會對治理水平歷來都很差的公司退避三舍。”

　　這幾年，公司治理的積極派屢屢提及此事，盡力讓它成為主流。

　　前投資銀行家韋布直言不諱，“我們都要認真對待這個問題，并采取適當的措施。”他說，必須對治理出色的行為給予獎勵，而不是批評低下的治理行為。

　　機構投資者更加積極

　　近幾年，越來越多的機構投資者開始積極敦促公司重視治理水平，這是一個嶄新而且充滿希望的新趨勢。

　　SAM參與了一場備受矚目、歷時兩年的行動，推動韓國最大的煉油企業鮮京公司提高公司治理水平。SAM總部設在迪拜，于2003年收購了鮮京公司15%的股權，但最終SAM在7月份拋售了高達9326億韓元的鮮京股票，黯然離場。

　　SAM無奈拋售鮮京股票之舉凸現了投資者在投資韓國大型家族企業集團時面臨的種種困難。某些家族公司不愿提高公司治理的透明度，擔心因此失去控制權。

　　其他人積極提倡提高公司治理水平的原因是退休基金的客戶對收益的要求越來越高了。2002年2月份，加州

　　“投資者不能忽視公司治理，這一點很重要，”亞洲公司治理協會的艾倫說，“如果覺得亞洲的公司治理丑聞并不多，就覺得自己遠離了危險，那可真是幼稚了。”

　　宗合