歐洲證券市場整合步伐受挫 德證交所CEO被迫辭職

　　領導德意志證交所12年之久的首席執行官Werner Seifert因為收購倫敦交易所遭到股東反對而被迫辭職，誰將成為后來的勝利者并統領歐洲證券市場將成為新焦點

　　文｜高山

　　5月9日，領導德意志證交所12年之久的首席執行官Werner Seifert宣布立即辭職，監

事會主席Rolf Breuer也將于年底選出新的CEO后離職。德意志證交所將引進四名新的非執行董事，以“更好地反映公司目前的股東結構”。

　　一位德意志證交所資深人士在接受《全球財經觀察》采訪時表示，導致Werner Seifert下臺的直接原因是與德意志交易所英美大股東的利益沖突。

　　建立和領導歐洲最大的證交所一直是Werner Seifert的夢想。以Werner Seifert為首的德交所管理層一直希望收購歐洲交易量最大的證券交易所——倫敦股票交易所(LSE)，但此舉遭到擁有德意志證交所8%股權的TCI基金公司等對沖基金大股東的強烈反對。

　　今年年初，由于多數股東擔心德交所收購倫敦交易所出價過高，影響自己的分紅機會，股東們私下里請求Rolf Breuer和Werner Seifert放棄計劃中的對倫敦證交所的收購，但遭到了拒絕。此后，解雇這兩人的行動便開始了。注冊地為英屬加勒比海開曼群島的TCI基金公司作為德交所的第二大股東開始積極醞釀逼宮計劃，而TCI等大股東代表了大部分股東的想法，即希望德交所把資金用于回購自己的股票，為股東分紅。雖然Werner Seifert最終也被迫同意這樣的分紅計劃，但是與大股東的分裂已經難以彌合。

　　顯然，TCI和Atticus等來自英美的大股東已經動員了多數的股東站在自己一邊，因此，Werner Seifert和Rolf Breuer為了避免被股東投票趕下臺的尷尬局面，只有主動提出辭職，才能贏得體面下臺。

　　實際上，歐洲交易所整合乃大勢所趨，歐洲證券業走上聯合之路已勢不可擋。因為投資人早已不堪忍受必須在幾十個交易所中分別買賣不同的金融產品。此外，廣大交易商要求調低各項收費的呼聲越來越高，再加上各個市場的交易量止步不前，全都逼迫歐洲各國的股票交易所積極尋找擴大業務和降低成本的最佳路徑。

　　金融證券業的并購目的在于：通過合并降低經營成本，提高服務效率，實現規模經濟，只有具備大資金量的大銀行、大證券公司才能在激烈的競爭中生存下來。

　　基于這一背景，歐洲證券市場以歐元啟動為契機，通過合并來擴大市場規模，改變歐洲大陸證券市場“群雄割據”的狀態，降低成本與交易費用，以在全球競爭日益激烈的金融市場上取得主動權，形成與美國資本市場相抗衡的能力。

　　2002年9月，巴黎證交所、阿姆斯特丹證交所、布魯塞爾證交所合并成立歐洲聯合股市；2002年初，聯合股市又收購了葡萄牙里斯本證交所和倫敦國際金融期交所。目前的歐洲已經形成了德交所、倫交所、歐洲聯合股市三足鼎立的局面。

　　隨著歐洲經濟一體化的發展，歐洲的三大股票運營商最終將會縮減到兩個，而倫敦證交所最有可能成為被兼并對象。而與此同時的全球金融業大并購潮流為歐洲交易所整合提供了外力，特別是美國金融業頻頻傳來的合并消息，更刺激了歐洲金融證券業敏感的神經。

　　倫敦證交所是個地地道道的“百年老店”，已有200年歷史。1760年，倫敦的150多名股票中間商自發組成了一個俱樂部以買賣股票，1773年更名為股票交易所。現代倫敦交易所的格局則形成于1973年11家英國和愛爾蘭股票交易所的合并。

　　由于技術落后和管理不善，倫敦證交所早已風光不在。但由于地處歐洲金融中心倫敦，歐洲聯合股市和德意志證交所都對倫敦證交所虎視眈眈，都希望借并購而統領歐洲股票交易市場。

　　1993年，德意志證交所改制為股份公司，Werner Seifert擔任CEO。

　　上臺伊時，Werner Seifert就對近在咫尺的倫敦證交所“情有獨鐘”。他在1998年就曾首次提出聯盟提議，但是沒有成功。2000年，德國證交所再次試圖與倫敦證交所進行合并，并締造出一個新的國際性交易所“iX”。可惜的是，這一方案被倫敦證交所的所有者否決，然后經紀商控制了局面，導致倫敦交易所首席執行官辭職。

　　2004年12月21日，歐洲三大股票運營機構的首席執行官齊聚倫敦，就收購倫敦證交所一事打起收購戰，從而再次啟動了歐洲證券交易所的合并進程。德國證券交易所扮演了“并購風暴”的主角，德國證交所首席執行官Werner Seifert向倫敦證券所提出收購接洽。

　　不過，在2004年圣誕節的前夕，德國證券交易所卻沒有得到它盼望已久的圣誕大禮。倫敦證券交易所拒絕了德國證交所時隔4年后再次提出的收購建議，原因是德國證交所開出的13.5億英鎊(約合26億美元)、即每股530便士(約合10.2美元)的收購價格未能達到倫敦證交所期望的心理價位。但倫敦證交所并沒有收回繡球，它愿意就一個經過大幅修改的提議進行磋商。

　　與此同時，歐洲聯合股市也向倫敦證交所提出了競爭性的收購建議。事實上，歐洲聯合股市非常需要倫敦證交所，成功收購這家歐洲“老字號”不僅可以扭轉其業績不甚理想的困局，而且還能擴大“地盤”，使倫敦、巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾和里斯本5地的金融市場盡在掌中。

　　按目前在證券交易所上市的公司市值計算，倫敦證交所是歐洲最大的股票市場，資本總額達2.56萬億美元，而歐洲聯合股市和德國證交所的資本總額只有2.18萬億美元和1.02萬億美元，而覬覦倫敦證交所的歐洲聯合股市和德國證交所也正是看重了這一點。但按其自身股票市值計算，倫敦證交所為歐洲第三大交易所，排在德意志交易所和歐洲聯合股市之后。

　　無論誰收購了倫敦證交所，都將能夠統領歐洲股票交易市場。拋去其他遠期戰略利益不談，合并帶來的一個直接后果就是在短期內可以減掉一個費用昂貴的交易系統。而且，合并后的股票交易所無論在交易量、流動性及體現價格發現功能上都會有明顯提高。

　　根據市值計算，歐洲股市一旦聯合將擁有16萬億美元的市值，成為僅次于美國的全球第二大資本市場；而如果把債券、股票和儲蓄存款再計算進來，歐洲資本市場總價值可達27萬億美元，超過美國的23萬億美元和日本的16萬億美元。

　　正因為如此，倫敦證交所待價而沽。德國證交所向倫敦證交所提出了20億歐元的收購價格被倫敦證交所以收購價過低為由加以拒絕，倫敦證交所發言人John Wallace表示，“倫敦證交所具有無可比擬的潛力，德國證交所低估了倫敦證交所的價值，我們希望他們對收購提案作進一步的改進。”他并稱德國證交所低估了倫敦證交所與另一家大型證交所合并后所產生的增效作用，但卻同意繼續“深談”。

　　瑞銀的一位分析師對《全球財經觀察》表示，德國證交所退出這場競購戰，將為歐洲聯合股市對倫敦證交所的收購掃平了道路，并在收購價格上討到便宜。

　　德交所的人事變動對于德國經濟界來說是一次大地震，特別是對于德國經濟界中的保守人士來說是一個不祥的信號，他們擔心今后還會出現類似的股東造反影響企業穩定的情況。

　　一位德意志銀行的管理人員表示，這兩名高管的被迫辭職在德國是史無前例，因為德國公司在傳統上一直是董事會說了算，股東們則一直都無所作為。但是也有經濟專家認為，國外金融集團進入德國企業是全球化的必然趨勢，這會推動德國的企業法人治理，并會加強對股東權益的保護。

　　伴隨近些年德國工業的私有化，外國資本流入德國，外國投資者特別是英美投資者對德國公司控制權的爭奪愈演愈烈，美國紐約股票交易所和納斯達克也把手伸到大西洋對岸。這是傲慢的雅利安人所不能接受的。

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