諾蘭達斥巨資合并鷹橋 五礦收購諾蘭達幾無可能

　　在全球化進程中急欲擴張的中國企業仍然需要耐心

　　文 ｜陸新之

　　加拿大礦業巨頭諾蘭達公司(Noranda Inc.)與旗下控股的鷹橋公司(Falconbridge Ltd.) 在3月8日下午暫停了在多倫多交易所的股票交易，因為兩家公司會在第二天早上宣布 重大決定。多倫多證券交易所的眾多股票投資者紛紛揣測，暫停交易可能與中國五礦有色金屬公司去年9月提出收購諾蘭達的建議有關。

　　不過，加拿大東部時間3月9日，諾蘭達公布的只是與鷹橋換股合并的消息。諾蘭達將斥資約30億加元 (24.7億美元)，以每股41.24加元作價，增持鷹橋41.2%的股份。此前，諾蘭達擁有鷹橋58.8%的股份，此后鷹橋成為諾蘭達的全資子公司。

　　諾蘭達是全球第三大鋅生產商和第八大銅生產商，鷹橋是全球第三大鎳生產商。兩公司合并后將改名諾蘭達鷹橋(Noranda Falconbridge)，成為市值超過140億美元的鎳、銅及鋅業跨國礦業公司。

　　這對于中國五礦集團乃至其他希望到加拿大收購的公司都不是好消息。

　　至此，擾攘半年的中國五礦集團整體收購諾蘭達的計劃變得不再實際。

　　美加財經媒體紛紛引述五礦駐加拿大分公司發言人大衛韋納(David Weiner)的原話：“五礦與諾蘭達原先考慮的收購計劃已經不可能了。”

　　內部合并解決融資困境

　　諾蘭達行政總部設在多倫多市中心的BCE PLACE大廈的東翼三樓，消息宣布一周以來，他們掛滿巨幅油畫的公司大堂里面就不斷有北美媒體的記者出現，再次成為本月最受關注的加國企業。

　　根據3月9日早上公布的建議，鷹橋公司少數股東手頭的每一股鷹橋股份，可換取1.77股諾蘭達股份。同時，諾蘭達公司也會回購公司6340萬股普通股，改而分三批發行價值共達12.5億美元優先股，在5年乣10年間付出6%乣6.5%股息。

　　此次收購顯然已事先得到持有諾蘭達42%股份的Brascan 公司的認同。Brascan迅速表示接納諾蘭達提出收購鷹橋的項目，該公司在新公司諾蘭達鷹橋中的持股量將減至16%乣26%，整個交易預計將在今年第二季度之內完成。

　　新的諾蘭達鷹橋公司總部將繼續保留在多倫多，諾蘭達CEO潘奈爾(Derek Pannell)續任首席執行官，鷹橋公司CEO雷琴特(Aaron Regent)則出任總裁。其實，這兩家公司的辦公室早就在三樓一起辦公了。這兩人在去年面對媒體為五礦收購站臺打氣的時候也聯袂出席。所以潘奈爾也承認，兩公司的合并程序并不復雜。

　　諾蘭達與中國五礦有色金屬公司(China Minmetals Corp.)去年獨家談判沒有結果，而中國五礦取得的獨家談判權也在去年11月份失效。

　　去年諾蘭達是因Brascan即將撤資，才以提高對鷹橋投資的方式來變通。“諾蘭達增持鷹橋，其實是他們準備的另一手變通辦法。”加拿大本土的滿銀金融集團礦業分析師德科(Harry Deco)對《全球財經觀察》分析指出，諾蘭達去年在全球不斷接觸投資者，是為了解脫前兩年的業績危機。但是，“除了尋找外部投資者收購，諾蘭達一直沒有放棄自身的業務調整。”他還斷言，隨著諾蘭達的業績好轉，基本上將不再會有整體出售的可能。“業績支持下能夠進行融資，可以說諾蘭達現在已經找到了解困之路。”

　　業績上升諾蘭達無心出售

　　這個冬天的連場大雪，對于加拿大各省的生活與商務都有巨大影響。但各大商業機構公布的火熱業績，卻和寒冬形成了巨大的對比。諾蘭達公司也一掃頹勢，公司2004年第四季度財務報告理想，純利高達1.58億美元，比2003年同期增長達187%。全年總營業額達到了70億美元，純利達5.51億美元，負債率也從43%降至35%。

　　首席執行官潘奈爾表示，中國和印度等海外市場對金屬需求強勁，推動了金屬的價格上升，加之諾蘭達的生產效率得到改善，令諾蘭達有能力把業績做好。

　　當天，潘奈爾積極地回應中國五礦收購一事的談判進展情況。之前的幾個月，諾蘭達對此一直保持緘默。這次潘奈爾強調，諾蘭達和中國五礦的談判仍在進行，“與中國五礦的交易仍有可能，但董事會的專責委員會明白，在談判開始時，諾蘭達已有十分理想的表現，所以會繼續審核其他交易選擇。”同時他也向外界表示，我們已預計談判出售過程會比原先預期的時間更長。他還意味深長地補充說：“我預計在未來數月內，需要完成交易，否則的話，過程也會終止。”當時市場投資者已經預感諾蘭達另有圖謀。

　　在3月9日的新聞發布會上，潘奈爾清楚地對公眾強調，他們預期，五礦不會有興趣收購合并后的新公司。

　　諾蘭達發言人庫蒂爾(Denis Couture)對當地媒體解釋說，在去年長達七周的排他性談判中，中方五礦集團未能提出令諾蘭達董事會可以接受的并購提案。鑒于近期高漲的金屬價格及公司前三季度較好的經營狀況，諾蘭達不再延長與五礦的獨家談判權期限。

　　諾蘭達公司的股證事務辦公室在接受《全球財經觀察》采訪時確認，金屬價格已經大幅飆升，并且庫存持續下降，其中尤以公司的核心產品鎳和銅業務前景最為積極。同時他們也保持一貫的官方辭令，稱即使已經中止了與五礦集團的收購談判，但是公司仍然在積極尋求和五礦的合作。

　　五礦整體收購已無可能

　　“在五礦集團的苗耕書退休之后，五礦顯然失去了談判的主動權。”加拿大帝國商業銀行的基金經理陳洛民(Norman Tan)對于此次收購的過程一直較為關注。“所以，諾蘭達才會選擇增持鷹橋，實際上等于徹底斷絕了整體出售于五礦的可能。”

　　除了五礦集團之外，對諾蘭達表示過興趣的還有：全球最大的鐵礦石生產商巴西淡水河谷公司(CVRD)、英美資源集團(AnglonAmerican)、斯特拉塔(Xstrata)、必和必拓(BHPBilliton)、菲爾普斯道奇(PhelpsDodge)。

　　據陳洛民的分析，目前諾蘭達也不存在和上述公司的洽購談判。2005年以來，資源和能源類公司都有可觀升幅，大批養老基金和保險基金去年底都大舉吸納，“因此加拿大社會對于此類公司的出售會變得極為敏感。”

　　加拿大新政府總理保羅 馬丁 Paul Martin)的新內閣一直處于反對黨的圍困之中，他雖然一度公開為五礦收購作出正面表態，但是事實上，此舉并不解決市場的擔心，也無法解決輿論的壓力。

　　加拿大眾議院轄下的工業、天然資源、科學和技術常設委員會現正進行“加拿大21世紀工業研究”，其中就包括對接受外國投資的政策框架研究，并重新審核有關的外國投資法。而且，加拿大的第三大黨新民主黨發言人已經透露，這個審核的趨勢是收緊。

　　工業部長艾民信(David Emerson)的態度也隨著加拿大社會輿論而變化。對于五礦收購諾蘭達，他曾表示希望保持開放態度。然而到了今年1月份，艾民信在邊遠省份新不倫茨克對媒體表示，他有意收緊有關的外國投資法，給予加政府更大的權力去阻止外國政府和加拿大資源公司的交易。

　　目前外資收購申請在2.37億加元以上才須加拿大政府批準，艾民信表示或會收緊上限，規模較小但具戰略性的交易也要接受政府審核，這一規定可能會迅速通過，在今年年內施行。由香港移民來加的陳洛民，十幾年前目睹過李嘉誠入股加拿大赫斯基石油公司遭遇到的加拿大社會強大反對，他不無擔心地表示，“(收緊審批)這樣的舉動針對性是很強的，不僅是對中國，而是說明加拿大主流社會對于外國投資者都保持一種警惕。”

　　目前，并購成為國際商業活動的關鍵詞，而資源爭奪成為美國等強勢國家的基本動作。作為新加入的爭奪者，中國企業的影響力正在形成，而資源大國加拿大必然成為持久的爭奪焦點。

　　“雖然保護主義的聲音過大，對加拿大商業未必是個好事情。但對于比美國更保守的加拿大社會來說，這是開放過程之中必然的階段。”礦業分析師德科提醒那些在全球化過程之中渴望迅速擴張的中國企業家(還有他們的財務顧問)：“中國企業還是需要耐心。”