2005：亞洲股市連續第5年向好

　　本刊特約撰稿人 Robert Rountree(翁兆奇)/文

　　亞洲股市仍會連續第五年出現利好趨勢。債市目前雖然處境不順，但只要實際通脹低于預期，一切都會迅速改變。

　　2005年頭一個月，石油價格的回落讓投資者松了一口氣，但美元持續下挫和美國利率 不斷調高又讓人感到前景并不明朗。情況究竟怎樣呢？

　　前景總體向好

　　亞洲經濟神話在連續上演4年后還將繼續下去。

　　日本股市在2005年將給世界驚喜。日本銀行的呆賬問題已逐步得到解決，銀行在企業活動中重新迸發活力，為日本經濟復蘇掃除了最大障礙。日本的收入預期已經增長了5%，而股值則比一年前大約降低24%。一旦人們對日本經濟建立起足夠的信心，日本股市將有很大的利潤空間。

　　歐洲股市的前景同樣令人鼓舞。雖然歐元升值會帶來一定壓力，但歐洲企業結構調整的效益正日漸顯現出來。

　　2005年股市的前景總體看好，但仍然存在各種復雜因素。投資者在進入股市和挑選股票時應當格外謹慎。

　　增長和利潤互動

　　在印度、印尼和日本等國，經濟迅速增長的同時也帶來了股市繁榮。在中國，由于經濟實現了“軟著陸”，也將使股市保持目前的良好勢頭。

　　我們認為，只要經濟還在增長，通常就會有明顯的投資效益，當然這在很大程度上取決于選擇的股市和股票。今后投資者將越來越注重在經濟增長和企業業績之間做出更細致的考察。

　　過去一年的經驗表明，如果要在歐洲股市中取得成功，這種考察是非常重要的。從結構調整中受益的歐洲企業股票利潤大幅上升，這與歐洲經濟區的其他企業形成鮮明對照。

　　亞洲將持續繁榮

　　2005年亞洲的經濟和利潤增長都將轉入相對低潮，股市利潤增長預期低于5%，是全球最低的預期。

　　但片面看待這些數字將得出錯誤的結論。在整個2004年，人們對2005年亞洲的收入預期一直相當穩定。在過去3個月，中國、印度、印尼和泰國股市的利潤預期都出現攀升。這本身就是一個信息，因為考慮到油價上漲以及美元不斷下挫，分析家原本會調低2005年預期，而投資者也會撤離資本。

　　之所以有人得出錯誤結論，是因為去年同期的利潤預期增幅要大得多。這讓人覺得如果按年度預期計算，2005年可能要大大低于2004年。但這種比較未免抹煞了當前預期仍有上升空間的事實。

　　從總體看，亞洲股市前景誘人。惟一的例外是臺灣股市，它在2005年的利潤預期已經大幅下跌。

　　債市前景難料

　　全球債市反映出2005年將是低增長和低通脹并存。

　　如果2005年的經濟增長遠低于3.1%的一般預期，也許會在抬升債市方面發揮一定作用，但出現這種情況的可能性不大。

　　過低的通脹率也能起到抬升債市的作用。通脹率是考察今年經濟走勢最重要的一項指標。如果2005年的通脹率遠低于此前預期的2.5%，債市將得到巨大的推動。但考慮到美國正大幅輸出通脹，這種可能性也不大。

　　最令人擔心的倒是經濟增速超出預期，或者通脹壓力創下新高。無論出現哪種情況，債市都將不可避免受到沖擊。

　　美國加息底線不明

　　全球債市的前景在很大程度上取決于美聯儲消除通脹壓力的決心。

　　雖然美聯儲主席格林斯潘非常清楚美國家庭的債務負擔問題，他還是把更多注意力放在通脹問題上，這是有充分理由的。當前不僅美元持續下跌，美國的進口價格也正在迅速上升。

　　有跡象表明，美聯儲有可能采取更具擴張的措施來提升利率。一旦美國家庭的債務負擔隨著就業機會增加和純收入提高而得到緩解，進一步提高利率的障礙也就消除了。

　　總之，盡管存在不確定因素，亞洲股市仍會連續第五年出現利好趨勢。債市目前處境不順，但只要實際通脹低于預期，一切都會迅速改變。(何力 譯)

　　(本文作者為英國保誠資產管理公司投資服務主管，本文觀點純屬作者個人意見。）