中航油重組路線草圖初成 中資救援團各謀其是

　　本報記者　左志堅　何清　上海報道

　　債務重組方向初定

　　新加坡中航油的辦公室里依然忙碌。一個月前，焦慮、奔忙的是陳久霖和他的交易員同事，現在則換成北京趕來的救火者———中航油集團投資管理部總裁顧炎飛。

　　12月23日下午5時許，顧炎飛依然在與中航油的顧問們討論重組方案，中航油現在的新聞發言人云大衛出面接受記者約一個小時的采訪。

　　“中航油將在2005年1月21日公布債務重組方案。”云大衛道。在此前的12月11日，中航油獲新加坡法院批準，將債務重組期限拓寬為六周，2005年1月21日，恰好是法院規定期限的最后一天。

　　拖到最后一刻公布方案，自然與重組工作的復雜、煩瑣有關。“現在至少有20人參與中航油債務重組方案，包括德勤的顧問、律師等等，中航油要把過去的每個文件、每個合同都要看一遍，要把債務情況摸清楚”。

　　此前有媒體報道說，中航油的債權銀行將有意繼續為中航油貸款。對此，云大衛予以否認：“銀行愿意支持當然最好，但是債權銀行還沒看過我們的債務狀況。”

　　目前已經公開的銀行債務大約是4億美元。包括中航油出事之后，各外資銀行要求歸還的2.47億美元，以及國內銀行1.52億美元。除此之外，人們只知道，12月1日，中航油爆出5.5億美元巨虧，彼時，中航油凈資產1.45億美元，總資產應該超過3.6億美元。

　　中航油仍在對陳久霖留下的爛攤子進行摸底。普華永道作為第三方調查者，其調查報告已宣告要押后推出，關于中航油的債務狀況仍然是謎。

　　不過，按照云大衛的說法，整個債務重組的方向差不多定了，但具體怎么做還有很大調整空間，因此重組所需資金目前也無法確定。

　　對于債權人最關心的債務償還問題，中航油也有表態。云大衛的原話是：“我們希望債權人能夠實際點，并給重組計劃一個機會來保持公司的價值。”

　　很顯然，如數收回貸款怕是不可能了，債權方能夠討價還價的只是削債比例。

　　重組“四步走”

　　重組工作正在有條不紊地進行之中，對于中航油的債權人來說，等待還是目前唯一的選擇。而對于中航油的航油買家來說，再次從中航油那里買到航油，至少也得是六個月以后的事情了。

　　云大衛稱，如果把戰略投資者成功引入、中航油重新開張視作重組成功的話，那么整個重組需要四步走，耗費時間至少6個月。

　　1月21日前，中航油自己將制定好債務重組方案的建議書呈交給新加坡法院，內容將主要涉及公司債務的償還計劃和情況，以及公司未來的運行計劃。但這只是重組的第一步。

　　第二步，則是在6個月內，與債權人開會。重組成功與否的關鍵在于，中航油是否能夠說服債權人同意其債務重組計劃。

　　據云大衛介紹，接下來中航油要為債權人分類，可能的類別是：銀行債權人、中小投資者等等。

　　按照新加坡的法律，債務重組若要通過，中航油必須與每一類債權人都展開談判。而每一類債權人中，必須以投票方式得到50%以上的債權人支持，而且這些債權人的債權至少是該類總債務的75%。

　　可以想像，要在各類外國投資者和自身利益之間取舍，中航油必將面臨一場曠日持久的討價還價。

　　第三步，中航油將準備一份詳細的股東通知書。這份通知書必須得到新加坡交易所的批準，然后才能把股東通知書寄給其所有股東。股東則會在股東會議上，投票通過公司重組計劃。

　　“這份東西相當于重新上市的招股說明書一樣，必須每個人都送達，讓他們都知道重組方案。”

　　第四步，債務重組完畢的中航油引入合適的戰略投資者，中航油的重組方告成功。

　　云大衛表示，引入戰略投資者相關事宜，可與債務重組同步。但是在眼下，除了新加坡國有企業淡馬錫之外，尚未有第二家戰略投資者現身。

　　北京“救援團”不愿償債

　　此前，媒體一直在猜測中央政府是否會介入此次中航油重組。有媒體援引國資委某局長的發言說，中石化、中石油將參與重組。但這一消息隨后卻又被兩大石油巨頭否認。

　　根據記者目前了解的情況，解決中航油事件后遺癥其實有兩套班底。

　　一套是前文所述，顧炎飛目前在新加坡的重組團隊，但他們的任務目前只是解決中航油自身債務問題；另一套班底在北京，他們的成員將是中航油未來的戰略投資者，目前在與顧炎飛的重組團隊同步作戰———中石油和中石化實際是在北京的這個重組班底中。

　　目前看來，兩個重組班底目前尚未有直接的聯系。

　　云大衛告訴記者，目前還是中航油自身在處理債務，對于北京方面有無參與現在還不知曉——中航油一直否認中石油、中石化參與重組。

　　實際上“救援團”內能源巨頭們打的是另外一套算盤。

　　相關人士告訴記者，目前介入中航油的重組，肯定是勉為其難。“我們對于中航油公司的財務狀況并不清楚，究竟有多少債務也不知道，如此貿然介入，顯然不合適。”

　　按照上述人士的說法，中石油、中石化不想替中航油還債。等到中航油自己的債務問題解決之后，能源巨頭才會介入。

　　除了能源巨頭之外，國內三大航空巨頭也是潛在的戰略投資者，航空公司參與重組的消息此起彼伏。

　　東航董秘羅祝平在接受記者詢問時表態說，東航是否參與重組尚不清楚，應該由更高層領導去決定。他還表示，東航沒有必要參與中航油之重組，因為東航的航油供應鏈不會受到中航油事件影響，沒有必要參股中航油。

　　國航母公司中國航空集團公司黨組辦公室儲呈平則向媒體表態說：“目前國航重組中航油不太可能，沒有這么快，中航油重組要半年時間。”

　　但是到了11月24日，有能源公司消息人士致電記者稱，除了能源巨頭之外，航空公司可能也會加入這個“救援團”。

　　對于航空公司來說，他們一直抱怨中航油對進口燃料的壟斷地位。重組中航油后，航空公司可以直接控制航油，這對于降低成本很重要。

　　中航油壟斷難破目前航煤的進口業務，暫由中航油(新加坡)公司下屬的中國航油貿易公司負責，但其角色只是進口代理，只能收取傭金，沒有壟斷利潤。種種跡象表明，等到6個月后中航油重組完畢，很可能新的中航油在航煤的進口上還是處于壟斷地位。

　　對于中航油來說，處理歷史債務是重組之先決條件；對于戰略投資者來說，其壟斷地位能否維系則關系新公司的“錢景”。

　　陳久霖一手締造的中航油神話固然與其努力分不開，但中航油的壟斷地位卻是決定性資源。

　　中航油的母公司是成立于1990年2月的中航油集團。該公司負責著全國各民用及軍民合用機場的航空油料的供應和保障，是一家集航空油品的采購、儲運與加注服務為一體的集團。

　　在中航油集團旗下，有兩家分別負責航煤國內采購和國際采購的子公司，一家是這次瀕于破產的中航油(新加坡)股份公司，中航油集團曾持有它75%的股份(剩余25%由公眾持有)；另一家是中航油有限責任公司，中航油集團持有它51%的股份(中石化持有29%，中石油持有20%)。

　　中航油的所謂壟斷是，負責中國航空業所有進口航煤，2004年采購量約240萬噸，占中國航空業航煤每年所消耗的1／3。剩余2／3則由后者在國內從中石油、中石化采購，除此之外，后者(中航油有限責任公司)還負責中航油航煤在國內的銷售業務。

　　對于戰略投資者中石油、中石化而言，參股中航油的意義在于，可以與其目前的國內銷售網絡相連，打通航煤交易的進口和銷售鏈條。

　　但從利益角度而言，兩巨頭參股中航油最重要的誘惑還是中航油的壟斷地位。實際上，兩巨頭不施援手，放任中航油破產其實對自己只有好處沒有壞處。而參與重組的唯一好處是，中航油的壟斷資源令兩巨頭利益均沾，從某種意義上來說，中石油、中石化介入重組的前提條件就是壟斷。

　　對于上述說法，北京的消息人士也表示認可。

　　曾經讓航空公司不滿的高價航油勢必卷土重來，也正是因此，航空公司是否介入重組才那么引人關注。

　　而條件苛刻的中石油、中石化在浴火重生的中航油公司中，分別占據多少股份，則將面臨新一輪討價還價。

　　陳久霖一手打造的中航油到頭來還是要“為他人作嫁衣裳”。