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中國航油(新加坡)股份有限公司的巨額虧損出現(xiàn)在國際場外期貨交易上，這也給參與期貨這一衍生品市場的企業(yè)敲響了警鐘。是在期貨市場套期保值還是從事期貨投機，這是企業(yè)應(yīng)該在中航油事件中汲取的教訓(xùn)。———編者
與期貨交易有關(guān)的中航油事件發(fā)生后，加強企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管、嚴(yán)禁從事期貨市場投機的呼聲一片，使人們增加了對期貨這一衍生品市場的擔(dān)心。那么，中航油事件對期貨業(yè)有哪些
啟示呢？
鼓勵套期保值禁作投機
現(xiàn)貨企業(yè)把期貨市場和現(xiàn)貨市場結(jié)合起來，嚴(yán)格遵守方向相反(即現(xiàn)貨買入、期貨賣出，或現(xiàn)貨賣出、期貨買入)，買賣數(shù)量相等的原則，才能保證企業(yè)在不利的價格變動時，由一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定———這就是套期保值。
期貨業(yè)專家指出，期貨市場和現(xiàn)貨市場丟棄任何一邊，都無異于賭博。國外銀行在對企業(yè)貸款前，都要審核企業(yè)的期貨套保方案，愿意把款貸給做套保的現(xiàn)貨企業(yè)，因為它規(guī)避了價格波動風(fēng)險，能夠保證貸款的安全回籠。在這個意義上，中航油事件不是衍生品市場本身的過錯，而是錯誤利用衍生品市場投機的惡果。今后，我們?nèi)砸^續(xù)鼓勵現(xiàn)貨企業(yè)理性參與衍生品市場的套保交易。
然而，禁作投機，是現(xiàn)貨企業(yè)使用衍生品市場必須恪守的“天條”，任何時候不容違背。國外現(xiàn)貨企業(yè)普遍利用期貨市場進(jìn)行保值，幾乎不參與投機交易，其盈利主要來自現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營而不是在衍生品市場中賭博。
衍生品市場的確需要投機者為現(xiàn)貨企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險，投機者在衍生品市場也要不斷進(jìn)行投機炒作以獲取利潤，但這絕對不是現(xiàn)貨企業(yè)的選擇，國有企業(yè)尤其不能投機。這是中航油事件給期貨業(yè)的第一點啟示。
巨額虧損出現(xiàn)在場外交易
據(jù)期貨業(yè)內(nèi)人士透露，中國航油(新加坡)股份有限公司在有組織的期貨交易所內(nèi)所做的石油期貨總體上是盈利的，巨額虧損出現(xiàn)在場外交易。中航油事件給期貨業(yè)的第二點啟示：國有企業(yè)必須慎用國際場外交易。在國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不夠健全的條件下，應(yīng)嚴(yán)格禁止企業(yè)參與場外期貨交易。期貨交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，而場外交易不是嚴(yán)格意義上的期貨交易，它是一種由現(xiàn)貨企業(yè)參與的遠(yuǎn)期合約交易，信息不對稱，交易不透明，市場流動性差，了結(jié)交易的難度也比較大，風(fēng)險存在放大效應(yīng)。另外，場外交易因不涉及公眾投資者而缺乏政府的監(jiān)管，是市場監(jiān)管的一個“空白地帶”。因此，除常規(guī)監(jiān)管外，必須制定科學(xué)的衍生品市場交易考評機制和權(quán)力制衡機制，嚴(yán)格規(guī)范和審核衍生品交易的決策者、參與者行為。
國內(nèi)期貨業(yè)有待完善
眾所周知，國際衍生品市場上的投機資金主要是國際游資和風(fēng)險基金。他們資金雄厚，操作手法豐富。而國有企業(yè)在衍生品交易方面的經(jīng)驗、策略以及資金實力等無法與之相比。此次中航油事件與自身過度投機有關(guān)，但也不排除金融炒家聯(lián)手操縱的可能。我國國內(nèi)沒有相應(yīng)的衍生品避險工具，使企業(yè)只能在國外衍生品市場做保值交易。他們對那里的市場規(guī)則、特點不夠熟悉，交易成本、資金承受能力等商業(yè)機密都被國外游資掌握，操作十分被動，經(jīng)常成為國外游資狩獵的對象。因此，期貨業(yè)從中航油事件得到的第三點啟示，是發(fā)展和完善我們自己的期貨市場，以減少企業(yè)參與境外衍生品的操作風(fēng)險，降低政府的監(jiān)管成本。
作者:新華社記者傅興宇
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