中航油石油期貨市場(chǎng)巨虧 中國版巴林事件調(diào)查

　　本報(bào)記者 何清 段曉燕 上海、北京報(bào)道

　　似乎是歷史的輪回，同樣是在新加坡，九年前是巴林銀行，這一次輪到了中航油。

　　12月1日，中國航油(新加坡)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中航油)通過新交所發(fā)布公告：公司正在尋求法院保護(hù)，以免受債權(quán)人起訴。此前公司出現(xiàn)了5.5億美元(約合45億人民幣)的 衍生工具交易虧損。

　　數(shù)日來，中航油巨虧以及總裁陳久霖停職接受審查的消息成為全球金融界的焦點(diǎn)話題。業(yè)界稱之為中國版的“巴林事件”。

　　陳久霖在給法院的陳述中稱，一開始進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)時(shí)，中航油獲得了巨大的利潤(rùn)——相當(dāng)于200萬桶石油。正是在這種暴利的驅(qū)動(dòng)下，才會(huì)越陷越深。

　　“希望損失一個(gè)中航油可以喚醒國內(nèi)對(duì)于石油期貨風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，目前國內(nèi)對(duì)此的認(rèn)識(shí)太片面了。”一位在石油系統(tǒng)內(nèi)從事金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控工作的人士對(duì)此事連連感嘆。

　　巨虧之后

　　最新消息顯示，為了交付保證金以及處理衍生品，中航油已經(jīng)清空了2600萬美元的運(yùn)營(yíng)資金——包括1600萬貸款和680萬來自貿(mào)易交付方的資金。

　　據(jù)法院文件，目前從各家銀行收到要求還貸款的總額達(dá)2.47億美元。要求償還債務(wù)的債權(quán)人包括，三井財(cái)團(tuán)，曾經(jīng)給中航油借債1.43億美元，F(xiàn)ortis銀行，要求償還3300萬美元，以及Goldman Sachs集團(tuán)的1600萬美元石油貿(mào)易欠條，此外，還有巴克利投資集團(tuán)要求償還2600萬美元，Sumitomo Mitsui銀行要求償還1100萬美元，Macquarie銀行要求償還260萬美元。

　　這些催債的銀行中，又?jǐn)?shù)倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行公司的態(tài)度最嚴(yán)厲，該銀行已經(jīng)向法院遞交了文件，聲稱如果中航油不在12月9日之前還清該銀行1440萬美元的貸款的話，就要將中航油告上法庭。

　　分析人士認(rèn)為，如果這些銀行債務(wù)得不到及時(shí)償還，將有可能導(dǎo)致某些銀行自身出現(xiàn)資金鏈問題。

　　據(jù)路透社報(bào)導(dǎo)，陳久霖于11月29日在向新加坡高等法院遞交的一份宣誓書中稱，母公司在向市場(chǎng)集資時(shí)，已經(jīng)知悉中航油的巨額虧損情況，這一做法可能構(gòu)成內(nèi)部交易。

　　中航油的母公司于10月20日賣出15%的股權(quán)，向市場(chǎng)集資1.08億美元，由德意志銀行承銷。這筆集資款正是母公司為了挽救中航油的救命貸款。

　　母公司之所以急著在新加坡賣股票，有一個(gè)重要原因是，國內(nèi)的外匯管制，要把大筆外匯匯出，需要經(jīng)過審批，而審批需要時(shí)日，遠(yuǎn)水難救近火。

　　記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到中航油一位內(nèi)部人士，他稱目前母公司預(yù)備聯(lián)合新加坡國有控股公司淡馬錫(Temasek Holdings Pte. Ltd.)共同出資一億美元挽救中航油(彭博社報(bào)道稱集團(tuán)和淡馬錫將各出資50%)，但是現(xiàn)在這筆錢尚未入帳，僅僅是一個(gè)初步意向。

　　而記者得到的最新消息稱，淡馬錫出資5000萬美元的前提是，中航油要能和債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，并要在審議重組計(jì)劃之后。

　　至于導(dǎo)致巨虧的詳情，該人士表示中航油內(nèi)部在公告之前就已經(jīng)知道巨虧存在的事實(shí)了，“但當(dāng)時(shí)虧損額是可以控制在中航油能夠承受的范圍內(nèi)，若當(dāng)時(shí)及時(shí)止損，決不至于出現(xiàn)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的一幕，可是中航油什么都沒做。”對(duì)于其他內(nèi)情，該人士拒絕透露。

　　“中航油曾經(jīng)何等輝煌。從20萬起家，直至發(fā)展到事發(fā)前的幾十億資產(chǎn)，從貿(mào)易公司發(fā)展到中國石油業(yè)的第四大巨頭，我們付出了太多辛苦，可是一夜間所有的一切都灰飛煙滅了。”此時(shí)其言語中已有些哽咽。

　　一位接近真相的人士透露，中航油巨虧的原因在于去年下半年國際油價(jià)在40多美元時(shí)，賣出了大量的看漲期權(quán)，并且沒有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；隨著油價(jià)的不斷攀升，中航油沒有及時(shí)止損，反而不斷追加保證金，最終導(dǎo)致油價(jià)攀升至每桶55.67美元時(shí)沒有資金支持，不得不“暴倉”(注：暴倉是期貨術(shù)語，指帳戶虧損額已超過帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負(fù)值，此時(shí)交易所有權(quán)對(duì)帳戶內(nèi)所有倉單強(qiáng)制平倉)。

　　“因?yàn)樗�有很多期�?quán)采取的是信用證方式支付，因此當(dāng)信用證到期后，它就不得不面臨因巨額透支而產(chǎn)生的還款壓力。一旦無力還款，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)就是難免的了。”一位同行為此感到悲傷。

　　原因何在

　　事實(shí)上，不論是考慮國家政策還是中航油內(nèi)部的金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，中航油都不應(yīng)該面臨如此命運(yùn)。

　　據(jù)上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司總經(jīng)理劉濤介紹，按照我國現(xiàn)行制度，僅有7家央企被允許以套期保值為目的在國際期貨市場(chǎng)上從事期貨交易(中航油尚不在其中)，“而中航油此次的失利完全是因?yàn)樗鼜氖铝艘垣@利為目的的投機(jī)交易，同時(shí)倉單數(shù)量大，方向還反了。幾重罪過加身，它不死都難”。

　　拋去這層不說，僅在中航油內(nèi)部也有嚴(yán)格的金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

　　根據(jù)中航油內(nèi)部規(guī)定，損失200000美元以上的交易要提交給公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)評(píng)估；而累計(jì)損失超過350000美元的交易必須得到總裁的同意才能繼續(xù)；任何將導(dǎo)致500000美元以上損失的交易將自動(dòng)平倉。中航油共有10位交易員，也就是說，損失的最大上限是500萬美元。

　　“可是由于中航油在去年底采用的是賣出看漲期權(quán)這種收益不大卻風(fēng)險(xiǎn)很大的交易方式，因此一旦油價(jià)走向與中航油的預(yù)期相反，則中航油面臨的風(fēng)險(xiǎn)就將被成倍放大。”一位資深期貨界人士告訴記者。

　　據(jù)他介紹，賣出看漲期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最大的一個(gè)品種，目前國際通行的美式期權(quán)規(guī)定，持有看漲期權(quán)的交易者可在行權(quán)期到來前、在規(guī)定的行權(quán)價(jià)格許可范圍內(nèi)的任意時(shí)間、任意價(jià)格行權(quán)，如果他不行權(quán)，損失的也僅是保證金；相反，出售看漲期權(quán)的交易方則隨時(shí)可能被迫承擔(dān)因交易對(duì)手行權(quán)而產(chǎn)生的損失。所以在國際上除摩根大通等大投行、做市商外很少有交易者敢于出售看漲期權(quán)。

　　“另外當(dāng)中航油發(fā)現(xiàn)方向做錯(cuò)后，也沒有買入看漲期權(quán)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，減小損失，這點(diǎn)令人十分不解。”該人士分析認(rèn)為，是不是因?yàn)閭}位過重，造成后續(xù)資金不足就不得而知了。“如果中航油后續(xù)資金充裕，它的損失應(yīng)該不大，可能就是一點(diǎn)保證金而已。”但真相究竟如何，中航油為何在行權(quán)價(jià)位前沒有及時(shí)止損就只能等到新交所及集團(tuán)的報(bào)告出來后才能了解事件真相。”

　　有知情者分析，中航油去年的年報(bào)之所以如此漂亮(2003年年報(bào)盈利5427萬美金)可能是因?yàn)樵谌ツ晗掳肽晁鼈兪杖〈罅康钠跈?quán)保證金，從而增加了投資利得，“去年種的苦果今年就成為了致命的毒酒”。

　　對(duì)此，中航油方面表示不會(huì)在調(diào)查結(jié)果最后出來前發(fā)表任何評(píng)論，但他承認(rèn)中航油違規(guī)從事了油品投機(jī)交易。

　　中航油自1990年代在陳久霖率領(lǐng)下取得了非凡的成就。從一家小型貿(mào)易公司發(fā)展到中國石油業(yè)的第四大巨頭。

　　“他們可能想擁有更大的成就，希望得到更快的發(fā)展。不論國家還是企業(yè)，其發(fā)展的最初階段必然是快速的、跳躍的；可是當(dāng)進(jìn)入一定階段后，跳躍式發(fā)展就不可能了，這個(gè)階段國家或企業(yè)應(yīng)該追求的是長(zhǎng)期平穩(wěn)健康的發(fā)展。這是真理，可陳久霖及其團(tuán)隊(duì)忘了。”上述同行感嘆道。

　　他認(rèn)為，中航油的10個(gè)交易員不太可能進(jìn)行如此大膽的違規(guī)交易，能夠允許中航油交易員違反公司粉線防范規(guī)定的必然是中航油決策層或決策層中的個(gè)別人。

　　石油產(chǎn)品市場(chǎng)化進(jìn)程可能停滯

　　對(duì)于此次事件所產(chǎn)生的影響及其后果，很多石油業(yè)內(nèi)人士都擔(dān)心正在逐步推進(jìn)的國內(nèi)石油產(chǎn)品市場(chǎng)化進(jìn)程將會(huì)由此受阻。

　　據(jù)劉濤介紹，自1990年代我國成為石油凈進(jìn)口國以來，原油進(jìn)口量逐年攀升，到2003年我國的原油凈進(jìn)口量已達(dá)9100余萬噸，而2004年這種趨勢(shì)仍未改變，全年進(jìn)口量超過億噸已成定局。

　　可是擁有如此大進(jìn)口量的中國卻在國際石油定價(jià)上沒有發(fā)言權(quán)，國際炒家認(rèn)為油價(jià)該在什么價(jià)位，中國就得按這個(gè)價(jià)位出錢。原因是中國的原油進(jìn)口大多通過現(xiàn)貨交易或遠(yuǎn)期合約交易，而國際原油價(jià)格卻是由期貨市場(chǎng)決定。

　　自2001年以來，有關(guān)專家學(xué)者及社會(huì)輿論鑒于油價(jià)高漲而我國只能被動(dòng)承受的現(xiàn)實(shí)狀況，開始呼吁推進(jìn)石油產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)程。這些呼聲得到了國家發(fā)改委、國務(wù)院發(fā)展研究中心等部門機(jī)構(gòu)的重視。在這些部門的組織推動(dòng)下，我國的第一個(gè)石油期貨品種——燃料油(資訊 論壇)期貨已在年內(nèi)于上期所上市交易。

　　由于燃料油期貨市場(chǎng)反應(yīng)還好，上期所官員日前在廣州稱該所目前成品油期貨正在加緊研究成品油和原油期貨品種的上市問題。

　　“一切進(jìn)展都很順利，幾乎和預(yù)想一樣。”劉濤感嘆道。

　　可是突發(fā)的中航油事件打亂了這一切，成品油期貨、原油期貨的上市進(jìn)程還會(huì)像預(yù)想的那樣前進(jìn)嗎？沒有人知道。