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左小蕾
作者：銀河證券首席經濟學家
郵箱：zuoxiaolei＠chinastock.com.cn
11月18日，以新華富時A50指數為標的的交易所交易基金(ETF)A50中國指數基金股票編號2823在香港聯交所上市交易。筆者認為A50中國指數基金在香港交易所上市有幾個特別的意義。
首先，作為追蹤A股市場的ETF，這支基金給外國投資者提供了一個間接投資A股市場的機會。
在此之前，海外投資者通過投資香港市場的H股和紅籌股，投資國內B股，投資新加坡市場的S股，紐約市場的ADR和相關的衍生產品及互換產品可以直接投資中國股票。也可以通過封閉式基金和開放式基金，間接投資中國的股票，最近巴克萊在紐約交易所，發行了以新華富時中國25指數為標的的ETF，應該也是海外投資者投資中國股票的新產品。但是，所有這些投資機會都是中國股票的“海外兵團”。
A50指數基金與中國香港25指數基金一樣，對ETF產品本身也進行了創新。它利用“權證”這類衍生工具，改變了原創ETF只能大額度交易的方式，使中小投資者也能參與投資和分享新產品的收益，同時利用QFII的制度使ETF成為“過橋”產品，進入了中國A股市場。
其次，A50中國指數基金的發行，使我們注意到外國投資者對投資中國有極大的興趣。中國股票的海外上市和中國本土股票市場的建立和發展不過十來年的歷史，從對中國股票的供求關系推動的海外中國股票產品的發展中可以看到，隨著中國經濟的發展，海外投資者分享中國經濟成長的愿望不斷地被推動成為現實。我們看到許多國際著名的交易所，如倫敦、日本、香港、新加坡都派出強大陣容，特別是近期紐約交易所的首席執行官John Thain親自出馬，游說更多的中國公司海外上市，提供給海外投資者更大的直接投資中國股票的機會。
近期巴克萊資產管理公司還把ETF這種交易所交易基金，通過新華富時的中國25指數擴大到了H股和紅籌股，并在紐約、費城以及倫敦、法蘭克福、巴黎和米蘭等交易所上市。僅隔一個月，新華富時中國A50指數的又一支中國ETF在香港交易所上市。
如此多的中國產品特別是近期如此快的中國新產品的供給，間接地告訴我們：海外投資者對中國資本市場投資產品的需求不斷增長，而且有越來越濃厚的興趣。海外資本憑著敏感的嗅覺，意識到在中國經濟持續發展推動下的資本市場存在賺錢的機會，而潛在的機會更大，正在無孔不入地滲透和不失時機地挖掘中國市場的機會。
第三，透過A50指數基金的發行，我們也覺得海外證券投資資本已經和正在利用各種方式“批準”自己進入中國的資本市場，中國資本市場實際已經被海外證券投資資本某種程度地納入了國際資本市場的范疇。
不管形式上中國的資本市場是不是仍然與國際市場分離，不管制度上海外證券投資資本是不是沒有完全被允許“準入”，不管我們愿意不愿意，不管我們自己是不是認為資本市場還沒有完全開放，不管我們是否準備好，也不管我們多么不希望外國投資者們進來分蛋糕，但全球化的大趨勢不以人們的意志為轉移。不用等到中國加入WTO以后完全開放的承諾的最后時限，中國股票市場最后的一個隔離區——A股市場的所有防線就可能被一個一個地突破。
中國對外開放的途經被外國投資者充分利用、開拓，已經創造性地發展成為在現有法律規則投資渠道的框架下可能演變成的多樣化的投資方式和渠道。特別是A50中國指數基金這類產品，由國際著名指數公司、富時指數公司、摩根斯坦利國際資本指數公司、標準普爾等等開發中國指數體系，用海外市場的信譽讓海外客戶認識市場，由巴克萊這樣的全球知名指數基金管理公司，通過高水平的產品開發能力，把海外成功的產品用“過橋”的方式把產品提供給中國市場，合規合法巧妙地把海外客戶帶進中國市場，把中國市場納入資產配置的范圍。在全球化的大趨勢下，如果說海外上市的股票是對外的窗戶，使外國投資者從外面透過這扇窗戶認識中國的資本市場，認識中國經濟的發展，而A50中國基金和QFII就把這扇窗戶完全推開了。只要中國經濟保持持續發展的態勢，海外資本還會利用各種機會不斷創造更多的新產品、變換更多新花樣，“千方百計”參與中國資本市場與經濟增長同步發展的進程。
雖然中國資本市場只開放給合格境外投資者QFII，但是我們發現，實際上它是向所有海外投資者開放，因為其他的海外投資者可以通過QFII進入中國的資本市場。道高一尺，魔高一丈。雖然中國市場的投資工具和投資手段缺乏，但他們還是可以用“過橋”的方式把ETF引進中國市場；雖然中國市場由于資本控制與國際市場分離，但ETF聯手QFII可以把中國市場和海外市場聯系起來。在經濟全球化和一體化的形勢下，中國資本市場逐漸開放已是大勢所趨，無論什么樣的保護性政策都只能保得了一時保不了永遠，逐利的資本會通過各種方式敲開緊閉的大門，阻擋決不是最佳選擇。
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