2012年前11個月，中國企業(yè)在全球資本市場的活躍度較去年大幅下滑，IPO企業(yè)數(shù)量及規(guī)模跌至冰點(diǎn)。共有218家中國企業(yè)在全球各資本市場完成IPO，合計融資1418.3億元，數(shù)量和金額分別占2011年IPO總量的56.5%、34.6%。其中，11月共有7家中國企業(yè)在全球各資本市場完成IPO，合計融資42.6億元，數(shù)量金額雙雙創(chuàng)下近三年新低。ChinaVenture投中集團(tuán)[微博]基于對2012年中國企業(yè)境內(nèi)外上市情況的監(jiān)測，總結(jié)盤點(diǎn)出2012年中國企業(yè)IPO市場的十大事件。

　　一、新股發(fā)行體制改革 “三高”現(xiàn)象得到遏制

　　4月28日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，從適當(dāng)調(diào)整詢價范圍和配售比例、加強(qiáng)發(fā)行定價的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)量等六方面深入改革；5月17日，證監(jiān)會頒布《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類公司首次公開發(fā)行股票并上市信息披露指引》，意味著一度中斷的餐飲類企業(yè)IPO正式放行；5月21日，證監(jiān)會公布修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》提出，首次公開發(fā)行股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格；5月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開發(fā)行股票公司財務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問題的意見》和《關(guān)于新股發(fā)行定價有關(guān)問題的通知》，明確發(fā)行人承擔(dān)IPO財務(wù)信息披露第一責(zé)任人，發(fā)行市盈率超過行業(yè)平均市盈率25%的新股出現(xiàn)3種情況將被退回重審。

　　一系列新股發(fā)行改革措施的密集出臺，使IPO新政得到更進(jìn)一步的實質(zhì)性深化，對于抑制新股“三高”現(xiàn)象起到了一定的積極作用。此外，據(jù)監(jiān)管部門透露，第四輪新股發(fā)行體制改革正在醞釀中，多項改革建議將上報。

　　二、A股IPO“堰塞湖”逾800家企業(yè)排隊上市

　　2012年1-11月，共有154家中國企業(yè)在A股市場實現(xiàn)IPO，合計融資1034.3億元，較去年全年縮水逾六成。盡管A股IPO企業(yè)數(shù)量及融資規(guī)模跌至冰點(diǎn)，但欲上市“圈錢”的企業(yè)卻越來越多。根據(jù)12月6日證監(jiān)會最新公布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)名單顯示，目前兩市共有820家企業(yè)的IPO申請正在排隊候?qū)彛�其中�?chuàng)業(yè)板320家，中小板342家，主板則為158家。

　　在當(dāng)前發(fā)行速度弱勢的狀態(tài)下，監(jiān)管層不會輕易加速，這就使得A股IPO出現(xiàn)“堰塞湖”的尷尬。如果按照當(dāng)前的發(fā)行頻率，僅完全消化目前排隊的企業(yè)，就至少需要三年的時間。因此，如何疏通好IPO“堰塞湖”，是明年A股市場的重中之重。

　　三、新三板擴(kuò)容加速 有望成中小企業(yè)融資及轉(zhuǎn)板上市渠道

　　自10月份的浙江世寶之后，新股發(fā)行審核已暫停近兩個月。IPO發(fā)行速度的放緩，令800余家排隊上市企業(yè)倍感寒意，而新三板市場的火熱則與此形成強(qiáng)烈對比。9月7日，來自上海張江、武漢東湖、天津濱海及北京中關(guān)村園區(qū)的8家企業(yè)在京集體掛牌，新三板擴(kuò)容正式拉開帷幕。新三板是國內(nèi)資本市場創(chuàng)新的重要組成部分，對構(gòu)建我國多層次資本市場邁出了重要一步。同時，新三板也是中小板及創(chuàng)業(yè)板的蓄水池，為A股市場輸送了很多優(yōu)秀企業(yè)。

　　近日，有消息稱，證監(jiān)會或出臺政策鼓勵排隊IPO企業(yè)自愿申請新三板掛牌。與中小板、創(chuàng)業(yè)板相比，新三板在掛牌條件上要寬松許多，只需滿足存續(xù)滿2年、業(yè)務(wù)明確、具有持續(xù)經(jīng)營能力等條件即可，對公司盈利水平等定量指標(biāo)要求較低。掛牌新三板將幫助中小企業(yè)完成財務(wù)、信息公開，治理、運(yùn)作規(guī)范等方面的初始化工作，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效提升企業(yè)股權(quán)的流動性與資本溢價。同時，鼓勵I(lǐng)PO排隊企業(yè)新三板掛牌，可有效緩解A股市場資金壓力，不失為一個疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的好辦法。

　　四、A股市場持續(xù)低迷 港交所成最大融資板塊

　　2012年前11個月，共有41家中國企業(yè)登陸港交所主板，合計融資362.4億元，占中國企業(yè)境外資本市場融資總額的94%，成為前11個月中國企業(yè)融資規(guī)模最大的板塊。2012年以來，在A股市場持續(xù)低迷的態(tài)勢下，轉(zhuǎn)赴香港市場上市成為眾多中國企業(yè)的不二選擇。特別是國家調(diào)控政策頻出的房地產(chǎn)行業(yè)，自今年下半年起，內(nèi)起房企赴港上市潮再現(xiàn)，旭輝集團(tuán)、新城控股等內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)先后登陸港交所。

　　4月27日，海通證券(06837.HK)登陸港交所，融資105.5億元；7月12日，伊泰煤炭(03948.HK)登陸港交所，融資57億元；12月7日，人保集團(tuán)(01339.HK)登陸港交所，融資194.9億元，成為今年規(guī)模最大的IPO案例。12月11日，中集集團(tuán)B股股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)申報期滿，首單B股轉(zhuǎn)H股案例圓滿收官，中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股模式的成功實踐，為眾多苦尋出路的B股提供了一條可行的路徑。

　　五、美國市場近乎“絕收” 赴歐上市引發(fā)關(guān)注

　　2012年以來，僅有唯品會(VIPS.NYSE)和歡聚時代(YY.NASDAQ)兩家中概股成功赴美上市，合計融資僅1.53億美元，融資規(guī)模較去年大幅下降逾90%。YY的成功上市打破了赴美上市窗口的“冰凍”期，使美國投資者對中概股的負(fù)面情緒有所緩解，但對于多數(shù)擬上市的中國企業(yè)而言，赴美IPO前景仍不容樂觀。此外，9月26日，中國手游(CMGE. NASDAQ)采用介紹上市的方式登陸納斯達(dá)克[微博]市場，與普通IPO不同的是，介紹上市方式不涉及融資，也不確定發(fā)行價，因此并非適用于所有中概股。

　　在此背景下，歐洲市場逐漸成為中國中小企業(yè)海外上市的熱門之選，今年以來已有9家中國企業(yè)在德國、英國等歐洲資本市場實現(xiàn)上市，但融資規(guī)模較低，9家企業(yè)合計融資僅7332.5萬美元。

　　六、發(fā)行市盈率下滑 新股上市首日破發(fā)不斷

　　今年以來，隨著證監(jiān)會一系列新股發(fā)行改革政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)及A股市場估值的理性回歸，新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象得到有效遏制。A股IPO平均發(fā)行市盈率持續(xù)回落，從2011年的47.6倍降至今年前11個月的30.2倍。

　　盡管發(fā)行市盈率有所下滑，但新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計顯示，2011年前11個月新上市的154家企業(yè)中，有41家出現(xiàn)首日破發(fā)，占比達(dá)26.6%。其中，1月上市的10家企業(yè)中有6家首日破發(fā)，單月破發(fā)率達(dá)到60%，為年內(nèi)最高值。1月16日，加加食品(002650.SZ)上市首日收盤價較發(fā)行價格下跌26.3%，創(chuàng)下A股20年來新股上市首日最大跌幅，成為新的“破發(fā)王”。

　　七、資金面明顯趨緊 大盤股頻現(xiàn)“縮股”發(fā)行

　　今年以來，A股市場整體疲軟，資金面明顯趨緊，新股頻發(fā)造成A股市場供給關(guān)系的扭曲廣受各方爭議。在此背景下，中國交建、中信重工等大盤股不得不以縮股來換取提早發(fā)行。

　　3月9日，中國交建(601800.SH)在上交所掛牌上市，發(fā)行股票13.5億股，共募集資金約50億元，為今年規(guī)模最大的A股IPO案例。 與其最早提交的招股申報稿相比，中國交建上市融資額大幅縮減75%，募集資金總額由原計劃不超過200億元，下調(diào)至不超過50億元。7月6日，中信重工(601608.SH)在上交所掛牌上市，發(fā)行股票6.85億股，共募集資金32億元，募資規(guī)模也比其最初預(yù)計的60億元縮水近半。

　　八、遭遇H股比價 A股發(fā)行價格連創(chuàng)新低

　　2012年A股市場最受關(guān)注的個股非洛陽鉬業(yè)與浙江世寶莫屬，大幅“瘦身”發(fā)行、參考H股定價、發(fā)行價格創(chuàng)新低、上市首日遭暴炒……兩只“仙股”有著驚人的相似。10月9日，洛陽鉬業(yè)(603993.SH)登陸上交所，每股發(fā)行價格3元，發(fā)行數(shù)量由此前的5.42億股縮水至2億股，募資金額也由36.46億元縮減為6億元，年內(nèi)第三大A股IPO項目募資一夜之間縮水了83.5%。

　　無獨(dú)有偶，11月2日浙江世寶(002703.SZ)在深交所中小板掛牌上市，每股發(fā)行價格2.58元，創(chuàng)下年內(nèi)新低；發(fā)行數(shù)量由原計劃的6500萬股縮水至1500萬股，募集金額也由5.1億元大幅縮水逾90%至3870萬元，融資規(guī)模創(chuàng)下A股市場近15年來新低，被業(yè)內(nèi)稱為是一場虧本的IPO。縮股降價發(fā)行的浙江世寶受到了資金的瘋狂追捧，上市首日暴漲626.7%，超過洛陽鉬業(yè)的221%，創(chuàng)造了新股上市首日最佳表現(xiàn)。

　　九、全球資本市場疲軟 基石投資者護(hù)航港股IPO

　　今年以來，包括香港在內(nèi)的全球主要資本市場普遍表現(xiàn)疲軟，為了保證發(fā)行的順利完成，在港股IPO中引入基石投資者已經(jīng)成為一種慣例。今年H股市場的“募資王”人保集團(tuán)獲得了包括美國國際集團(tuán)(AIG)、國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)有限公司在內(nèi)的17家基石投資者共18.19億美元的認(rèn)購，為其成功上市提供了強(qiáng)大的支撐。

　　去年因市況不理想而推遲IPO的海通證券，于今年4月重啟IPO并成功登陸港交所。與去年年底只引來華平與日本中央三井信托兩名基石投資者的2.22億美元認(rèn)購相比，今年海通證券重啟IPO時的基石投資者已多達(dá)11名，合計認(rèn)購金額達(dá)5.77億美元，占總募資總額的35%。此外，今年H股募資金額居前的伊泰煤炭(03948.HK)、復(fù)星醫(yī)藥(02196.HK)、華電福新(00816.HK)等都獲得了基石投資者的支持。

　　十、新能源風(fēng)光不再 光伏企業(yè)IPO折戟

　　在經(jīng)歷過去幾年爆發(fā)式增長后，今年風(fēng)電、光伏等新能源行業(yè)投資大幅降溫。在行業(yè)整體盈利急速下滑的大背景下，新能源企業(yè)IPO前景亦不樂觀。今年以來，上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)光伏、鹿山新材料、恒基光伏、快可光伏、日地太陽能、天能科技、歐貝黎、中海陽等9家光伏行業(yè)擬上市企業(yè)IPO進(jìn)程受阻，前三者是首發(fā)申請被否，恒基光伏為中止審查，而其余5家則是終止審查。

　　盡管如此，在整個行業(yè)景氣度急劇下降的形勢下，光伏企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)融資需求擴(kuò)大，同時受PE機(jī)構(gòu)退出壓力加大等多重因素影響，光伏企業(yè)上市募資的欲望依然沒有減弱。根據(jù)12月6日證監(jiān)會最新公布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)名單顯示，捷佳偉創(chuàng)、中來光伏、福萊特集團(tuán)、浚鑫科技、日晶新能源裝備、裕華光伏等6家光伏企業(yè)擬A股上市。但在目前行業(yè)整體低迷的態(tài)勢下，不僅尚未過會的公司很難成功“闖關(guān)”，即使已經(jīng)過會的兩家公司，恐怕也面臨過而難發(fā)的窘境。

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