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　　■中國資本證券網 許潔 呂江濤

　　連日來，即將成為浙江民營企業中首家實現A+H上市的浙江世寶在回歸A股的發行價格問題上飽受爭議，預計高于3倍的溢價使許多投資者望而卻步。有分析人士指出，如果溢價過高，浙江世寶的投資價值就會大打折扣，而浙江世寶的董事長及其家族無疑將成為溢價發行的最大受益者。

　　投資增值跑輸恒指

　　上半年凈利下滑兩成

　　自公告招股說明書申報稿以來，浙江世寶被媒體和投資者質疑最密集的是擬發行A股相對于H股的高溢價率。

　　據報道，浙江世寶2006年在港上市的開盤價為1.75港元/股，按照當時的匯率計算折合人民幣約1.81元/股，直至A股招股意向書發布前，今年9月27日在香港市場的收盤價為2.21港元/股，折合人民幣亦為1.81元/股，再加上公司上市6年來合計分紅0.41元/股，投資者投資6年，投資增值僅22.65%，跑輸同期恒生指數27.13%的收益率。

　　近日，在回歸A股等利好的刺激下，浙江世寶H股股價漲幅明顯，但仍在2.6港元/股徘徊，折合人民幣2.1元/股左右。然而，根據招股書，浙江世寶擬發行A股不超過6500萬股，發行后總股本不超過3.27億股，擬募集資金5.1億元。由此計算，每股發行價為7.85元/股，而10日的收盤價為2.62港元，折合人民幣2.13元，其A股股價將是H股的大約3.7倍。

　　浙江世寶作為汽車零部件生產企業，其行業景氣度取決于下游汽車行業的發展狀況。然而，在2009年和2010年汽車市場爆發式增長的時候，浙江世寶凈利潤分別為6716萬元和10434萬元。2011年浙江世寶凈利潤增幅明顯放緩。并且在2012年上半年，浙江世寶營業收入同比下降6.36%、凈利潤同比下降18.27%(這點在招股說明書和招股意向書中并未披露)。

　　在港交所上市6年，浙江世寶每股分紅合計0.41元。如今回歸A股卻要以超過港股3倍的價格發行，這是否對A股投資者不公平呢？有分析人士坦言，如果浙江世寶以7.85元/股甚至更高的價格發行，其風險性和回報率都不言而喻。

　　董事長家族受益明顯

　　浙江世寶董秘劉曉平曾表示，汽車零部件行業在香港市場上的受關注度不是太高，公司的流通股也不算太大，因此H股的成交量和成交價受到了各方面的限制。而國內對汽車零部件企業比較關注，A股的整體市盈率相對較高，其他同類型企業在國內上市也有比較好的表現，因此在A股上市有利于公司在國內樹立品牌形象和提升關注度，公司對此比較期待。

　　然而，有投資者表示，此次浙江世寶回歸A股，董事長張世權及其家族成員可能成為最大的受益者。招股書顯示，張世權及其家族直接和間接持有浙江世寶66.9859%的股份，本次發行后仍持有53.6974%的股份。如果以7.85元/股甚至更高的價格發行，張世權及其家族成員的身家將被明顯放大。

　　本次發行前浙江世寶股份總數為26265.7855萬股，張世權及其家族成員直接和間接持有17594.3855萬股。如果以H股約合2.1元/股計算，張世權及其家族身家約為36948.2萬元。

　　由于本次發行股份上市后，浙江世寶內資股股東所持有的股份將全部登記為A股，在其承諾的鎖定期滿后即可在境內交易所上市流通。張世權及其家族持有的浙江世寶股份全部為內資股。如果以7.85元/股計算，發行完成后張世權及其家族成員的身家約為138116萬元。比回歸A股前增長超過10億元。

　　10月10日，人民大學期貨與證券研究所副所長趙錫軍對中國資本證券網表示，根據市場分割理論，受外匯市場波動、財會制度差異、監管差異等等原因，股票在不同市場定價也會不一樣，通常價差不大。A股和H股的溢價比較特殊，由于人民幣不能夠自由兌換，所以不會形成“套利”。因此，同一家公司在A股和H股的定價存在一定的溢價是合理的。但是溢價率多少合理，公司基本面不同，還要具體問題具體分析。

　　但是，如果浙江世寶A股發行價遠高于港股目前市場交易價格的話，將來募集資金勢必為兩個市場的公司股東所共享，這間接相當于浙江世寶A股投資者將“補貼”港股投資者。此外，浙江世寶作為港股，為何沒在港股再融資？上市公司如此高定價或難避“圈錢”之嫌，一位分析人士如是指出。