隨著Pre-IPO投資競爭加劇，收益空間日趨收窄，追求業務創新的券商直投也將觸角向產業鏈的其他方向延伸

　　■ 本報見習記者 李 文

　　ChinaVenture投中集團(微博)數據顯示，目前在287家有VC/PE背景的待審批企業中，有36家企業曾獲券商直投公司注資，涉及券商直投公司14家。而據記者統計，這36家企業中，已有15家通過發審委審核，有1家取消審核，通過率為41.7%。而同期(截至6月26日)，年內共計151家公司通過發審委審核，券商直投的企業占比接近10%。相比去年全年22家券商直投的企業成功IPO，今年以來的券商直投項目在過會數量上取勝。

　　隨著Pre-IPO投資競爭加劇，收益空間日趨收窄，追求業務創新的券商直投也將觸角向產業鏈的其他方向延伸。券商系并購基金是今年以來監管層力推的創新內容之一，已有多家券商向中國證監會遞交了并購基金方案。

　　14家券商直投公司

　　持股36家企業

　　證監會最新公布首次公開發行股票申報企業基本信息顯示，截至6月14日，共計704家企排隊IPO，其中111家已通過發審會，剩余593家企業仍在排隊待審。ChinaVenture投中集團統計數據顯示，在704家排隊企業中，有VC/PE背景的企業達到287家，占比達40.8%。

　　在目前IPO排隊的VC/PE背景企業中，券商直投公司頻頻現身。根據ChinaVenture投中集團統計，在287家VC/PE背景待審批企業中，36家企業曾獲券商直投公司注資，涉及投資案例38起(淮北礦業、財富趨勢各有兩家券商直投公司注資)，涉及券商直投公司14家。其中，參股企業數量最多的是金石投資，持股8家；其次分別是國信弘盛和招商致遠資本，分別持股7家和4家；廣發信德、國元投資各有3家。36個項目中，有10個項目沒有采用“保薦+直投”模式。

　　券商直投迎IPO退出高峰

　　金石國信弘盛持續活躍

　　記者根據ChinaVenture投中集團提供的數據和同花順iFinD數據統計，目前券商直投的38家待審企業中，15家已經通過發審委審核，分別是天保重型裝備、江門市科恒實業、石家莊中煤裝備制造、上海良信電器、廣州天賜高新材料、江西煌上煌集團、淮北礦業、江蘇潤和軟件、江蘇太平洋石英、西安天和防務、喜臨門家具、郴州市金貴銀業、深圳長亮科技、木林森、河南裕華光伏。另外有1家取消審核，這家企業是深圳財富趨勢。其余的20個項目在等待上會。

　　金石投資直投的8個項目中，有4個項目已經過會，1個項目取消審核，北京暴風科技、浙江華友鈷業、蘭州蘭石重型裝備3個項目在等待上會。金石投資也是目前擁有過會項目最多的券商直投公司。兩外，廣發信德、招商致遠目前也各自有2個項目過會。國信弘盛已經有3個項目過會。

　　以2009-2012年5月份券商直投公司IPO退出情況來看，金石投資、國信弘盛、廣發信德及平安財智是退出最為活躍的4家機構，按照目前的IPO“儲備”來看，未來這幾家機構退出活躍度有望繼續領先。招商致遠資本持股企業數量達到4家，或于近期實現IPO退出零的突破，此外，國泰君安創新投、興業創新資本、安信乾宏、銀河創新資本、長江成長資本、東證融通等直投公司也均有項目在排隊當中，如果企業順利過會并上市，上述機構則有望實現首筆IPO退出。

　　回報率下滑

　　并購基金“救場”

　　根據ChinaVenture投中集團的數據，2010年券商直投共計投資項目147個，投資金額64.98億元；2011年投資項目143個，投資金額76.28億元。但是退出項目遠遠少于該數字，2010年，券商直投項目實現IPO的13個，2011年實現22個，今年以來實現15個。同時，投資回報率也在不斷創新低。根據投中集團統計，截至5月底，共有14個券商直投項目完成IPO，但是回報率大幅下滑，14單項目平均賬面回報率為2.39倍，賬面回報金額共計12.38億元。而去年全年，券商直投完成23個項目的IPO，回報率高達5.68倍。很多業內人士都認為Pre-IPO的暴利正在終結。

　　隨著Pre-IPO投資競爭加劇，收益空間日趨收窄，追求業務創新的券商直投也將觸角向產業鏈的其他方向延伸。中信證券6月20日公告稱，公司日前收到證監會機構監管部門下發的《關于金石投資有限公司設立中信并購基金的無異議函》，對于公司直投子公司金石投資有限公司設立中信并購基金管理有限公司(暫定名)，并由中信并購基金管理有限公司發起設立并管理中信并購基金無異議。公告同時表示，中信并購基金成為目前證監會同意設立的第一支并購基金，其籌集資金對象為機構投資者。

　　清科研究中心認為，券商系并購基金是2012年以來監管層力推的創新內容之一。已有多家券商向中國證監會遞交了并購基金方案。并購基金是目前歐美成熟市場私募股權基金的主流模式，然而我國并購基金尚處于起步階段。清科研究中心統計顯示，2006-2011年募集完成的針對中國市場的并購基金共有51支，基金規模達到642.05億美元。清科研究中心認為，在此市撤境之下，相較其他PE并購基金，券商系并購基金優勢與劣勢并存。優勢在于，證券公司綜合業務布局為直投公司并購業務提供堅實的支持；證券公司可在其退出的過程中連接投行、自營和資產管理等業務，多方面受益等。同時，清科研究指出，為推動我國并購基金行業發展，一是應規范并購基金監管政策，縮短并購審批周期，完善信息披露機制；二是要拓展并購業務的融資工具，轉變并購基金投資方式；三是要建立并購基金的多層次退出渠道；四是券商需加強自身并購基金的人才建設。