鮮明對比

　　拉手網(wǎng)(微博)撤銷赴美IPO計劃

　　美國東部時間6月19日，中國團購網(wǎng)站拉手網(wǎng)向美國證券交易委員會(SEC)提交文件表示，撤銷此前提交的IPO(首次公開招股)計劃。拉手網(wǎng)在文件中說，公司已經(jīng)決定不在此刻繼續(xù)進行IPO計劃和出售公司股份，并在此確定目前沒有出售任何公司股份。

　　拉手網(wǎng)表示，公司仔細研究了相關(guān)法規(guī)，出于保護公眾利益和投資者利益的目的，撤銷招股說明書，請求委員會批準這項申請。撤銷上市，聽起來似乎是一個挺大的挫折，而在i美股網(wǎng)站創(chuàng)始人方三文看來，這樣的上市失敗是很正常的現(xiàn)象。方三文表示，無論在美國還是在香港市場，IPO失敗非常正常，并不像A股一樣，誰想發(fā)都能夠以很高的價格發(fā)出去，這才不正常。

　　互聯(lián)網(wǎng)專家魯振旺表示，這時，資本市場環(huán)境并不好，拉手網(wǎng)本身現(xiàn)在盈利狀況也不好，兩種情況下，拉手現(xiàn)在選擇IPO難度非常大。

　　美國或迎首個“零IPO”的6月

　　由于7月份會被多個公眾假期“切割”，美國的投行們往往會在6月底前完成IPO上市業(yè)務(wù)，這使得6月份成為美國投行們IPO的“趕考季”。但是今年卻出現(xiàn)了意外。因為自5月18日互聯(lián)網(wǎng)新貴Facebook登陸納斯達克(微博)后，美國股市已經(jīng)整整四周沒有一家企業(yè)成功IPO。如果在接下來的10天里，仍無企業(yè)打破這一僵局，美國或?qū)⒂瓉斫?0年來首個零IPO的六月。

　　不止于此，被寄予厚望的Facebook首日創(chuàng)最大市值的奇跡后，后期卻上演了跳水走勢。上市后，F(xiàn)acebook股價從最高點的45美元，曾最低跌至25.5美元，周二報收不到32美元，較38元的發(fā)行價跌去了一成半。

　　沉寂的并非美國市場一家，香港市場IPO也陷入“急凍”。今年以來赴港掛牌的新股里面，至今處于破發(fā)狀態(tài)的股票約一半左右。英國珠寶品牌格拉芙更是宣布推遲在香港上市的計劃。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，港交所在2012年1~5月新股上市融資額只有32.13億美元，較去年同期大跌66.3%。

　　A股大擴容：百余公司過會待發(fā)

　　與美國、中國香港形成鮮明對比的是，中國內(nèi)地的IPO市場卻一片紅火。財匯數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，滬深A股今年已有102家企業(yè)掛牌。雖然相對于去年同期155家上市企業(yè)來說，今年的新股擴容速度有所下降，但面臨的壓力卻不小。

　　證監(jiān)會最新公布的主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報企業(yè)基本信息顯示，截至6月14日，首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)已突破700家，共計704家。僅6月7日到 14日的一周內(nèi)，新增的IPO預備企業(yè)數(shù)量就躥升至22家。而就單月過會數(shù)量而言，今年5月無疑是今年以來過會量最多的一個月。當月通過發(fā)審委首發(fā)審核的 IPO公司多達45家，占今年以來過會公司總數(shù)的比例高達45%。申報與過會數(shù)量的節(jié)節(jié)攀升，為新股擴容儲備了大量的后備軍。

　　此外，據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，目前已過會但尚未上市的企業(yè)高達112家，今年以來過會的就多達100家。按照過去將近半年102家的上會速度，要“消化”這112家“過而未發(fā)”企業(yè)的上市問題，至少都要五六個月。

　　實際上，A股大擴容并非今年的特例。自2009年IPO開閘、創(chuàng)業(yè)板上市以來，國內(nèi)企業(yè)上市就已駛?cè)肓恕翱燔嚨馈薄?011年，滬深兩市共有281只新股掛牌，當年只有244個交易日，平均每個交易日發(fā)行1.15只新股。

　　股民抱怨：IPO擴容圈錢被指拖累指數(shù)

　　數(shù)據(jù)顯示，十年前，A股市場只有1073家上市公司；十年后，A股上市公司已超2300家(包括暫停上市)。十年前，投資者還在抱怨A股投資標的太少，10年后卻要在大量名不見經(jīng)傳的中小上市公司中反復挑選。大量發(fā)行的新股，為投資者帶來了更多的選擇，但真正回饋給投資者的漲幅竟然接近于零。

　　2001年6月14日，滬指沖高至2245.43點見頂，在之前和隨后的4年間這一高度都未被超越，因此成為一個標桿數(shù)值。2012年1月6日，滬指最低探至2132點，目前也不到2300點，只比十年前的那個高點高出不到50點。不過不足50點的高差顯然無法彌補通脹造成的損失。因此，保守來說，十年間上證指數(shù)漲幅為零，A股收獲的是一個負收益。與此形成鮮明對比的是，在成熟市場，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)2001年底的點位過萬，目前已漲到12700 多點，區(qū)間漲幅為27%。有意思的是，中國其他股票市場，也都有不錯的表現(xiàn)。十年前，香港恒生指數(shù)在11000多點，現(xiàn)在則超過19500點，漲幅將近70%。

　　GDP增速比其他市場都快，但作為經(jīng)濟“晴雨表”的上證指數(shù)卻躑躅不前，IPO擴容圈錢被指是造成這一反差的罪魁禍首。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2009 年至2011年12月，A股市場通過IPO方式合計募集到9252.17億元。這比同期美國市場IPO募資總額高出56%，比西歐所有IPO募資總額還高出115%。從個股來看，大盤股發(fā)行拖累指數(shù)的例子也屢見不鮮。2009年7月27日，光大證券招股，8月4日正式發(fā)行，募資總額過百億。與此對應(yīng)的是，當年7月29日，滬指出現(xiàn)一次巨幅殺跌，最終于8月4日見頂3478點，結(jié)束了大熊市后的反彈。此后，農(nóng)業(yè)銀行、華銳風電、光大銀行(微博)、中國水電等大盤股上市前后，也都給上證指數(shù)帶來巨大沖擊。不少股民指責，新股絡(luò)繹不絕地發(fā)行，造成二級市場的“缺血”，若不將新股擴容的源頭堵上，A股難言好轉(zhuǎn)。

　　專家激辯

　　A股持續(xù)萎靡，IPO擴容節(jié)奏是否該放緩？IPO發(fā)行是否應(yīng)該完全市場化？對此相關(guān)專家給出的意見截然不同。

　　董登新(微博)：IPO發(fā)行應(yīng)完全市場化

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新一直都是新股發(fā)行市場化的倡導者。他表示，美國的新股發(fā)行完全是市場化的機制，能發(fā)出去不能發(fā)出去完全由市場決定。

　　“并不能因為美國的IPO速度因市場力量放緩了，就要求國內(nèi)用行政手段來干預IPO發(fā)行，讓它慢下來。”他反駁稱，指認新股擴容是上證指數(shù)持續(xù)低迷的說法完全是無稽之談。“沒有任何證據(jù)和理由認定行情不好是新股發(fā)得太多了。目前A股難以好轉(zhuǎn)，是由我們目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷決定的，跟新股發(fā)行沒有關(guān)系。”

　　在董登新看來，目前創(chuàng)業(yè)板和中小板反倒應(yīng)該加快擴容速度。“創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在只有300多只，中小板也才600多只，我們要培育新興市場，必須加快中小板創(chuàng)業(yè)板的新股供應(yīng)。而主板現(xiàn)在數(shù)量已經(jīng)夠多，所以主板新股也發(fā)得少了。”董登新表示，2009年新股發(fā)行體制市場化改革以來，監(jiān)管層已經(jīng)由過去“滅火”、 “救市”的角色轉(zhuǎn)換為“治市”、“監(jiān)管”的角色，這是歷史的跨越和進步，現(xiàn)在監(jiān)管層不可能再回頭，用行政手段來干預市場行為。而對于新股擴容，由此帶來破發(fā)加重，董登新認為是“好事”。“新股破發(fā)應(yīng)該常態(tài)化。”他解釋，新股破發(fā)之所以會成為一種“常態(tài)”，原因之一是信息不對稱，有的新股發(fā)行定價可能太過樂觀而偏高，而有的新股發(fā)行定價可能太過保守而偏低。因此，高估者上市首日可能“破發(fā)”，低估者上市首日則可能“暴漲”，這是市場表現(xiàn)出的一種“對稱美”。 “美國即使在牛市時，首日上市的新股中都有三分之一破發(fā)，所以國內(nèi)投資者應(yīng)該接受破發(fā)的常態(tài)。”

　　董登新強調(diào)，堅持新股發(fā)行體制的市場化改革方向，中國證監(jiān)會必須堅守兩大底線：其一，新股發(fā)行定價的市場化不可動搖；其二，新股發(fā)行節(jié)奏的市場化不可動搖。“也就是說，在新股發(fā)行數(shù)量上給予充足供應(yīng)，價格則交給市場來定，不要人為地造就供給短缺。”

　　周旭：IPO節(jié)奏應(yīng)適當調(diào)控

　　“在中國和美國上市的主體們面臨的大環(huán)境不一樣，所以我們不能完全照搬美國的市場化行為。”南京證券(微博)研究所副所長周旭表示，美國完全化的市場有背后的監(jiān)管、法律等配套體系來保證，上市企業(yè)如果有財務(wù)造假或者其他違法行為，將會面臨退市、巨額罰款等懲罰手段，這本身對上市企業(yè)有很大約束。但在國內(nèi)，配套的監(jiān)管和法律并不完善，大量企業(yè)蜂擁申請上市。而即便這些企業(yè)上市后發(fā)現(xiàn)有違法行為，面臨的懲罰也有限。“上市將帶來巨大的融資，加上違法成本很小，收益和義務(wù)的不對等，讓國內(nèi)企業(yè)有抑制不住的上市沖動。”周旭稱，國內(nèi)企業(yè)和美國企業(yè)對IPO的看法不同，因此應(yīng)有不同的監(jiān)管。

　　“中國的企業(yè)只要申請就能發(fā)出去，供給不愁。所以在目前低迷的市場環(huán)境下，出于股市休養(yǎng)生息的考慮，監(jiān)管層應(yīng)該適當控制下新股發(fā)行的節(jié)奏。”周旭表示，市場資金一定的情況下，新股供應(yīng)多，對二級市場資金必定造成分流，指數(shù)自然難以上行。

　　“目前國內(nèi)的股市大環(huán)境并沒有達到國外成熟股市對應(yīng)的大環(huán)境，所以不能完全照搬美國IPO完全市場化的行為。而且即便在美國的成熟市場，2008年金融危機時，也有行政手段干預賣空行為。所以針對國內(nèi)情況，監(jiān)管層應(yīng)該適當干預IPO發(fā)行節(jié)奏。”