證券時報記者 胡南

　　新股發行(IPO)新政實施以來，備受市場各方關注。新股發行多個環節正發生著新的變化，比如橫行市場多時的超募現象出現了一定程度的轉變，數只新股出現募資比例不足；機構詢價熱情冷熱不均，個別新股發行現詢價升溫跡象，但有效報價有所減少。

　　業內認為，由于新政實施不久，諸如個人投資者網下詢價配售等尚未真正運行，對新政實施效果下結論為時尚早，但從目前來看，有效報價家數的減少意味著以往的盲目報價等非理性行為正在收斂。

　　三高發行現降溫跡象

　　高市盈率、高超募比例和高發行價的“三高”現象在A股市場上已經存在多時，并廣為詬病。監管層今年4月末頒布新規，將IPO網下發行比例從20%提高至50%，并取消網下申購的鎖定期，引入個人投資者參與網下詢價配售等，被認為是直指上述現象。

　　證券時報記者注意到，隨著上述新政的陸續展開，在抑制“三高”發行方面已經呈現出一定的積極效應。以發行價格為例，近期發行的宏昌電子定價為3.6元/股，中小板上市的浙江美大、西部證券也都不足10元/股。與此前動輒幾十元的價格相比，至少在發行價格的絕對水平上已經有所降溫。

　　與發行價格的絕對水平相比，新股發行市盈率指標應該更有可比性。數據顯示，自4月28日以來，新股發行市盈率普遍回落至30倍以下。而就在4月28日的前一批次發行的新股當中，市盈率在30倍以上，甚至接近50倍的不乏其例。

　　事實上，“三高”現象中，超募規模變化較明顯。以深市為例，超募現象較普遍，甚至動輒有幾倍的超額募資。不過，近期以來，超募現象出現了新變化，如珈偉股份預計募資4.3億元，實際募集資金3.85億元；浙江美大預計募資5億元，實際募集資金4.8億元；宏昌電子預計募資6.29億元，實際募資3.6億元。即便是超募，比例也相對不大，如同大股份預計募資1.42億元，實際募集資金2.55億元。對比可以發現，新股募資比例趨合理的現象逐漸增多。

　　新股詢價望回歸理性

　　諸多細節表明，IPO新政正在改變新股發行環節新格局。除了上述直接數據上的變化外，發行環節也正在悄然發生變化，梳理發現，大概呈現以下特點：

　　一是機構詢價冷熱不均。對比同時期分別按照新辦法和老辦法發行的新股來看，按照老辦法發行的同大股份，有36家詢價對象參與公司發行詢價，而按照新辦法發行的浙江美大在規定時間內收到78家詢價對象的報價信息。同樣按照新辦法發行的順威股份有52家參與詢價，東誠生化有37家參與詢價。有分析認為，總體來看，新政后詢價機構熱情呈現冷熱不均的態勢，并未出現大幅升溫，個別新股中詢價機構熱情略微有所上升，可能更多還與機構看重公司質地有關。“盡管目前還沒能真正參與，但是個人投資者對于新股詢價熱情較高，近來咨詢的不少。”深圳某投行人士介紹。

　　二是機構報價趨于理性。雖然部分新股的詢價機構數量呈現上升趨勢，但一個值得注意的現象是，有效報價的詢價機構數量大幅減少。以同大股份為例，36家詢價對象參與公司發行詢價，不過有效報價只有2家；浙江美大78個詢價對象，有效報價14家。而在2011年一季度，深市IPO平均有效報價家數在30家左右，個位數的幾乎沒有。而今年以來，有效報價數量沒有超過10家的新股已經有19只，大部分集中在3月到5月份。這意味著報高價的詢價機構有所減少，新股詢價有望回歸理性。

　　三是凍結資金出現下滑跡象。2011年上半年，中小板、創業板新股平均可以吸引超過20億元的網下配售凍結資金。而今年1~4月的每家公司平均網下配售凍結資金分別為：5.18億元、9億元、9.66億元、6.3億元。5月份完成網下發行的珈偉股份，僅吸引2.2億元的配售凍結資金；4月份完成發行的邦訊技術，網下配售凍結資金也差不多在這一水平。業內認為，雖然網下配售取消三個月鎖定期可能對資金網下打新有一定的吸引力，但與此同時，目前兩市對于首日炒新的高壓打擊政策以及日漸收窄的首日漲幅，使得部分資金對打新望而卻步。

　　市場期待后續細則出臺

　　另外，盡管目前深滬兩市都有新股是按照新IPO辦法發行上市，但是由于時間倉促，目前諸如個人投資者參與網下詢價配售等做法并未真正付諸實踐。

　　某投行深圳部門負責人告訴證券時報記者，目前他們有一個項目正在按照IPO新辦法進行發行上市，不過暫時并沒有引入個人投資者參與網下詢價配售。

　　按照此前監管層的安排部署，除了目前有關辦法規定的七類機構外，主承銷商可以自主推薦5~10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售。主承銷商應當制訂推薦的原則和標準、內部決定程序并向證券業協會備案。

　　“我們目前正在會同公司有關部門制定相關推薦的原則和標準，資金方面的門檻大概在2000萬元左右，其他方面的要求還有待進一步明確。”上述投行人士表示。有市場人士還建議，除了資金要求外，最好同時具備多年投資經驗、有對市場和企業的專業判斷經驗、并具備一定風險承受能力的客戶才能參加網下詢價。

　　由于準備進程不一，目前業內對于誰將成為第一家有個人投資者參與詢價的新股十分關注，而個人投資者的詢價首秀如何也牽動著市場的目光。不過，證券時報記者查詢發現，證券業協會目前并沒有個人投資者參與網下詢價的最新備案信息可供查詢。