筱散

　　中國證監會網站日前披露了浙江世寶股份有限公司(下稱“世寶股份”)首次公開發行股票招股說明書(申報稿，下稱“招股書”)。根據招股書，世寶股份擬發行不超過6500萬股，發行后總股本不超過3.27億股，擬在深交所掛牌。

　　《第一財經日報(微博)》記者查閱世寶股份的招股書發現，公司對于一汽集團部分相關企業的銷售占總的營業收入的比重較大。對此，券商分析人士認為，公司存在對大客戶過度依賴的風險，而汽車行業產銷增速減緩或將成為未來其主業擴張的一大挑戰。

　　對一汽銷售占半壁江山

　　資料顯示，世寶股份主要從事汽車轉向器及其他轉向系統關鍵零部件的研發、設計、制造和銷售。長期合作客戶主要是國內自主品牌整車廠商，2009年度、2010年度和2011年度，公司對前五名客戶的營業收入分別占公司當期營業收入的71.27%、75.63%和78.60%。其中，這三年間公司向一汽集團相關單位的銷售收入分別為18989.37萬元、28669.58萬元和26459.75萬元，占營業收入的比例分別為51.99%、52.51%和42.27%，三年的平均占比近50%。

　　一位券商行業分析師指出，世寶股份對一汽集團一家客戶的銷售占比連續數年接近50%的情況，可能形成對單一客戶的依賴。

　　對此，世寶股份在其招股書中指出，“經核查，保薦人認為，發行人對一汽集團相關單位銷售比重較大是與汽車行業集中度較高的特點及公司致力于為國內外知名汽車集團提供配套的發展目標與戰略相適應的。一汽集團各公司的采購體系相互獨立，發行人向其提供的產品類別不同且配套于不同的車型和型號，并且報告期內向其中任一客戶的銷售比重均未超過50%。”“發行人與一汽集團相關單位之間是相互合作、互惠共贏的關系，發行人對一汽集團不存在重大依賴的情況。”

　　盡管如此，對一汽集團少數相關企業的銷售額所占世寶股份的銷售收入比重仍然較大。根據世寶股份提供的數據，在與世寶股份有業務往來的一汽集團相關企業中，對一汽轎車股份有限公司(下稱“一汽轎車”)和一汽解放青島市汽車有限公司的銷售占比最大。最近三年，世寶股份對二者的合計銷售額分別占當年公司銷售收入的47.05%、48.4%和38.65%。

　　而從世寶股份的董、監事名單也似乎可以看到公司與一汽集團的“淵源”。資料顯示，世寶股份獨立董事趙春智曾任一汽鍛造廠科長及廠長助理、一汽轉向機廠副廠長、一汽遼泵廠總經理；監事楊迪山曾任一汽集團技術中心工程師、底盤部副部長、輕型車部副部長。

　　擴產的憂慮

　　另外，汽車行業產銷增速減緩或許也將成為世寶股份募資擴產的一大挑戰。根據招股書，世寶股份本次募集資金將用于汽車液壓助力轉向器擴產等3個項目。其中，實施汽車液壓助力轉向器擴產項目，將新增年產50萬臺液壓助力齒輪齒條轉向器產能和年產20萬臺液壓助力循環球轉向器產能。

　　而2011年，液壓助力齒輪齒條轉向器和液壓助力循環球轉向器的產能分別為40萬臺和35萬臺，這意味著兩種產品的產能將在此基礎上分別增加125%和57%。而兩種產品在2011年的產能利用率分別為99.1%和95.45%，在2009年分別僅為59.14%和85.99%。世寶股份指出，由于轎車單個車型年產量較大，且公司正為多個整車廠商進行配套開發，未來產能亦趨緊張。

　　不過，上述分析師指出，在汽車行業產銷增速放緩的背景下，世寶股份大幅擴張產能如何消化的確存疑。

　　資料顯示，世寶股份2009年、2010年和2011年的營業收入分別為3.65億元、5.46億元和6.26億元，凈利潤分別為6715.97萬元、1.04億元和1.1億元，收入和業績增速均呈大幅放緩的趨勢。另外，世寶股份主要客戶之一的一汽轎車在去年出現主業滑坡以及盈利能力大幅下降的情況。一汽轎車發布的2011年業績快報顯示，該公司2011年實現凈利潤2.17億元，同比下降88.34%；實現營業總收入326.53億元，同比下降12.45%。

　　而汽車零配件上市公司萬向錢潮也在年報中指出，2009年在國家一系列刺激車市政策的帶動下，剛需得到充分釋放，隨著政策的退出，預計2012年國內汽車市場仍將呈現低增長態勢。同時，也有分析指出，行業產銷增速減緩，汽車銷售市場競爭激烈，下游整車企業升高的成本將向上游零部件行業傳導和轉移。