《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 李勇 兩會(huì)現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道

　　從去年底基金公司華寶興業(yè)拒絕參與新股詢(xún)價(jià)，開(kāi)業(yè)內(nèi)“對(duì)新股說(shuō)不”的先河，再到信達(dá)澳銀的跟進(jìn)，關(guān)于新股發(fā)行改革的話(huà)題在A股的弱勢(shì)環(huán)境下一直沒(méi)有間斷。

　　新股發(fā)行的利益糾葛已經(jīng)將上市公司、券商、基金、PE等一級(jí)市場(chǎng)參與者全部牽涉其中(詳見(jiàn)本刊今年第6期《新股詢(xún)價(jià)被綁架了？》)。

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在接受人民日?qǐng)?bào)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，要提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”。

　　全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)，今年的提案就和新股發(fā)行制度改革有關(guān)。

　　賀強(qiáng)擔(dān)任第十一屆全國(guó)政協(xié)委員以來(lái)，每年均就證券、金融、期貨等領(lǐng)域的問(wèn)題提交提案。其中，一些提案引起了較大的反響，并推動(dòng)了相關(guān)制度的變革。如2008年，賀強(qiáng)《關(guān)于我國(guó)證券市場(chǎng)單邊收取證券交易印花稅的提案》得到了財(cái)政部的采納；2008年4月24日，財(cái)政部大幅下調(diào)印花稅，同年5月，財(cái)政部專(zhuān)門(mén)發(fā)函對(duì)其提案進(jìn)行了答復(fù)。
賀強(qiáng)今年提交了《通過(guò)我國(guó)股市的金融創(chuàng)新徹底改革股票發(fā)行制度的提案》。

　　有市場(chǎng)人士把股市比喻成生態(tài)系統(tǒng)，其中上市公司和PE是豹子，券商是豺狼，接近內(nèi)幕的機(jī)構(gòu)及投資者是羊，遠(yuǎn)離內(nèi)幕的機(jī)構(gòu)和大小散戶(hù)是草。中小投資者在新股發(fā)行利益鏈中的弱勢(shì)地位可見(jiàn)一斑。

　　這也是賀強(qiáng)提出新股改革提案的原因。他表示，由于股票發(fā)行定價(jià)不合理，導(dǎo)致嚴(yán)重的股市“三高”問(wèn)題，即“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超額募集資金”，嚴(yán)重侵害了中小投資者利益。

　　賀強(qiáng)告訴記者，“我國(guó)新股發(fā)行制度雖然幾經(jīng)改革，但仍然存在發(fā)行市場(chǎng)詢(xún)價(jià)機(jī)制流于形式、因股票發(fā)行定價(jià)不合理而導(dǎo)致嚴(yán)重的股市‘三高’問(wèn)題、股票發(fā)行市場(chǎng)存在巨額資金進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等一系列問(wèn)題。”如曾出現(xiàn)過(guò)上萬(wàn)億資金追逐一家上市公司股票的極度不合理情況。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，股票從發(fā)行市場(chǎng)到交易市場(chǎng)存在一段時(shí)間間隔，切斷了股票價(jià)格在時(shí)間上的連續(xù)性，形成兩個(gè)市場(chǎng)之間很大的價(jià)差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過(guò)程中的一系列問(wèn)題。

　　此外，由于股票發(fā)行定價(jià)不合理，使股票發(fā)行價(jià)格極大地偏離了上市公司業(yè)績(jī)和投資價(jià)值，而交易市場(chǎng)股票價(jià)格水漲船高，會(huì)引起市場(chǎng)嚴(yán)重的過(guò)度投機(jī)行為。

　　針對(duì)上述新股發(fā)行過(guò)程出現(xiàn)的問(wèn)題，賀強(qiáng)建議將股票發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)直接對(duì)接，通過(guò)我國(guó)股市的金融創(chuàng)新徹底改革股票發(fā)行制度。

　　新股發(fā)行一律采用網(wǎng)上集合競(jìng)價(jià)方式，與股票交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)無(wú)縫對(duì)接，徹底打破股票發(fā)行與交易的時(shí)空分離。利用股票發(fā)行與交易價(jià)格的連續(xù)性，消除兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)的價(jià)差和巨大的利益誘惑。

　　具體設(shè)想為利用證券交易所現(xiàn)有的網(wǎng)上報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)，將新股發(fā)行日當(dāng)天上午9:15至11:30作為新股發(fā)行集合競(jìng)價(jià)階段。將當(dāng)天下午1：00以后，作為股票連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，將集合競(jìng)價(jià)階段的股票發(fā)行價(jià)格作為連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的起始價(jià)格。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，一律采用網(wǎng)上集合競(jìng)價(jià)方式，可以使廣大中小散戶(hù)和眾多機(jī)構(gòu)共同參與的市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)代替少數(shù)機(jī)構(gòu)參與的人為定價(jià)，使股票發(fā)行價(jià)格更加趨于合理。即使在股票集合競(jìng)價(jià)階段出現(xiàn)操縱發(fā)行價(jià)格的問(wèn)題，也可以利用股票發(fā)行之后連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的市場(chǎng)化力量來(lái)平抑股票發(fā)行集合競(jìng)價(jià)階段的不合理現(xiàn)象。