今年以來23只上市新股僅5只破發

　　監管層“雙管齊下”遏制炒新：

　　處罰違規賬戶 推進新股發行體制改革

　　■ 本報記者 潘 俠

　　盡管證監會、交易所等近期頻頻向市場警示新股的炒作風險，但“逢新必炒”幾乎已成A股市場的一大傳統。隨著近期股市反彈的持續，炒新再度來襲。

　　為打擊炒新行為，上交所透露，已對部分賬戶采取限制交易措施，對一批參與炒新的賬戶在第一時間進行了電話或書面警示，并對炒新行為嚴重的兩個賬戶采取了限制交易三個月的處分。

　　最近，證監會負責人也在多個場合表示，將加快新股發行體制改革的步伐。

　　中國證監會主席郭樹清最近指出，在接下來的新股發行體制改革中，發行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。受此影響，業界關于解決新股市盈率過高以及防范炒新的可行性政策預期驟然升溫。

　　過去兩年A股新股市盈率

　　遠超市場平均水平

　　總體來看，新股發行價格非常高，去年平均市盈率達到47倍，而市場同期水平僅為17倍。從過去兩年的新股表現來看，發行價格過高，股價通常會呈下跌走勢。這種格局對投資者沒有任何好處。為此，郭樹清提醒投資者，不要盲目參與炒新，特別是首日炒新。

　　“三高”現象中發行市盈率過高現象一直都是存在的。中證指數公司近日公布，在2010～2011年，全市場市盈率為23倍，新股為52倍，遠高于市場平均水平。用2011年破發新股與沒有破發的新股相比較，破發新股市盈率明顯高于未破發新股。

　　該公司稱，國內新股與行業市盈率偏差較大，絕大部分新股發行市盈率顯著高于同行業平均水平。從門類及輔助類行業看，2010-2011年，在有新股發行的20個行業中，發行市盈率較同行業平均市盈率平均超出45.61%，僅有農林牧漁業、其它制造業和電子業的新股發行市盈率略低于行業平均市盈率，其余17個行業中，新股發行市盈率顯著高于同行業平均市盈率。其中偏離幅度最大的是采掘業、建筑業和電力、煤氣及水的生產和供應業，其平均發行市盈率分別超出同行業平均市盈率240%、116%和80%。

　　根據中證指數的統計分析，在香港市場上，新股發行市盈率較市場平均水平高約36.75%，而同期A股新股發行市盈率較同期市場市盈率水平高125.66%；在香港市場上，46%的港股新股與其行業平均水平的市盈率差距不足30%，67%的新股與其行業平均水平的市盈率差距不足50%。而在更加成熟的美國市場上，大部分行業的新股發行市盈率與該行業平均市盈率基本相當。

　　目前，上交所正在重點考慮研究如何進一步擴大行業市盈率數據的影響力。為此，上交所提出三點建議。一是明確要求發行人、保薦人將行業市盈率數據摘入到招股說明書中。二是研究機構在提供投資價值報告時，應引用行業市盈率水平，并做比較分析。三是要求在上市公告書中增加行業市盈率和發行市盈率數據。上述三點要求對上市公司合理發行估值有督導作用，對遏制炒新行為也有警示作用。

　　取消對新股詢價機構

　　配售股份3個月禁售期

　　近日，有媒體報道業內圍繞新股發行體制改革的討論，已被歸結為11項建議呈交監管層。

　　其中最引人關注的是將投行自主權擴大，取消對新股詢價機構配售股份3個月禁售期的規定。具體來講，就是監管部門把是否設定禁售期、設定禁售期時間長短的權力交給發行人和主承銷商，使發行人和主承銷商根據市場情況合理設定，這樣可以有效控制新股上市后的市場波動。

　　券商還建議監管部門給予主承銷商一定比例的自主配售權。比如，可以嘗試由部分研究、定價能力強且機構服務水準較好的券商先行進行試點配售制度，從一個較低的配售比例開始，逐步形成市場化的內在約束機制。同時，鼓勵主承銷商建立、培育自己的銷售網絡，切實加強主承銷商的銷售定價能力。

　　不過，在投行擁有自主配售權的同時，如果解除“打新”機構3個月的禁售期，將使投行可能產生尋租空間，容易滋生內幕交易和利益輸送等問題，也將會提高監管層的監管難度。投行人士對此認為，鑒于目前新股上市首日爆炒現象時常出現，券商自主配售選擇在新股價格回歸理性的市場化環境下啟動更為穩妥。

　　對于近兩年討論較多的存量發行的建議，同時面臨制度重大改革，投行人士則認為，短期內推出可能性不大。

　　中央財經大學教授賀強認為，目前新股發行的核心問題在于股票從發行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現了股票發行過程中的眾多問題，他建議將發行市場和交易市場直接對接。