羅諾

　　2月28日，IPO已成功發行10余日后的中國交建，似乎依然未有正式掛牌上市的苗頭。

　　新股IPO發行后的正式掛牌交易日，一般為在發行后5-10個工作日內。“中國交建上市暫定3月初，具體時間將聚焦在3月9日。”2月28日，接近中國交建的知情人士向記者透露。這意味著中國交建從發行完畢到正式掛牌足足間隔了三個禮拜之久。

　　“3月9日距今還有10天之久，是否存在變數還不得而知，而這個暫定的掛牌日期也是公司內部經過多方考量后做出來的。”上述知情人士坦言。而實際上，這個日期對于中國交建或許還有別樣的意義。

　　“中國交建掛牌日對于目前的國內資本市場而言，應該同樣也頗具深意。”某參與中國交建IPO打新的機構高層解讀，超低的網上中簽率和網下發行滯銷的鮮明對比，意味著中國交建掛牌首日將面臨約8億新股全面逃頂的局面，而要吸收8億逃頂的新股，需向市場中抽出數十億資金。

　　掛牌日的考量

　　“中國交建發行很特殊，且規模也是近期最大的，其掛牌時機的選擇就比較敏感了。”中國交建的一位內部負責人士告訴記者。

　　“作為2012年發行的首只大盤股，中國交建如倉促在2月底上市，則讓剛回暖的大盤難負壓力，這對于投資者或公司都有害無利。”上述負責人士坦言，經多方考量，中國交建決定順延掛牌時點，讓大盤企穩，使其對中國交建有充分消化能力。

　　而除此之外，中國交建選擇或在3月9日掛牌，或許還有別樣意義。

　　從200億到最后縮股50億發行，從預披時的“春風得意”到選擇在“最壞的時間”以“超低市盈率”發行。造成如此發行結果的主要原因，是股東大會的授權時限的約束。

　　中國交建IPO屬于H股回歸，并同時吸收合并路橋建設(600263.SH)，再同時發行新股。方案須由兩家上市公司股東大會通過并授權，而有效期僅為一年。這意味著，中國交建IPO發行須在授權期限內完成。而一年前的3月9日，即2011年3月9日，就是中國交建公布吸收合并方案的日子。

　　8億新股待逃頂

　　而在掛牌日，中國交建或還將面臨另一大考驗。

　　2012年2月17日晚，中國交建發行結果出爐，承銷商包銷其中約1.02億股股票。而另一邊廂網上申購卻現火爆，網上申購中簽率僅為1.28%。

　　除了以約4.24億股換股吸收路橋建設外，戰略投資者最終認購約1.85億股，網上發行約4.13億股，網下發行約2.25億股，聯席主承銷商包銷約1.02億股。

　　這就意味著在中國交建掛牌當日，可于當日流通交易的新股數達到8.37億股，而近期兩只大盤股中國水電和新華保險上市首日的換手率分別為93.96%、92.39%，若以中國交建首日換手率92%計算，那么就有超過7.7億新股易主。

　　而截至路橋建設合并停牌的最后一個交易日，其價格定格在16.43元，以中國交建此次最終確定的1：2.69的換股比例來計算，一旦選擇換股，在停牌前持有的路橋建設的股東們所持中國交建的成本價在6.11元左右，而這個價格對于中國交建上市后的表現無疑具有重要參考價值。

　　若將此6.11元的價格保守預估其上市當日的平均價格，那么就意味著在中國交建掛牌當日將有約47億的資金從別處流入中國交建中。

　　中金公司研究報告認為，中國交建在上市后合理交易價將達7.8元/股，按此計算，那么在掛牌當日，則將有近60億資金涌入中國交建，以使這8億新股順利逃頂。而這個規模則超過2011年10月以來至今的任何一個IPO項目的融資規模。

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