●動物養殖場變身藥企改制謀求上市，創始人后悔上市 ●歸真堂(微博)的投資機構力挺，資本圈是否拋棄歸真堂存疑

　　由福建晉江機場到惠安縣黃塘鎮的路旁，大紅底色的巨幅廣告不時出現在視野上方，字體醒目，“用好藥，養好肝，歸真堂熊膽粉”。

　　封閉了20多年的中國養熊業，因一家公司欲A股上市引發爭議，首次對外界敞開大門。歸真堂自揭面紗，在風口浪尖作出“透明、公開、開放”的承諾，吸引眾多媒體、社會人士蜂擁而至。處于上市緘默期的公司高管不得不來到前臺，將歸真堂經營狀況提前披露。

　　在歸真堂能否成功上市的懸疑解開之前，資本市場已表現出對熊膽產業鏈的敏感。多數基金表達“不買賬”之時，歸真堂的投資機構鼎橋創投選擇了力挺。基金業內人士認為，單純用道德約束資本市場作用不大，風險應從專業層面考察。

　　“鼎橋創投”力挺歸真堂

　　鼎橋創投2009年投資歸真堂，其合伙人張志鋆(微博)公開表示，對歸真堂充滿信心，無退出計劃。

　　在“反對歸真堂就是反對國家”一語驚人之后，歸真堂創始人邱淑花從公共視野中短暫消失。

　　近日，她出現在央視節目中，稱當初媒體斷章取義了自己的話，這個產業養熊經過了林業部門同意，制藥經過藥監部門同意，上市符合程序，完全合乎國家政策，她不理解為什么會有人反對此事。

　　邱淑花認為這是“陷害”，“如果早知道要這樣搞，上市這么苦，我就絕對不上市。”

　　歸真堂方面稱，邱淑花本人是一位淳樸的農村婦女，僅有初中學歷，上述斷章取義的言論對她傷害很深。

　　“邱淑花開始養熊，是因為他的丈夫患上食道癌，聽說熊膽可以治療。”歸真堂副董事長蔡資團告訴記者。

　　目前，歸真堂的股權結構當中，邱氏家族是第一大股東和實際控制人，創始人邱淑花之夫邱榮輝任董事長，兒子邱海東任董事。

　　根據歸真堂接受萬聯證券上市輔導的公告，其他幾位主要股東分別為邱麗瓊、蔡資團、陳瓊芳、胡連榮、澄輝創投和鑫澳創投。

　　蔡資團說，他第一次接觸歸真堂是由一位朋友引薦。“那人和邱氏家族有過20多年交往”。邱氏家族認為歸真堂作為家族企業有必要引進一位自然人，來負責戰略規劃。蔡資團于是入股，成為投資人之一。

　　機構投資者澄輝創投和鑫澳創投的管理方，為鼎橋創投。2008年6月，鼎橋創投開始關注熊膽產品開發利用行業，并在2009年10月投資歸真堂。

　　上周，鼎橋創投合伙人張志鋆曾在惠安座談會上公開表示，“對于歸真堂的投資充滿信心，沒有任何出讓歸真堂股份的計劃。”

　　動物養殖場變身藥企

　　歸真堂前身名為“錢山特種動物養殖場”，變身歸真堂藥業后，獲熊膽粉系列產品生產資質，并改制謀求上市。

　　20多年前，邱淑花、邱榮輝從云南、緬甸買進了首批黑熊。最早購進約100頭，后來繁殖了200多頭，為了種群，又從其他熊場引進種熊100多頭。

　　“現在養熊場里年齡最大的黑熊有21-23歲，還在取膽。20年來沒有一頭熊死亡，因為還沒到正常的死亡年齡。”歸真堂總經理陳志鴻說。

　　陳志鴻于中醫學院畢業，一直負責技術，是邱家的女婿。

　　他解釋說，歸真堂的前身名為“錢山特種動物養殖場”，本來養熊就可以做藥，后來國家政策發生變化，制藥企業需要通過GMP(藥品生產質量管理規范)認證。因此才有了歸真堂藥業。

　　2000年12月18日，歸真堂成立。2004年7月，公司正式通過了GMP認證，具備熊膽粉系列產品生產資質。在2006年進行股份制改制，同年5月改制成功，原計劃于2010年、2011年間上市。

　　2009年以前，歸真堂將養熊場設在一個廢棄的兵營當中，搬遷至黃塘鎮是近一兩年的事。

　　新建的熊場即本次公開的“歸真堂黑熊生態養殖基地”，該基地從2009年開始建設，目前還屬于在建階段，已經有超過600頭黑熊。公司的目標是：總規劃3000畝，計劃養殖黑熊1200頭。

　　這也是歸真堂謀求上市的原因——歸真堂主要募投項目包括“年產4000公斤熊膽粉”和“年存欄黑熊1200頭，年繁殖黑熊200頭。”

　　每熊每天創造價值超兩千元

　　最高級別的熊膽粉均價118元/克，1克熊膽粉需要7-9毫升熊膽汁，每頭熊每天共抽取140毫升膽汁。

　　引流出的鮮膽汁呈金黃色，經過冷凍、消毒、烘干幾步，制成熊膽粉。最高級別的熊膽粉稱作“金膽”，有效期三年，均價在118元/克。1克熊膽粉需要7-9毫升熊膽汁，就是說，1000毫升膽汁可以做約125克熊膽粉。

　　每頭熊每天早晚分兩次共抽取140毫升膽汁，由此推算，至少可創造出價值2360元的熊膽粉。在歸真堂養熊場里，可取膽黑熊超過400只。

　　歸真堂官網顯示，其產品線涵蓋熊膽粉和熊膽膠囊、清甘茶等30多種。其中，前兩個藥品批準文號分別為國藥準字Z10980024、國藥準字Z20054679，在藥監局網站明確可查。

　　2001年9月，衛生部發文明確規定，不再審批以熊膽粉為原料生產的保健食品。2004年、2007年，國家林業局等五部委兩次發出通知，限制熊膽產品利用。

　　歸真堂在上周的座談會上表示，早年在宣傳中稱具有保健作用的“熊膽茶”并非保健品，僅有“食字號”，并已于去年停止生產，目前全部下架。熊膽酒、熊膽眼藥水、熊膽牙膏等產品公司更是從未涉及。

　　歸真堂介紹，公司生產的熊膽粉原料統統做成了熊膽粉產品和熊膽膠囊。有媒體報道稱，至今從網絡等渠道仍能購買到歸真堂所生產的熊膽茶產品。

　　大量養熊企業未開放

　　歸真堂的開放只是揭開了整個行業神秘面紗的一角，據稱我國人工飼養黑熊總數有2萬多只，可供取膽的約萬余只。

　　歸真堂目前年銷售額1億-2億元，而養熊行業的龍頭老大是黑龍江黑寶藥業，其他比較大的還有四川省綠野生物制藥、云南大理瑞鶴藥業、云南省瑞麗市滇野制藥廠等多家。

　　由于按照國家規定熊場不得對外開放，上述公司也無一上市，具體情況公眾難以知曉。歸真堂的開放只是揭開了整個行業神秘面紗的一角。

　　按照蔡資團提供給記者的數字，在我國，人工飼養黑熊總數有2萬多只，可供取膽的占40%-50%，約1萬多只。

　　另據中藥協資料顯示，在熊膽粉產業鏈中，含熊膽成分的中成藥達153種，需供用熊膽粉為原料的制藥企業達183家。其中，包括第三批登陸創業板的上海凱寶。

　　“這個行業的處境非常艱難。”蔡資團表示，歸真堂一旦上市，對整個行業將是利好。“養熊業公開在公眾視野之下，接受更多監督。同時，借助資本，歸真堂會發展得更好，今后將考慮產業鏈上的整合。”

　　另一方面，盡管我國的人工熊膽尚未獲得國家藥監局的新藥批準，但歷經三十年動物和臨床試驗，已經通過了批產前的工作。這無疑在威脅養熊業的存在。

　　“熊去氧膽酸、人工合成熊膽未來會對市場份額有擠占，不過我們也在研究深加工產品，已經擁有多項專利了。”蔡資團說，“國家只要沒有叫停，歸真堂就一直經營下去。”

　　■ 對話

　　歸真堂：上市失敗后不會赴海外

　　稱大股東不會同意出售歸真堂，海外反對聲很高，更不利于上市

　　上周開放養熊基地后，歸真堂副董事長蔡資團、總經理陳志鴻二人接受了本報采訪，稱如果此次不能成功上市，也不會考慮海外上市，如果投資方退出，會尊重他們的決定。

　　“上市是為公司規范化”

　　新京報(微博)：歸真堂的盈利情況如何？

　　歸真堂：現在處于靜默期，不便透露太多。年營業額1億-2億元，熊膽粉分為幾個等級，最高等級的金膽，每克售價118元。

　　而養一頭熊，在飼養上每天至少要投入五六十元，不包括人工費、場地等等。

　　新京報：歸真堂為什么要上市？

　　歸真堂：上市的目的是融資，醫藥現代化必須和資本市場結合。另外上市過程也是一個規范過程，歸真堂原來是家族企業，有機構投資者、自然人后會更為規范。哪怕將來不上市還得往前走。

　　新京報：上市以后募集資金打算如何利用？在動物福利上面投入多大比例？

　　歸真堂：以后會在產業鏈上做一些整合，從原料上、技術上、銷售途徑上，及熊的福利上。包括做深加工、擴大再生產、基地建設等。至于動物福利，投入和產出并沒有一定最好的比例，還要和生產實際情況相符合。

　　“有誠意收購可以來談”

　　新京報：如果A股上市不成功，公司怎么辦？會考慮海外上市嗎？

　　歸真堂：不能成功上市，公司也會繼續發展，但不會考慮在香港上市，海外上市更不可能。這個行業在海外的反對聲本來就很高，海外上市更不利。

　　但我們也不會賣掉歸真堂，至少邱家這一大股東肯定不會同意。如果投資方要退出，我們會尊重他們的決定。

　　新京報：此前傳出一位公益組織的負責人有意收購歸真堂，你們有出售打算嗎？

　　歸真堂：沒有收到任何收購信息和信函，也不會把公司股權出售。想談可以直接到現場來，如果有誠意，可以過來。

　　■ 疑問

　　資本市場會拋棄歸真堂嗎？

　　業內認為，單純談道德作用不大，風險應從專業層面考察

　　歸真堂活熊取膽曝光以來引發很大爭議，資本市場真會用腳投票拋棄歸真堂嗎？有調查顯示，接近八成的基金公司對歸真堂“不買賬”。也有業內人士認為，對資本市場來講，道德層面的說服力不大。

　　基金人士認為應考察風險

　　證券時報對43家基金公司進行的抽樣調查顯示，有超過半數的基金公司投研人員認為歸真堂不應上市，如果歸真堂最終上市成功，接近八成明確表示不會參與該公司的詢價。

　　在受訪的基金43名投研人員中，19位認為活熊取膽存在道德瑕疵，4位認為活熊取膽不符合社會經濟發展的方向。

　　上海從容投資合伙人兼基金經理姜廣策(微博)對記者表示，“單純從道德層面來說恐怕沒太大作用，從專業層面切入更有說服力。”

　　“從2004年起，中國政府就推行中藥材生產質量規范，即GAP規范，以后中藥使用符合GAP規范的藥材將是必然。但目前絕大部分通過GAP標準的都是植物藥材如丹參、三七等等，對黑熊取膽汁的具體規范似乎還沒有。一個尚未建立規范的東西就要上市融資擴大規模，其中風險不可不察。”他認為。

　　投資人自嘲“道德水平低下”

　　歸真堂機構投資者澄輝創投和鑫澳創投的管理方，鼎橋創投合伙人張志鋆在多個公開場合表示，“對于歸真堂的投資充滿信心。”亦有媒體報道，他認為中國股民道德水平還沒有那么高，可能都會去申購，因此對歸真堂順利上市表示樂觀。

　　張志鋆昨日在接受記者采訪時解釋稱，從未對中國股民和資本市場做出評判，他僅表達個人看法。“我的原話是，歸真堂能否上市與某些人心中的道德、價值觀無關。并且調侃，像我這樣的一類‘道德水平低下’的人會成為潛在投資人。”

　　記者詢問張志鋆對八成基金“不買賬”，可能申購遇冷的看法。他表示，人類福祉、動物福利和生產力水平應當對應起來，“企業上市關鍵看成長性，股民投資主要看價值，現在還沒有經過路演等一系列過程，談詢價為時尚早。”

　　熊膽相關股未受負面影響

　　歸真堂上市質疑集中爆發，并開放熊場接受公眾參觀已有多日。這沒有給熊膽產業鏈上的上市公司帶來負面影響。2月份，A股市場上海凱寶、吉林敖東、云南白藥(微博)等3家涉及熊膽的上市公司股價，一直處于上升通道，漲幅分別為9.75%、12.06%、6.56%。

　　“資本圈總體上沒什么道德觀念的。”一位關注歸真堂事件的基金業內人士認為，這個圈里多數都是賭徒。

　　B08-B09版采寫/本報記者 劉夏