本報記者 郭覲 發自上海 《 國際金融報 》

 　　2008年，皇明一度計劃海外上市，但最終擱淺

　　2010年，皇明再向中國證監會報送上市材料，擬在A股登陸，后因經銷商揭發，所引起的“偷稅門”事件致使其上市計劃再度擱淺

　　目前，這家國內最大的太陽能熱水器生產企業向資本市場發起第三次沖鋒。這次，皇明面對的是一場不能輸的賭局

　　在過去的2011年，太陽能光伏行業經歷了最艱難的一年，更糟糕的是這種狀況至今依舊沒有改善的跡象。

　　但危機并不代表沒有機會，太陽能行業目前的困境使得曾經的“中國太陽能之王”黃鳴，也試圖在這個變局中奪回自己失去的王位。2011年初，皇明太陽能股份有限公司(以下簡稱“皇明”)董事長黃鳴公開宣稱，計劃在未來3年建設高效光伏項目，包括年產150兆瓦太陽能晶硅電池切片和300兆瓦封裝產業化生產線。

　　當前形勢下，此舉能否幫助黃鳴重回王位還存在眾多不確定因素，但借助資本市場擴大自己的商業版圖無疑是黃鳴多年來的夢想。2008年，皇明曾一度計劃海外上市，但最終擱淺，后又于2010年向中國證監會報送上市材料，擬在A股登陸，后因經銷商揭發，所引起的“偷稅門”事件致使其上市計劃再度擱淺。目前這家國內最大的太陽能熱水器生產企業向資本市場發起第三次沖鋒，現已通過證監會初審，正處于落實意見反饋中。

　　屢屢被超越  行業大佬陷尷尬

　　皇明集團成立于1996年，在黃鳴的帶領下，皇明一度成為行業當之無愧的標桿企業，黃鳴本人也因此被稱為“中國太陽能之王”。但其領先地位卻被兩位行業后來者迅速顛覆。

　　創立于2001年的無錫尚德，于2005年底在美國紐約證券交易所(微博)成功上市，其創始人施正榮曾是中國大陸首富，無錫尚德還一躍成為全球最大太陽能光伏發電板生產廠，年營業收入達數十億美元。無錫尚德是第一個將皇明甩在身后的后來居上者，但還不是最后一個。2007年6月同樣在紐約交易所上市的江西賽維，募集資金4.69億美元，刷新了尚德4億美元的IPO紀錄，其創始人彭小峰也因此成功入選《福布斯》中國大陸富豪榜。

　　面對一時風光無限的尚德和賽維，曾經的老大皇明只能無奈淪為落寞的看客。

　　但在隨后到來的2008年金融危機中，尚德和賽維由于海外用戶需求出現了大幅萎縮，兩家公司隨后都進行了大量的裁員。這場罕見的金融危機卻讓皇明看到了翻盤的希望。當時為應對危機，國家實行了4萬億元經濟刺激計劃，皇明在商務部組織的家電下鄉產品招標中以100%的中標率成為這一政策的受益者。

　　與此同時，高盛亞洲總經理張奕、鼎暉投資董事長吳尚志于2008年底，宣布向皇明聯合注資1億美元；另一方面，皇明開始在營銷上發力，聲稱要在全國招聘6萬人，皇明在全國的7個生產廠、上萬個專營店將為這些人提供工作崗位�；拭饕粫r風頭無二。

　　未了“偷稅門”  坎坷上市路

　　2008年金融危機讓黃鳴帶領皇明打了一個漂亮的翻身仗，但后來形勢的變化卻出乎黃鳴的意料。

　　2004年11月，皇明曾經的經銷商郭建琴由于貨款糾紛向山東德州市德城區人民法院提起訴訟，這場官司在黃鳴看來本身或只是一場普通的糾紛，然而由這場糾紛牽扯出的“偷稅門”卻讓皇明大傷元氣。

　　由于糾紛一直沒有得到妥善解決，郭建琴于2007年、2008年先后兩次實名舉報皇明偷漏稅。

　　德州市國家稅務局稽查局根據舉報，于2008年5月23日認定皇明集團有限公司(皇明前身)存在偷稅行為，并制作了編號為“德國稽處(2008)11號”的“稅務處理決定書”。

　　事情卻沒有到此結束，山東德州市開發區國家稅務局的一紙證明讓整個事件達到高潮。據《中國商報》報道，該證明內容為“截止到本證明出具之日，該公司自成立以來，未發生偷稅、漏稅、欠稅及其他違反稅務征管法律法規的有關情形”，“落款日期為2010年1月25日”。如此自相矛盾的兩份證明讓皇明深陷輿論漩渦，其上市計劃也因此被迫延后。

　　后來，此次事件引發的示范效應更是讓皇明始料未及，在相關媒體報道下，眾多經銷商紛紛舉報皇明的偷稅行為，更一度將黃鳴的妻子梁美意牽扯進來。

　　2008年時，黃鳴曾經向媒體表示“一定要把自己的企業經營好了才有資格上市”，并表示公司基本確定在年底登陸A股市場。而如今距離2008年已是第四個年頭，皇明能否上市依然存疑。

　　上市屢受挫  考驗PE耐心

　　在金融危機最為嚴重的時候，得到了高盛、鼎暉近1億美元的融資，皇明即將上市的傳言一時不脛而走。

　　事實上，皇明2008年以前就曾計劃登陸資本市場，當時準備赴海外上市，后由于某種原因放棄海外上市計劃，轉戰A股市場，但由于“偷稅門”的影響，黃鳴的上市理想一直未能實現。而皇明在“偷稅門”事件余波未了的檔口向證監會報送材料，除了皇明本身的上市訴求外，來自PE的壓力或是另外一個重要因素。

　　對于皇明而言，上市只是階段性目標，絕非最終目的，但對于高盛和鼎暉來說，退出獲利才是其投資一個企業的最終目的，而退出獲利的最有效途徑便是上市IPO。

　　鼎暉在投資皇明的同時，還投資了另外一家明星企業——俏江南(微博)。2008年9月，當時鼎暉注入與2億元人民幣等值的美元，占有其10.526%的股權。值得一提的是，由于此次投資金額大、估值高，鼎暉在合同條款中埋入了對自己有利的保護性回購條款，這也成為日后俏江南上市受挫時與投資人產生矛盾的最大問題來源。

　　投資俏江南不久，鼎暉與高盛以9078萬美元(當時匯率計算約合人民幣6.2億元)的出資獲得皇明28%的股權，高盛、鼎暉股權占比相同。顯然，與投資俏江南相比，鼎暉對皇明的估值和投資金額都遠超前者，在此情況下，鼎暉必然會更加謹慎。

　　在企業與PE的共同目標久久難以實現的情況下，雙方的利益都會有不同程度的損失，這時，處理不當便會矛盾激化。而皇明一再延遲的上市時間無疑將直接考驗著PE的耐心。