證券時報記者 朱凱

　　昨日是中國交建首次公開發行(IPO)申購資金的解凍日，超過1700億元的網上凍結資金已悉數返還。同時，央行于上周六晚間宣布了2月24日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。市場人士認為，前期流動性偏緊態勢有望緩和。

　　不過，昨日銀行間市場資金面仍略顯緊張。對此，業內人士稱，新股凍結資金完全釋放會有時間差，而且外匯占款流入量可能不如預期那么高，資金短期偏緊自然還會有一個“慣性”。但是，預計最晚周三開始這種狀態就會明顯緩和。

　　銀行交易員也告訴記者，新股申購資金一般會在解凍日的午后到賬，但銀行間市場貨幣交易高峰多在上午。因此，缺錢的機構仍會爭奪隔夜資金。同時，現在至月末只有10天不到，相關期限的資金需求依舊供不應求。實際上，昨日的加權平均回購利率全線上漲，隔夜資金仍延續約7個基點的漲勢；跨月14天利率微升0.09個基點，仍處于5.7151%的高位。

　　與中國交建申購資金解凍相比，市場的關注點更集中于央行的意外降準。多位受訪研究員指出，這次下調的中性意義更為突出，貨幣政策并未完全轉向。而且，與其他可預知的因素相對沖之后，短期內的市場流動性仍會處于“緊平衡”的狀態中。

　　興業銀行(微博)資金運營中心策略分析師郭草敏對記者表示，盡管目前能參考的只有1月份數據，但市場對于2月份至今的外匯占款流入情況、春節前后數次逆回購以及展期的期限和數量等，都早有預期。央行此次降準，也可以認為是上述因素的綜合作用。

　　但不可否認，央行宣布下調準備金率，對市場未來預期正產生積極的影響。據郭草敏介紹，昨日的貨幣利率互換(IRS)多數回落，以7天Shibor為基準的1年期IRS利率回落幅度略超10個基點，而此前該利率已是連續數周上漲。據了解，銀行間市場回購利率多反映機構的實際資金需求，而IRS則更多體現為對未來一段時期內利率水平的預期。

　　瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤在研究報告中指出，存款準備金率下調的時機和次數，將取決于流動性的條件，尤其是外匯流入的時機和規模。汪濤認為，2011年四季度大規模外匯流出只是暫時現象，外匯儲備若如預期般恢復增長，未來下調的次數可能會少于市場當前預期。假定2012年外匯儲備增加1500億到2000億美元，年內再下調兩次，將足以實現今年的貨幣供應目標。

　　國泰君安證券宏觀研究員姜超認為，考慮到央行今年14%的廣義貨幣供應(M2)目標，估計其實際增速將在12%以上，對應的新增貨幣將超過10萬億元，新增信貸將不少于8萬億元。據此估算，未來準備金率還有超過兩次的下調空間。