作者：陳元元 謝曉婷

　　在管理層頻繁表態要深化新股發行制度改革之后，昨日，市場終于有進一步的消息傳出：改良式荷蘭拍賣制等有關改革舉措有望在春節后推出；今后將提高網下機構投資者的申購比例，要高于20%。雖然消息未經證實，但結合近期管理層的多次明確表態，業內人士認為可信程度比較高。而且這兩項措施對于完善新股定價、遏制新股炒作還是有幫助。

　　受此消息影響，昨日上市的新股江南嘉捷開盤即破發，截至收盤報10.99元，較12.40元的發行價大跌11.37%。創業板指當天也創出新低，收于633.91點，大跌4.83%。新股發行制度改革對資本市場是中長期利好，但是短期內對于高估值的個股尤其是高價發行的創業板、中小板個股還是有一定的向下牽引。今年以來的9個交易日中，創業板指數有4次跌幅超過3%。

　　證監會官員：買股票不是買彩票

　　近期管理層頻繁表態，要深化新股發行制度改革，市場也一直聚焦于此，從昨日的消息來看，具體的改革措施可能正在研究制定中。

　　據《證券時報》報道，就目前新股發行制度問題，有關各方高度重視，在廣泛征求市場意見后，改良式荷蘭拍賣制等有關政策改革有望在春節后推出，相關政策導向也逐漸清晰。

　　同時，當天還有消息稱，“證監會表示，今后提高網下機構投資者的申購比例，要高于20%�！毕�息顯示，證監會上周在北京召集主要券商，表示將對現有新股發行制度予以改革。監管層的改革思路是增加資金供應。其中，主要指進一步擴大能夠參加網下詢價的機構投資者隊伍，讓更多的包括集合資產管理計劃、證券投資集合資金信托集合，以及企業年金等獲得詢價對象的資格。

　　據廣州一位不愿具名的券商人士分析，雖然還無法確認這兩個消息的準確性，但改良式荷蘭拍賣制如果推出，的確對未來新股發行制度是一個很好的改善。結合“網下機構投資者申購比例要高于20%”的消息來看，加上近期管理層要改革新股發行制度的表態，可信程度較高。

　　無獨有偶，昨日另一家證監會指定披露信息的媒體也報道了證監會主席助理吳利軍的談話：“買股票不是買彩票，不是下賭注。”吳利軍表示，新股發行在內地市場長期受特殊追捧，很多投資者特別是散戶投資者在沒有深入研究的情況下，盲目偏愛打新股、炒新股。毋庸諱言，新股發行制度尚存缺陷，約束機制不夠完善，監管部門正在研究如何改革完善。

　　除了昨日相關消息集中發布外，新年以來，管理層對于深化新股發行制度的表態不絕于耳。先是溫總理在1月6日至7日的全國金融工作會議上表示，要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度。

　　1月8日，證監會主席郭樹清在全國證券期貨監管工作會議上部署新一年的工作時表示，要將深化發行體制改革列在工作的首位。而在郭樹清對新股制度改革相關工作進行部署之前，證監會主席助理朱從玖在1月7日發表講話狠批現行發行制度存在的問題。朱從玖透露，證監會正在研究存量發行、增加網下認購比例、改進監管制度、研究取消現行制度中涉及公司價值實質性判斷的內容等五大措施，抑制“新股熱”。

　　今年以來創業板指4次跌逾3%

　　種種跡象表明，在市場倒逼的情況下，改革新股發行制度，已經勢在必行，而新股發行市盈率的降低對于中小板、創業板中的次新股，乃至整個中小板、創業板的估值水平都有一定的下拉作用。

　　昨日上市新股江南嘉捷開盤即破發，下跌6.05%，收盤跌11.37%。換手率只有18.12%，這在新股上市首日比較罕見。江南嘉捷發行價12.40元，發行市盈率24.80倍，資料顯示，公司參與制定了18項關于電梯、扶梯產品的國家標準。

　　創業板指當天也創出633.31點的新低，收于633.91點，下跌4.83%。同時，中小板指大跌3.86%，收于3986點。伴隨著新年以來管理層不斷放風改革新股發行制度，在新年以來的9個交易日中，創業板指數出現了4次超過3%的跌幅。

　　江南嘉捷的破發以及昨天創業板指數創出新低，跟近期新股發行改革的消息有較大關系。前述分析人士認為，如果改良式荷蘭拍賣制及提高網下機構投資者的申購比例這些措施得以實行，對改善新股發行機制是非常大的進步，這一制度改革會成為未來很長時間市場關注的焦點。

　　他進一步分析，新股發行如果改成改良式荷蘭拍賣制，能夠較好地打擊目前一些申購機構盲目報價的問題。這種報價本身就隱含了對高報價行為的懲罰機制，增加了詢價對象高報價的成本，從而起到約束詢價對象合理報價、不敢濫報高價的作用。

　　“新股定價逐漸合理化、申購市場化，并輔之以新股發行明確分紅，同時養老金入市引進新的長線投資資金來源，這些逐步推進的改革對股市中長期發展是一個長期的利好。”有市場人士對未來改革舉措給予期望。

　　名詞解釋

　　改良式荷蘭拍賣制

　　指按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構以相同的價格(所有中標價格中的最低價格)認購中標的股票數額。如某上市公司擬發行1000萬股，機構A報價最高50元認購500萬股，機構B報價45元認購300萬股，機構C報價40元認購200萬股，則最后發行價會確定為40元，且3家報價最高的機構將以40元的認購價得到全額配售，而無須采用抽簽形式。若報價第三高的有機構C和機構D兩家，都是40元認購價，則將在優先全額配售機構A和B后，抽簽決定剩下200萬股的分配。

　　此舉優點在于，通過強化責任制約，避免機構聯手形成壟斷來操縱市場，從而獲得暴利。在改良的制度下，機構參與者用實際認購的價格和數量來對自己的認購行為負責。如機構A以最高價報價50元申購500萬股，必須承擔其后40元發行價全額配售的義務和相應風險。

　　相關報道

　　至少10家詢價機構可能在幫忙報價

　　南都訊 記者謝曉婷“至少10個詢價機構在某種意義上是幫忙報價，并主要集中在證券類、保險類機構�！苯�日，在一個基金經理人論壇上，證監會基金部主任王林對新股詢價中的托市行為給予了說明。

　　王林表示，他跟蹤了2011年在深交所上市、IPO網下詢價報價少于30家機構的6只股票。通過對這6只股票的詢價分析，發現在最后參與詢價報價的機構當中，有10個詢價機構在某種意義上是幫忙報價，存在抬高發行價的可能性，主要集中在證券類、保險類機構，沒有發現基金公司參與。同時，他還專門跟蹤了2011年滬深兩市發行的250只新股情況，從基金在250只新股中的表現來看，基金報價比較理性，沒有明顯高于其他機構投資者。

　　但情況未必那么理想。有基金公司內部人士表示，不排除個別基金公司基金經理，出于相關考慮或個人利益，而報出高價。

　　市場人士表示，有的詢價機構在詢價過程中存在“幫忙報價”、“人情報價”等問題，一般上市公司和保薦機構會答應給那些幫著抬高發行價格的機構人員許以每股3-5分錢的返利�！皫兔�報價”使新股詢價完全失去了詢價的意義，并最終演變成一種價格操縱，使市場的定價功能出現較嚴重的扭曲；同時也使市場配置資金功能的有效性受到質疑；對上市公司粉飾業績起到了激勵作用；并加劇了股票的投資風險，二級市場頻繁買賣新股和次新股的人虧損很大。