晨報記者 華笑叢

　　昨天，中證指數(shù)公司發(fā)布《2010-2011年新股發(fā)行及上市情況分析》，對近兩年新股發(fā)行情況、上市表現(xiàn)以及投資者的收益進行了統(tǒng)計和分析，分析顯示，前期新股大量“三高”發(fā)行埋下的隱患目前正在顯現(xiàn)，盡管市場大跌至今，但仍沒有將新股泡沫擠干凈，而頻頻發(fā)生的破發(fā)，則使得打新一族很受傷。

　　行情下跌，IPO熱度不減

　　中證指數(shù)公司的報告指出，2010年，市場分化嚴重，上證指數(shù)下跌11.48%，滬深300指數(shù)更是下跌20.21%，但中小板指數(shù)全年上漲21.26%，年中發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也上漲13.77%。

　　2011 年，市場在總體下跌中的結(jié)構(gòu)特征發(fā)生了變化。上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌21.68%和25.59%，而中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌 30.35%和32.65%，跌幅顯著高于主板指數(shù)。市場的市盈率下降明顯，年末滬深300指數(shù)的市盈率降至 12.6倍，已低于S&P500、 FTSE100等世界主要市場指數(shù)的水平。上證50指數(shù)的市盈率降至11.2倍，接近歷史最低。中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率較上年末跌去一半，但仍在24倍和 42倍的水平。

　　盡管二級市場持續(xù)下跌，但一級市場新股熱度不減。2010年和2011年分別有347只和281只新股在滬深兩市上市。其中，2010年滬市主板上市26只，深市中小板上市204只，創(chuàng)業(yè)板上市117只；2011年滬市主板上市38只，深市中小板上市115只，創(chuàng)業(yè)板上市128只。

　　2010年和2011年的新股破發(fā)頻度為史上最高。如果將新股破發(fā)定義為上市首日最低價低于發(fā)行價，2010年上市新股有32只破發(fā)，破發(fā)率為9.22%，2011年上市新股有84只破發(fā)，破發(fā)率29.89%。兩年來滬市主板上市新股破發(fā)率為32.8%，深市中小板為13.2%，創(chuàng)業(yè)板為21.6%。

　　2010年和2011年，滬市主板上市新股對上證指數(shù)都是負面貢獻，拖累了指數(shù)走勢，分別拉下上證指數(shù)18.30點和17.15點。中小板和創(chuàng)業(yè)板有所不同。2010年中小板上市新股拉下指數(shù)86.40點，2011年上市新股僅拉下指數(shù) 0.37點，幾乎沒有影響。2010年和2011年創(chuàng)業(yè)板新股對指數(shù)都是正面貢獻，分別拉高指數(shù)11.74點和18.75點。

　　泡沫雖破，發(fā)行市盈率仍高

　　統(tǒng)計顯示，2010和2011兩年間，滬市主板64只新股的平均發(fā)行市盈率為37.55倍，較主板市場平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板 319只新股的平均發(fā)行市盈率為48.53倍，也較中小板平均38.09倍市盈率高出27.41%；創(chuàng)業(yè)板245只新股的平均發(fā)行市盈率為59.49倍，較創(chuàng)業(yè)板平均64.24倍市盈率低7.39%。創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率較市場平均水平略低是因為創(chuàng)業(yè)板早期上市的股票發(fā)行市盈率過高，而后期發(fā)行市盈率出現(xiàn)了顯著的下降。

　　從上市新股的行業(yè)分布看，工業(yè)、信息技術(shù)、原材料這三個行業(yè)的新股數(shù)量較多，兩年來分別上市181只、108只和 104只，合計占新股總數(shù)的62.6%。醫(yī)藥衛(wèi)生、信息技術(shù)、電信業(yè)務三個行業(yè)的發(fā)行市盈率最高，分別為61.5倍、60倍和58.6倍，發(fā)行市盈率較低的行業(yè)是金融地產(chǎn)、可選消費和工業(yè)，其中金融地產(chǎn)的新股發(fā)行市盈率為23.32倍。從整體來看，除了信息技術(shù)行業(yè)和主要消費行業(yè)的新股發(fā)行市盈率與行業(yè)平均水平基本相當外，其他行業(yè)的新股發(fā)行市盈率均顯著高于行業(yè)平均水平。能源行業(yè)的新股發(fā)行市盈率為53.50倍，較行業(yè)平均水平高出2倍，公用事業(yè)、工業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的新股發(fā)行市盈率較行業(yè)平均水平分別高出90%、75%、55%。

　　大部分時候，創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行市盈最高，中小板次之，滬市主板最低。2011年下半年以來，隨著新股發(fā)行市盈率的顯著下降，三個板塊的新股發(fā)行市盈率趨于接近。

　　首日大漲，上市一年后多破發(fā)

　　與發(fā)行價相比，2010年和2011年新股上市首日平均漲幅超過32.25%，其中中小板最高，平均漲幅36.30%，滬市主板最低，平均漲幅也有21.14%。

　　但是，高企的新股定價大多不可持續(xù)，新股上市后股價常常表現(xiàn)為級級走低的趨勢。從總體看，上市一周后，二級市場股價較發(fā)行價的漲幅減至28.21%，一月后減至25.94%，三月后減至20.71%，三月后股價跌速加快，上市滿一年后股價已跌破發(fā)行價，跌幅11.87%。出現(xiàn)這種情況這可能與機構(gòu)獲配新股解禁有一定關系。其中，創(chuàng)業(yè)板新股跌幅最大，上市一年后較發(fā)行價下跌19.35%，主板次之，上市一年后較發(fā)行價下跌11.55%，而中小板則相對好些，上市一年后較發(fā)行價下跌6.26%。

　　對兩年來發(fā)行的628只新股的統(tǒng)計顯示，如果不考慮資金成本，網(wǎng)上申購按上市首日較發(fā)行價平均漲幅計算，一級市場的申購收益率平均為0.42%；網(wǎng)下申購按解禁當日較發(fā)行價平均漲幅計算，一級市場的申購收益率平均為0.99%。2011年，新股上市首日較發(fā)行價的漲幅為21%，較2010年的40.48%顯著下降，新股上市三月后較發(fā)行價的漲幅為8.45%，遠低于2010年的32%。2011年新股申購的網(wǎng)上和網(wǎng)下中簽率都較2010年大幅上升，其中網(wǎng)上中簽率由0.88%升至2.27%，網(wǎng)下中簽率由3.13%升至11.51%。

　　屢屢破發(fā)的新股打破了新股不敗神話。破發(fā)的新股，2010年上市當日較發(fā)行價的平均跌幅為3.28%，2011年達到6.66%；上市三個月后，2010年新股相對發(fā)行價微漲0.75%，2011年則下跌近10%；網(wǎng)上和網(wǎng)下申購獲配的投資者都遭虧損。按上市首日計算，2010年和2011年的網(wǎng)上申購收益率分別為-3.28%和-6.66%，按解禁當日計算，2010年和2011年的網(wǎng)下申購收益率分別為0.04%和-1.52%。