■本報記者 韓永先

　　12月16日，百隆東方股份有限公司(簡稱百隆東方)首發(fā)申請獲通過，保薦人為中信證券。

　　百隆東方此次擬在上交所發(fā)行1.5億股，發(fā)行后總股本為7.5億股，募集資金主要投向山東鄒城年產(chǎn)25000噸色棉紡項目和江蘇淮安高檔紡織品生產(chǎn)項目。

　　PE利益推動上市

　　百隆東方作為國內(nèi)領(lǐng)先的色紡紗生產(chǎn)企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 2010年營業(yè)收入達35.03億元，實現(xiàn)凈利潤9.478億元，2011年上半年營業(yè)收入持續(xù)高增長，達到25.89億元，實現(xiàn)利潤7.336億元。其順利過會有自身實力的因素，但更多成分卻是機構(gòu)給力。

　　其招股書顯示，公司當(dāng)家人楊衛(wèi)新和PE機構(gòu)實為互投關(guān)系，即楊衛(wèi)新作為LP(有限合伙人)投資PE基金，而PE反過來聯(lián)合同門系PE基金共同投資該公司。

　　2010年9月18日，百隆東方2010年第二次臨時股東大會同意引進綿陽產(chǎn)業(yè)基金、中信產(chǎn)業(yè)基金(香港)、金石投資作為公司新股東，其中綿陽產(chǎn)業(yè)基金和中信產(chǎn)業(yè)基金(香港)均認購1850萬股，各占公司發(fā)行前總股本的3.0833%；金石投資認購500萬股，占發(fā)行前總股本的0.8333%。

　　這三家機構(gòu)都是出自保薦人中信證券之門。金石投資是中信證券境內(nèi)全資子公司，中信證券持有中信產(chǎn)業(yè)基金35%股權(quán)，中信產(chǎn)業(yè)基金又是綿陽產(chǎn)業(yè)基金執(zhí)行合伙人，而中信產(chǎn)業(yè)基金(香港)則是中信產(chǎn)業(yè)基金境外關(guān)聯(lián)公司管理的境外美元基金CPECHINA FUND，L.P。在中國香港設(shè)立的投資公司。

　　同時，百隆東方實際控制人楊衛(wèi)新完全控股的三牛公司，又是中信產(chǎn)業(yè)基金(香港)唯一股東CPE CHINA FUND， L.P。的有限責(zé)任合伙人。

　　其中的復(fù)雜關(guān)系讓業(yè)界捉摸不透。雖然按規(guī)則，基金持有上市公司的股票需要一年以上時間才能解禁。但市場人士對此紛紛表示擔(dān)心，從經(jīng)驗上看，基金參與上市的公司股票往往暴露出很多問題，基金的逐利性可能給百隆東方留下隱性風(fēng)險。對此，百隆東方在招股書中并沒有詳細的說明解釋，也沒有在風(fēng)險因素中給予投資者風(fēng)險提示。

　　有媒體認為，百隆東方身后現(xiàn)出多家基金公司的身影，其順利過會可能存在機構(gòu)運作的嫌疑。

　　風(fēng)險扎堆

　　與外界對百隆東方風(fēng)險增加的擔(dān)憂一致的是，百隆東方自身也有很強的風(fēng)險意識。其招股書提示的風(fēng)險就有14項之多。

　　未來發(fā)展，百隆東方將面臨四大風(fēng)險。原材料價格波動及供應(yīng)風(fēng)險、競爭加劇導(dǎo)致的市場風(fēng)險、貿(mào)易環(huán)境變化對出口業(yè)務(wù)影響的風(fēng)險和現(xiàn)金支付方式采購棉花的內(nèi)控風(fēng)險。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，以及2011年上半年，棉花成本占百隆東方主營業(yè)務(wù)成本的70%以上。受自然災(zāi)害、世界棉花供求形勢及流動性充裕等因素影響，近年來，棉花價格波動劇烈。中國棉花價格指數(shù)CCIndex 328由2010年初的近15，000元／噸上漲至2011年3月30，000元／噸以上，至2011年9月底又逐步下跌至約20，000元／噸，價格震蕩幅度超過100%。給棉紡織企業(yè)的原材料成本造成很大不確定性，導(dǎo)致經(jīng)營的風(fēng)險性增強。

　　另外，紡織行業(yè)是一個成熟性的行業(yè)，國內(nèi)外從事紡織服裝生產(chǎn)的企業(yè)較多，而且發(fā)展的同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，生產(chǎn)能力過剩，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部競爭不斷加劇。行業(yè)競爭日益成為紡織服裝企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險。

　　此外，金融危機爆發(fā)以來，外部美歐貿(mào)易保護主義有所抬頭，對我國的紡織品出口制造多重摩擦，給出口型的紡織企業(yè)造成發(fā)展障礙。

　　百隆東方報告期及2011年1—6月，色紡紗出口銷售收入分別為134，640.41萬元、137，333.50萬元、171，925.18萬元及90，434.40萬元，分別占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入的44.07%、44.30%、42.82%及40.74%。外部市場環(huán)境的惡化，對今后的長期發(fā)展也提出挑戰(zhàn)。

　　同時，百隆東方在國內(nèi)主要生產(chǎn)原材料需要向棉農(nóng)直接采購，需用現(xiàn)金支付的方式，金額較高，存在內(nèi)控風(fēng)險。

　　對于募資項目，百隆東方也認坦誠，山東鄒城色棉紡項目和江蘇淮安高檔紡織品生產(chǎn)項目上馬后，將每年增加公司產(chǎn)能49000噸，公司年產(chǎn)能將增長50%�！叭绻�公司未來幾年市場開發(fā)不能滿足預(yù)期增長目標，募資項目的產(chǎn)能可能會閑置，對公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成負面影響。 ”