文/本刊記者 郭嫻潔

　　推出國際板的條件基本成熟，雖然沒有具體的時間表，但推出是遲早的事。預計年內推出幾無可能，最大可能是在2012年推出，并且在市場偏暖的情況下推出。

　　國際板將開通之聲再次響起，A股應聲大跌。11月30日，上證綜指在前一交易日反彈后，本有望筑底成功，誰料當日暴跌，盤中最多下跌93點，逼近前期低點——2307點。

　　此次暴跌是自2307點反彈以來的第二次暴跌。而上一次暴跌，即11月16日滬指大跌62.80點，其導火索也是國際板。

　　國際板的一舉一動牽動著A股的神經，只要有風吹草動，就會引起A股暴跌。國際板對A股為何有如此大的殺傷力？

　　年內推出OR時機未熟

　　早些年對國際板會不會推出的討論，已變成如今國際板推出是鐵板釘釘的事，因而大家關注的焦點轉向——國際板究竟何時推出？

　　在尋找答案之前，我們不妨先來看一下國際板的相關消息。

　　事實上，近年來，關于國際板的消息不絕于耳。

　　2007年5月，上海證券交易所在一報告中提出，要加快大型企業境內上市的步伐，在條件成熟時允許外國公司在內地上市，在境內開設國際板。當年12月，時任證監會主席的尚福林公開表示，將鼓勵H股公司和境外公司自主選擇到A股市場發行上市。 

　　2008年1月，上證所研究中心主任稱，能否推國際板取決于監管層的決心，目前已經沒有太多技術障礙。

　　2009年3月，央行提出，進一步研究紅籌企業回歸A股市場，以及推進國際板建設的相關問題。

　　2009年5月，上海證券交易所總經理張育軍表示，上證所將扎實推進國際板建設。

　　2009年9月，上海市政府金融服務辦公室主任方星海表示，上證所將成立國際板，明年初的某個時候有一兩家境外公司上市。

　　2010年4月，上海市金融辦副主任徐權表示，國際板建設已被列為上海國際金融中心建設的重點工作，證監會已就該板塊IPO制度草案進行討論，年內有望推出。

　　2010年12月，推進國際板市場建設成為該戰略規劃的一項醒目的內容，被列為上證所近期戰略目標(2011～2013年)之一。這實際上為國際板的推出設定了時間，意味著國際板有望在不久的時間內正式推出。

　　2011年1月，中國證監會國際合作部已經成立了推進建設國際板領導小組。該工作小組的組長由該部主任童道馳擔任，包括上海證券交易所副總經理徐明等人出任副組長。

　　2011年5月，尚福林在陸家嘴論壇表示，中國離推出國際板越來越近了。

　　2011年6月，國務院批轉國家發改委相關文件，提出要研究建立國際板市場，進一步完善多層次資本市場體系。

　　2011年11月16日，上海證券交易所副總經理徐明在接受媒體采訪時稱，A股國際板目前已經基本準備就緒，推出國際板目前已經不存在任何技術上和政策上的問題，只要管理層批準隨時可以推出。

　　11月30日，市場有傳聞，國際板馬上要走內部流程，預計12月中旬要到證監會內部商議，現在技術方案對接和上市流程已擬定好。很快證監會和上證所一位權威人士表示，該傳聞純屬謠言。

　　從上述種種消息可以看出，推出國際板的條件基本成熟。雖然目前仍沒有具體的時間表，但推出是遲早的事，管理層也會考慮股市的承受力。換言之，此外，據世界交易所聯合會統計，當今世界上幾十個國家都開設國際板，75%的證券交易所都有境外企業上市。股市交易量排全球前十的證券市場中，僅有中國、印度沒有開設國際板。

　　筆者判斷，國際板年內推出幾無可能，最大可能是在2012年推出，并且會在市場偏暖的情況下推出。

　　無度圈錢 市場HOLD不住

　　官方希望推出國際板，讓A股市場早日與國際市場接軌。但市場并不買賬，只要管理層一提國際板，市場就一片緊張空氣，股指立馬以下跌來回應。這又更讓投資者以為，推出國際板對市場和投資者恐怕是有害無益。那么，投資者為何對國際板猶如“杯弓蛇影”？關鍵問題在于，新股IPO的高速與再融資的無節制，已成為市場的不可承受之重。

　　上證所理事長耿亮表示，國際板發行辦法、交易規則、上市規則和結算規則等四大法規目前已有初稿，但何時推出沒有時間表，也沒有第一批上市公司名單。為了配合“十二五”規劃，未來5年上證所打算每年有50家公司登陸上證所。

　　而可以上中國國際板的究竟會是哪些企業？綜合而言，有三類外企可能首先在國際板上市。第一類是香港紅籌股回歸A股。作為行業龍頭的紅籌公司，或將是首批可于A股上市的“外資”，包括中移動、中海油、聯想集團(微博)、華潤創業等。第二類是在內地擁有大量業務、不單將內地作為其最大的一個生產基地，甚至以中國為主要市場、且對人民幣有很大需求的外國公司，包括寶潔、可口可樂、聯合利華、家樂福、沃爾瑪，以及從事制造業的西門子、大眾汽車、通用電器、IBM等。第三類是香港的藍籌股，包括匯豐控股、東亞銀行、長江實業、富士康、九龍倉等。

　　這類公司個個都是響當當的大企業，一旦上市，其融資額會相當驚人。如欲成為上海國際板“第一股”的匯豐控股，融資額在50億美元左右。如果以融資30億美元為中位數，一年上50家，融資總額就是1500億美元，接近1萬億元人民幣。這相當于2010年排名全球第一的A股總融資額。

　　這對A股來說無疑是雪上加霜。2011年，A股總融資額過萬億元幾成定局。從目前看，新股仍是密集發行，并且大盤股將在12月趕集式地發行。11月25日有7家公司上會，5家通過，上會公司如此之多，恐怕不僅A股，連全世界都是絕無僅有的。此外，12月2日，東吳證券趕在新華保險之前擬發行5億股；7日，新華保險發行1.58億股；此后，陜煤股份、中交股份、西部證券等大盤股也蓄勢待發；另40余家已經過會但尚未發行的公司也將趕在年末上場，合計發行股數高達15.6億股。

　　在如此巨額IPO壓力之下，還要再加個國際板，大盤怎能Hold住？

　　A股估值或將面臨考驗

　　市場對國際板另一個擔憂是，有意在A股上市的國際公司，大多是有著百年歷史的優秀企業，如可口可樂、匯豐銀行、渣打銀行等世界500強企業，基本都在海外資本市場上市多年，盈利能力持續穩定，治理水平相對透明。個別公司如匯豐控股更是實現了五地上市，其一旦在內地上市，A股現有大部分上市公司在估值方面是無法與其相比較的。

　　據相關統計，目前A股滬市平均市盈率在11倍，深市在22倍，但除去銀行、鋼鐵等少數幾個大盤藍籌板塊的市盈率與國際接軌外，絕大多數股票的市盈率仍過高，尤其是新股發行的市盈率雖有所下降，但仍偏高，普遍以40～70倍的市盈率發行。如此高市盈率的情況下啟動國際板，國際板要么成為外資和大型跨國公司來華高價圈錢的工具 ，要么成為打壓股市的利器。

　　市場中一句最實在的話是：“匯豐來了，誰還去買A股？”但是，A股的高市盈率問題雖然需要解決，尤其是新股發行的高市盈率，但絕不能讓A股直接“跳樓”，而應在發展中逐步解決。

　　總之，在股市處在跌跌不休的弱勢中時，投資者已是損失慘重，國際板萬萬不可強行推出，讓股民成為更慘的“難民”。