12月2日，新華保險公布了A股IPO的發行區間23元-28元/股，這意味著其在A股市場募得約44億元的資金。加上H股融資規模，募集資金規模將高達160億元。如果此次A股上市成功，新華保險繼人壽、平安、太保之后的成為第四家上市保險公司。

　　“50.94倍市盈率誰定的”

　　資料顯示，截至今年上半年，新華保險銀行保險渠道的保費收入大幅下降近兩成，銀行渠道占總保費的比例也從2010年的67.3%降至今年上半年的60.7%。

　　面對新華人壽與已上市的三大保險公司的業務規模、市場占有率上的差距，福建泉州一投資者在微博中不禁寫下這樣的感慨：“新華保險28元/股，市盈率50.94，中國平安(微博)市盈率15.2 ，中國太保17.7，中國人壽23.43，不知市盈率50.94是誰定的，定了這么高……”

　　一直以來，高市盈率的上市公司都會有自己“貴”的理由，但是無論從新華人壽的公司基本面，或是行業排名，市場卻無法找出新華保險市盈率比上述三家大型保險企業“貴”在何種優勢上。

　　對于高市盈率這個話題上，華泰證券曾在研究報告中評價說，“由于我國目前發行制度有一定不足，因此新股發行存在一定包裝現象，目前新股發行對發行方較為有利，且普遍存在發行市盈率偏高的問題，因此新股上市對二級市場買入者存在一定的挑戰。”

　　而今年以來，受境內外資本市場波動的影響，A股保險股跌幅明顯，目前保險股的市盈率均維持在15到20之間，那么新華保險以50.94的高發行市盈率“力壓”A股三大龍頭保險股，上市后是否能在二級市場上站穩“腳跟”，將畫上一個大大的問號。

　　上市前夜緊急填補“黑洞”

　　按照中國保監會不低于100%的最低償付能力充足率的要求，新華人壽的償付能力充足率按道理應該在100%以上。然而實際情況顯示，2008年至2010年這三年中，新華保險的償付能力充足率一直徘徊在40%以下，竟不足保監會最低標準的一半。

　　根據《保險公司償付能力管理規定》第38條的規定，對償付能力不足的保險公司，中國保監會可采取下列一項或者多項監管措施：責令增加資本金或者限制向股東分紅；限制董事、高級管理人員的薪酬水平和在職消費水平；限制商業廣告；限制增設分支機構、限制業務范圍、責令停止開展新業務、責令轉讓保險業務或者責令辦理分出業務；責令拍賣資產或者限制固定資產購置；限制資金運用渠道等。另外，該規定還補充稱，對于不符合規定的保險公司，中國保監會可以添加必要的其他監管措施。

　　實際上，為了達到保監會的最低償債標準，推進上市融資順利進行，新華保險在2010年向股東增發股份14億股，募集資金140億元，使得公司的償付能力獲得較大提升。

　　減值準備仍余11億元

　　不過，上述140億元的巨額資金并沒有成功填補“黑洞”，新華保險償付能力充足率很快又降了下來。截至2011年9月30日，公司未經審計的償付能力充足率為86.58%，仍然低于保監會要求的最低償付能力充足率。對此，公司在招股書解釋說：“由于2011年第三季度以來國內債券市場和股票市場整體表現低迷，導致公司以公允價值計量的債權型及股權型投資的市價出現下降，且公司承保業務的進一步發展，從而導致償付能力再度不足。”

　　新華人壽成立于1996年9月。1996年至2006年，在關國亮掌舵新華保險期間，其擅自挪用資金違規投資，進行體外循環，而這部分資金黑洞短時間恐難填補，目前新華人壽仍然存在的減值準備余額約為11億元。

　　與此同時，新華保險負面新聞及官司也從未消停過。2010年，原公司總裁孫兵起訴公司，要求公司每月支付超過9萬元的“天價養老金”；2011年10月，新華保險驚現233萬存款協議詐騙案，涉案的北京分公司營業部經理被捕；今年上半年，公司收到保監會和各地保監局罰單29張。值得一提的是，2009年搜狐理財頻道“保險投訴綠色通道”數據顯示，壽險公司中新華保險成為投訴最多的保險公司，占了投訴總數的四成，其中涉及的產品有銀保分紅險、吉慶有余A、紅雙喜新C型、福如東海A款、成長陽光少兒兩全保險等。

　　記者 尹迅