全景網12月1日訊  在數年漫長等待之后，新華保險即將于本月正式發行，成為A股市場第四家保險股。但其數年來一直面臨各種困擾，即使到臨近上市，三大困局仍然難以得到解決。

　　困局之一：償付能力不足

    新華保險最被市場詬病的就是償付能力嚴重不足的問題。

　　其2008-2010年的償付能力充足率僅在40%以下徘徊，遠低于100%的監管要求。由此導致保監會或對其采取限制分紅、限制高管薪酬水平、限制增設機構、限制商業廣告、限制資金運用渠道，乃至責令停止開展新業務、責令轉讓保險業務等等一系列嚴格的監管措施。業務發展備受掣肘，也使其陷入償付能力持續不足的惡性循環。

　　為了上市，新華保險在2010年向當時的股東增發14億股，募資140億元增加資本金，以達到監管要求。這筆資金在今年第二季度讓新華保險多年來的償付能力充足率首次回升到100%上方，達到106.07%。公司也迅即行動，開始籌建一直空缺的深圳分公司。

　　不過僅僅過了一個季度，新華保險的償付能力充足率下滑近20個百分點，跌至86.58%。

　　公司對此解釋稱，由于2011年第三季度以來國內債券市場和股票市場整體表現低迷，導致公司以公允價值計量的債權型及股權型投資的市價出現下降，且公司承保業務的進一步發展，從而導致償付能力再度不足。

　　雖然其A+H上市至多可募集近150億資金，將暫時解決此問題，但其在招股意向書中也坦承，因其主力產品分紅型產品中，大部分的紅利是以增加保額的形式分發的，這可能需要額外的資本以滿足償付能力充足率的要求。

　　困局之二：新業務開拓不力

    今年上半年以來，新華保險業務結構中分量最重的分紅型保險的保費收入473.16億，同比下降6.9%，公司將下滑原因歸結為近期銀行保險監管環境變動的影響，造成首年保費增長率明顯下滑，主要靠續期業務，成長性壓力凸顯。

　　事實上，監管從緊并非是造成新華保險銀保業務下滑的唯一原因，匯金入股后，新華保險高管層發生的巨大變動帶來的后果開始顯現。

　　被譽為“新華鐵三角”的原新華保險總精算師兼產品中心總經理楊智呈、銷售中心總經理高煥利、運營中心總經理趙子良三人在2010年初集體“轉會”生命人壽。

　　轉會的結果就是生命人壽2010年銀代新單規模增長138%，銀保保費收入占總保費比例升至六成。

　　對手快速成長，將新華保險原有的地盤逐步蠶食。2011年1-6月，新華保險銀行保險渠道的保費收入大幅下降近兩成，銀行渠道占總保費的比例也從2010年的67.3%降至今年上半年的60.7%。

　　一位新華保險負責銀保業務的前資深員工透露，高層變動帶來的影響是從上至下的，從去年到今年，很多分支公司中層干部大面積跳槽。

　　他表示，由于監管緊了，現在新華保險除了在銀行駐點以外，主要靠跟銀行合作辦理財沙龍，以及銀行柜員轉介紹的方式來維持銀保業務。另一方面，增加營銷費用，調整產品結構也是新華保險目前在用的辦法。“不過這很難在短時間內收到效果”，該員工也因此轉投他家。

　　此外，目前已經有不少銀行開始參股壽險公司，如交行入股中保康聯、工行入股金盛人壽、建行入股太平洋安泰，北京銀行入股首創安泰等等，這些競爭對手公司成為銀行的嫡系部隊后，顯然對新華保險不是好消息。

　　困局之三：分紅迷霧

　　上市公司能夠持續穩定地給予股東回報是投資者極為看重的一點，如果做不到這點，那么所謂的價值投資也無從談起。

　　而這對一只腳已經踏在上市門檻上的新華保險而言，可能是一個尷尬的話題。

　　由于新華保險償付能力長期不足100%，按照保監會的相關規定，被限制分紅。雖然其承諾上市后將發出10億特別分紅，但相對其上市后超過30億的總股本，也僅僅是杯水車薪。

　　原董事長關國亮一案給新華保險其帶來的影響仍未完全消除。截至今年上半年，新華保險對該案尚存在減值準備余額約11億元，與深航的債務糾紛最佳估計也要計提負債4.3億元，這兩項加起來幾乎相當于公司今年上半年的全部凈利潤。

　　雖然新華保險2010年保費收入超過900億元，成功超越太平洋人壽的878.73億元，躍居業內第三，但凈利潤卻僅有22.86億元，僅為太保壽險業務凈利潤46.11億元的一半。

　　加上前述償付能力的困局，新華保險上市后除了那10億元特別分紅外，能給投資者帶來多大的回報，還真要打上問號。 (全景網/雷震)