楊穎樺；徐亦姍

　　現金分紅披露細則正在擬進行IPO上市公司施行。證監會網站信息顯示，11月10日至今發布預披露的5家公司，均已在招股書重大事項提示中的顯著位置披露現金分紅占當年可分配的比例，響應證監會分紅改革新策。

　　“監管層尚未細化具體分紅比例事宜，大家也都在觀望，公司內部還沒就此展開詳細討論。”11月15日，有投行保薦人在接受記者采訪時表示。

　　而有投行人士對記者表示，這將會對IPO發行產生影響。“對于一些之前已經向會里上報了項目的企業，因需要撤回補充具體分紅細則，短期內將對新股上會審核速度有所影響。強制性分紅客觀上增加了企業上市成本，未來企業考慮上市時也會更加慎重，而新股上市變臉情況或將有所遏制。”

　　而西南證券(微博)研究發展中心首席研究員張仕元(微博)指出，“隨著A股市值和上市公司凈利水平提高，現在提出現金分紅討論比較適宜。對新股發行來說，也可促進上市公司質量提高。而分紅政策也有望減少公司通過關聯交易向大股東輸送利益，而是通過分紅將利潤回報給投資者，對資本市場具深遠影響。”

　　五新股率先承諾分紅

　　11月9日，證監會有關負責人表示，將從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項透明度。

　　11月10日和11日， 5家擬上市公司均在招股書中披露現金分紅的比例。

　　其中，蘇州通潤分紅力度最大，表示每年以現金形式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的25%，或者最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的75%。而新華人壽、千禧之星、綠城水務和鞍山重機，則承諾上市后年現金分紅比例不低于當年可供分配利潤10%。

　　一位投行人士向記者分析，“強制性分紅客觀上增加了企業上市成本，未來企業考慮上市時也會更加慎重，而較為頻繁的新股上市變臉情況或將有所遏制。新股分紅政策意味著今后企業在上市同時必須承擔起分紅責任，強迫公司管理層對公司業績負責，而承諾的具體分紅比例也將對其發行價格等產生連鎖反應，對新股發行制度影響深遠。”

　　連鎖反應深遠

　　次新股和上市未滿一年的新股公司一直是分紅大軍主力。WIND數據顯示，2010年至2011年一季度上市的公司中超八成選擇在2010年度進行分紅，分紅派現率達到25.15%。而2010年以前上市的公司，分紅派現率僅15.08%，低于上市公司整體水平。

　　相比海外資本市場，國內上市公司對現金分紅并不重視，一些“鐵公雞”公司甚至上市后連續多年不分紅。WIND數據顯示，截至11月15日，在2000多家A股上市公司中，有261家從未實施過現金分紅。其中，賽馬實業(600449.SH)位居“鐵公雞”排行榜榜首。年報數據顯示，公司2010年實現歸屬母公司凈利潤5.62億元，年末未分配利潤超過13億元，其中母公司的未分配利潤為6.5億元，每股未分配利潤超過了6.7元。盡管可供分配利潤額度較高，但公司并未實施分紅。

　　深交所金融創新實驗室完成的《中外分紅水平比較研究》報告顯示，2010年中國股市分紅公司占比為61%，滬深300指數成分股為85%。而同期美國標準普爾指數、英國金融時報指數、日經指數、臺灣TAIEX指數和香港恒生指數分紅公司占比為75%、88%、89%、71%和98%。

　　盡管分紅公司占比水平與境外主要市場接近，但我國藍籌股股息率卻明顯低于成熟市場分紅水平，而整體市場股息率差距則更大。

　　據道瓊斯公司統計，2010年度道瓊斯各國市場指數股息率為2.49%；與美國(1.5%)、英國(2.73%)、日本(1.67%)、臺灣地區(2.27%)、香港(2.35%)等各市場指數的股息率相比，滬深300指數成分股的股息率低于國際平均水平，市場整體股息水平(0.55%)則與境外市場水平差距更大。

　　“國內A股市場跟國外成熟資本市場相差較大，由于流通股股東實際獲得的股息率較低，普遍低于同期銀行一年期存款利率，客觀上導致投資者主要通過二級市場價差獲得股票投資收益，產生投機行為，最終引起股市波動。”前述券商研究所所長分析。

　　他指出，通過二級市場實現價差收益也導致A股上市公司換手率極高現象產生。而從持股周期來看，相比國外機構投資者平均持股周期在2年以上的情況，國內機構投資者平均持股周期則鮮有超過1年。

　　“分紅理念推廣后，首當其沖發生改變的是藍籌股投資價值，定期分紅有助于投資者長期持有藍籌股，特別是機構投資者，未來它們可以借上市公司分紅獲得穩定投資收益；此外，還可以吸引更多投資主體持有股票。”

　　也有基金人士認為，分紅制度也保護了藍籌類上市公司利益。“分紅制度客觀上遏制了企業盲目擴容風險；相比一味吸收投資，把市值做大，不如提升服務，將利潤回報給投資者。”

　　不過前述券商人士也認為，在實際推行分紅的同時，也要因公司主體有所區分。“像創業板的強制分紅需求就沒有主板上市公司那么高，創業板確實是成長力比較好的公司，上市公司高比例分紅配股情況也比較踴躍，要與主板公司區別對待。”