作者：新金融記者 游敏常

　　10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來了成立兩周年紀(jì)念，然而迎接它的并非鮮花和掌聲。

　　兩年時間，在部分人眼里，創(chuàng)業(yè)板似乎成了圈錢、破發(fā)、業(yè)績變臉、提現(xiàn)機(jī)的代名詞，與當(dāng)初設(shè)想的中國版納斯達(dá)克相去甚遠(yuǎn)。

　　當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板過去兩年所取得的成績卻是有目共睹。截至2011年10月28日，共有274家中小企業(yè)在該板成功IPO，合計籌資1936億元，全板塊總市值近8309億元。

　　只不過，創(chuàng)業(yè)板的種種頑癥也引來各方詰難。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長鄒亞生在接受新金融記者采訪時指出，創(chuàng)業(yè)板仍未能逃脫A股圈錢的怪圈。而今年5月份，中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍甚至公開預(yù)言創(chuàng)業(yè)板是一個大泡泡，三年內(nèi)將會崩盤。

　　拿什么來拯救創(chuàng)業(yè)板？未來，創(chuàng)業(yè)板又將走向何方？

　　創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)設(shè)兩年十大“成就”展

　　創(chuàng)業(yè)板不但募資能力超水準(zhǔn)，而且擅長批量生產(chǎn)億萬富豪，還讓眾多潛伏多時的PE、VC等賺得盆滿缽盈。

　　超募1265億元  板塊市值近8309億元

　　轉(zhuǎn)眼兩年過去，創(chuàng)業(yè)板在不知不覺中已到了蹣跚學(xué)步的年齡。

　　2009年10月30日，籌備十載、歷經(jīng)無數(shù)論證的創(chuàng)業(yè)板終于創(chuàng)板，首批28家公司同日宣告上市。時至今日，創(chuàng)業(yè)板取得的成績眾所矚目。

　　首先，創(chuàng)業(yè)板開板不過兩年，已經(jīng)有274家公司借助這一舞臺成功籌資1936億元，其中超募資金達(dá)1265億元，平均每家企業(yè)募資約7.06億元。這也意味著，過去平均約每1.77個交易日便有1家公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　如此靚麗的融資成績，即便與“近親”中小板比起來也毫不遜色。統(tǒng)計顯示，同期掛牌中小板的318家企業(yè)，平均每家也不過籌集到9.72億元資金。更何況，創(chuàng)業(yè)板中為數(shù)眾多的企業(yè)IPO募資過10億元。數(shù)據(jù)顯示開板至今，創(chuàng)業(yè)板共有44家企業(yè)IPO籌資規(guī)模超過10億元。

　　目前，碧水源、國民技術(shù)及沃森生物仍穩(wěn)坐創(chuàng)業(yè)板首發(fā)募資規(guī)模前三把交椅，IPO分別籌得25.53億元、23.8億元和23.75億元。

　　引人關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)1936億元IPO融資資金中，包括了1265億元的超募資金，平均超募比例190%左右。

　　274家企業(yè)中，除了星星科技、精鍛科技、東寶生物、洲明科技等4家公司募集規(guī)模未達(dá)預(yù)期外，其余均不同程度地實現(xiàn)超募，更有20家公司超募逾10億元，國民技術(shù)則以19.65億元超募資金成功登上創(chuàng)業(yè)板“超募王”之位。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板不但募資能力超水準(zhǔn)，而且擅長批量生產(chǎn)億萬富豪，還讓眾多潛伏多時的PE、VC等大發(fā)橫財，難怪大家形象地將其喻為“創(chuàng)富板”。

　　資料顯示，2010年10月，在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)板一周年之際，137家創(chuàng)業(yè)板公司中便誕生了約500位“億級”富豪。華誼兄弟的王中軍和王中磊兄弟、智飛生物大股東蔣仁生家族借力創(chuàng)業(yè)板，先后成為2009年、2010年胡潤創(chuàng)業(yè)板富豪榜魁首，“兩代”首富的財富數(shù)字分別為32億元和104億元。

　　由于股本擴(kuò)張和股價波動因素，截至2011年10月28日，王氏兄弟和蔣仁生家族的持股市值分別變?yōu)?5.79億元和69.92億元。

　　而今，隨著創(chuàng)業(yè)板大步擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板的“造富”速度更勝從前。上周三，紫光華宇與和佳股份登陸創(chuàng)業(yè)板，掛牌當(dāng)天均造就了4位億萬富翁。照此看來，2011年的創(chuàng)業(yè)板首富花落另一位資本新貴應(yīng)是大概率事件。

　　同樣，借助創(chuàng)業(yè)板IPO，提前埋伏的創(chuàng)投企業(yè)也是獲益良多。來自CVSource的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去兩年中，有173家VC、PE機(jī)構(gòu)退出創(chuàng)業(yè)板，合計獲得賬面回報469億元，平均賬面回報率為10.82倍，而這些機(jī)構(gòu)當(dāng)初投資總額僅56.43億元。

　　最后，在不斷擴(kuò)容以及頻繁造富的同時，創(chuàng)業(yè)板的“體量”也在快速膨脹。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，創(chuàng)業(yè)板總市值已近8309億元，流通市值為2703億元。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板云集了多家市值過百億元的公司。新金融記者發(fā)現(xiàn)，截至10月28日，7家公司總市值過百億，包括匯川技術(shù)、碧水源、樂普醫(yī)療、智飛生物、愛爾眼科、華誼兄弟和神州泰岳。另外，還有30家總市值在50億元以上。

　　圈錢能手 變臉高人？

　　然而，創(chuàng)業(yè)板這一兩歲的“嬰兒”，也招來了無數(shù)的非議，其“三高”(高股價、高市盈率、高募資)、高管套現(xiàn)、業(yè)績變臉等，招來不少詬病。

　　在某財經(jīng)評論人士看來，“三高”本是A股多年的頑癥，創(chuàng)業(yè)板也不幸染上該病，超募自不待言，高市盈率、高股價更是常有之事。

　　新金融記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板274家IPO企業(yè)中，平均首發(fā)市盈率(攤薄)為62.24倍。相比之下，同期登陸A股的主板和中小板新貴們首發(fā)平均市盈率分別為39.91倍和51.97倍。

　　截至目前，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈率破百的公司達(dá)到16家之多，新研股份以150.82倍的市盈率高居榜首。即便如此，去年底該股申購之時，網(wǎng)下配售中竟然引來了96家機(jī)構(gòu)報價，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)60.6倍，網(wǎng)上發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)為78倍，中簽率低至1.28%。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的高價股也是比比皆是。例如，湯臣倍健首發(fā)價格為110元，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價格破百的紀(jì)錄，至今無人能破。沃森生物、世紀(jì)鼎利、國民技術(shù)、東富龍、奧克股份雖稍遜一籌，但發(fā)行價格也在80元以上。

　　諷刺的是，錢多對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說未必是好事。該板塊上千億元的超募資金除了少數(shù)用于盈利未明的項目并購、補(bǔ)充上市公司流動資金以及分紅外，多數(shù)“高臥”在銀行賬戶里，被持續(xù)高企的通脹侵蝕著，讓股市的資源配置功能淪為笑柄。

　　因此，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬(微博)曾公開表示，創(chuàng)業(yè)板制造了中國股市的泡沫和繁榮的假象，高成長、高科技的概念非但沒有從中得到滿足，同時還造成了不合理的高市盈率、超募等現(xiàn)象，致使當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)低迷。

　　事實上，創(chuàng)業(yè)板的“三高”病癥讓不少投資者深受其害。新金融記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至10月28日收盤，創(chuàng)業(yè)板中124家公司仍掙扎在發(fā)行價以下。

　　當(dāng)然，從“三高”中獲益的大有人在，除了發(fā)行者和承銷商等以外，創(chuàng)業(yè)板的高管們也受益匪淺。借助二級市場的東風(fēng)，高管們頻頻兌現(xiàn)手中籌碼，將股市當(dāng)成提現(xiàn)機(jī)，成為打壓創(chuàng)業(yè)板股價的重大利空因素。

　　根據(jù)新金融記者統(tǒng)計，自創(chuàng)業(yè)板開板以來，截至今年10月28日，創(chuàng)業(yè)板累計發(fā)生789次高管減持，130家公司牽涉其中，粗略計算減持市值達(dá)30.17億元，大禹節(jié)水和吉峰農(nóng)機(jī)以47次高管減持紀(jì)錄同列榜首。

　　包括阿里巴巴(微博)的主席馬云(微博)也禁不住誘惑，2010年11月，他曾多次大舉拋售華誼兄弟的籌碼，并因此獲利近億元，盈利在十倍左右。

　　除了圈錢寶地、創(chuàng)富板、提現(xiàn)機(jī)外，而今創(chuàng)業(yè)板又化身“變臉高手”。新金融記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2010年創(chuàng)業(yè)板有32家公司盈利同比下滑，剛剛公布的2011年三季報中，更有76家創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)盈利下滑。

　　對此，劉勝軍認(rèn)為，從2010年年報看，創(chuàng)業(yè)板公司的成長性還不如主板和中小板，這說明過去的業(yè)績被美化粉飾過，不少公司的成長性已經(jīng)透支。有數(shù)據(jù)顯示，2010年，中小板利潤平均增速為33%，創(chuàng)業(yè)板則為31%。

　　問診創(chuàng)業(yè)板：注冊制+退市制？

　　成立剛滿兩年，創(chuàng)業(yè)板暴露出的種種問題，足以引起人們警惕。該拿什么來拯救創(chuàng)業(yè)板呢？不少專家早已開出對癥的藥方。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)鄒亞生教授在接受新金融記者采訪時表示，創(chuàng)立以來，創(chuàng)業(yè)板為解決中小企業(yè)融資問題做出了貢獻(xiàn)，但暴露的問題也不少，如業(yè)績變臉、高管減持等。歸根到底，問題的根源在于資本市場的制度和理念上，若發(fā)行制度不改革，投機(jī)心理繼續(xù)，高管不務(wù)正業(yè)，創(chuàng)業(yè)板成立的初衷將難以達(dá)到。

　　他認(rèn)為，要解決創(chuàng)業(yè)板的問題，一方面是將目前的IPO審批制改為注冊制，讓更多高成長的企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)板掛牌，同臺競技，讓市場的大浪來淘沙。

　　劉紀(jì)鵬開出的藥方與鄒亞生不謀而合。他認(rèn)為，要治愈創(chuàng)業(yè)板各種頑癥，首先要堅持監(jiān)審分離，改變發(fā)行制度，取消審批制；其次，則是建立保薦人和承銷商的評級制度，將責(zé)任落實到保薦人和承銷商。

　　除此以外，引入退市制度也是不少人建議的醫(yī)治創(chuàng)業(yè)板病癥的良方。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新提到，創(chuàng)業(yè)板要想作為一個有特色的板塊來運(yùn)作，需要有一套市場運(yùn)行規(guī)則，如直接退市制度。

　　實際上，深交所各級領(lǐng)導(dǎo)曾在多個場合提及在創(chuàng)業(yè)板引入退市制度的問題。今年6月份，深交所總經(jīng)理助理周健男呼吁，盡快推出創(chuàng)業(yè)板直接退市辦法。而今年兩會期間，深交所理事長陳東征也透露了退市制度申報稿第二稿情況，他稱直接退市制度是其中核心，不允許企業(yè)重組和借殼。

　　盡管問題重重，成長的道路仍然很長，但希望創(chuàng)業(yè)板能告別蹣跚，步伐走得逐漸穩(wěn)健。