江蘇省交通科學研究院股份有限公司(下稱“蘇交科”)創業板首發申請于7月12日獲得證監會通過。對此，有市場分析人士指出，蘇交科IPO將是少數人的造富盛宴。記者調查發現，蘇交科招股說明書中也暴露出了一系列問題。

　　“求發展”or“為造富”？

　　蘇交科在招股說明書中表示，為了“提升公司的咨詢服務能力，并提高技術水平與生產效率”，擬在創業板發行6000萬股，募集資金主要用于咨詢中心建設項目6057萬元、實驗室建設項目8472.50萬元、信息系統建設項目2800萬元、設計院并購項目2546.35萬元，合計需要資金19875.85萬元。

　　“蘇交科主要從事交通工程設計、監理和檢測等工程咨詢業務的公司，屬于技術、知識密集型的智力服務行業，行業特點決定了公司資產結構以流動資產為主，固定資產較少，屬于輕資產類的公司。”一市場人士昨日向《大眾證券報》表示：“交通工程設計行業有著非常明顯的地域特征且競爭激烈，我個人認為此次蘇交科募投項目并不能顯著提高公司在這個行業的優勢。但毋庸置疑的是，此次IPO將會造就40多位千萬富翁。”

　　蘇交科前身為江蘇省交通科學研究院，2002年實施事業單位轉制，后于2008年變更為股份有限公司。在2002年改制之初，公司原有的79名員工認購了公司全部資產；2008年之后，股東數縮減為48名，全部為自然人，構成此次發行前的全部股東。其中，董事長符冠華持有29.44%的股份，總經理王軍華持有20.52%的股份，二者為公司實際控制人。值得一提的是，符、王二人都曾任江蘇省交通科學研究院院長，改制后二者所持公司股份逐年增加，共同控制公司股權的比例由2002年末的38.82%增長至2010年末的49.96%，達到8990萬股。

　　蘇交科2010年實現每股收益為0.53元，本次發行攤薄后為0.4元，按照30倍的市盈率，IPO發行價在12元左右。按此計算，符冠華和王軍華二人將一躍進入億萬富翁之列，而其余46名股東身家也大都達到千萬，即使是持股數最少的股東也將獲得500萬元左右的財富。

　　涉嫌國有資產流失

　　記者調查發現，其實此次“造富盛宴”早在第一次改制時就拉開了序幕。2002年，蘇交科由事業單位改制為有限責任公司，以評估后的凈資產為基礎轉讓給內部職工，職工將其作為資本投入設立公司。由于國家要求有限責任公司股東不能超過50人，原有79名員工中有69人將自己的股份委托給公司工會代持。到2008年變更為股份制公司時，工會將代持的股份轉讓給了48名自然人股東。

　　然而在蘇交科出具的《股本演變情況報告》中顯示，2002年改制之初，公司調整后的最終凈資產值為2014.05萬元，按60%的優惠折讓價1208.43萬元轉讓給內部職工。對此，蘇交科解釋此舉是為了“鼓勵企業內部職工、外部法人和自然人認購企業股份”。

　　上述市場人士表示：“蘇交科改制時各項經營指標都不錯，明顯是為了做強做大，能參與認購股份就等于提前買了‘金饃饃’。而優惠政策主要是為了那些經營不善或者資不抵債的國企、事業單位改制所用的，蘇交科于此并不適用，以6折的價格出讓，涉嫌國有資產流失。”

　　財政部財政科學研究所國有資產研究室主任文宗瑜對于事業單位改制曾撰文指出：“經營者個人出資溢價購買股權，一是可以防止國資流失，二是可以強化經營者的風險意識與責任意識，三是可以弱化普通職工的抵觸情緒。”

　　經營風險不容忽視

　　作為江蘇省從事交通工程咨詢行業的主要企業，蘇交科業務目前主要集中在江蘇地區。2008年到2010年，蘇交科在江蘇地區實現的營業收入占總營業收入分別為87.65%、75.72%、74.26%，業務區域相對集中。

　　我國的工程咨詢業是改革開放初期的產物，國家各部委以其所屬規劃、勘察設計院為基礎成立了一批專業性工程咨詢機構。同時，各省市自治區計委系統也相繼成立了一批地區性的綜合性工程咨詢公司，大都以各自的地域或行業為經營空間。目前，工程咨詢業務市場化程度日益提高，但仍在一定程度上存在“條塊分割、行業保護、地區封鎖”的現象，開拓新市場存在較大困難。

　　與此同時，蘇交科應收賬款占總資產比例較高，到2010年末應收賬款占總資產比例達到了65.69%，且金額近幾年來保持著連續上升的趨勢。“應收賬款所占比例越高，意味著發生壞賬的可能性越高；同時，公司營運資金壓力也將進一步顯現，給經營帶來一定風險。”一位資深注冊會計師告訴記者。

　　此外，有投資者對于蘇交科財務制度的獨立性提出了質疑：“公司財務應該有著較高的獨立性和穩定性，而蘇交科在過去幾年中財務負責人卻是頻繁更換。”記者查閱資料發現，蘇交科現任財務負責人為潘松嶺，自2009年7月份任職，同時擔任董事會秘書一職。而對于此前財務負責人任職情況，蘇交科在招股說明書以及股本演變情況報告中并未提及。

　　昨日，記者就上述問題致電蘇交科，截至發稿對方并未回復。

　　記者 趙凡