證券時報記者 曹攀峰

　　在股市行情低迷的當下，浙商金惠1號1天內業績大增7.88%，東北證券1號半月內業績暴增22.5%，兩只產品投資能力令人佩服。然而，這兩只產品打新之后，所持個股暴漲導致單只股票倉位超過10%倉位上限的做法，在業內引起爭議，甚至導致相關法規在實際操作中陷入尷尬境地。

　　支持者認為，兩只產品的做法完全是在現有政策允許的范圍內進行合法申購，并未違規。超過10%的持股上限雖然違反《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》里的相關規定，但這也沒有辦法，因為機構打新有3個月的限售期。

　　不贊同者則認為，兩只產品如此申購新股隱含著經營風險和政策風險。經營風險方面，產品在短期內獲得超額收益，但獲得超額收益的個股卻不能馬上減持，屬賬面浮動收益，3個月后該股可能還存在下跌風險。而部分客戶為拿到超額收益，也可能會主動贖回資金。若贖回過度，甚至發生擠兌現象，從而相關產品會產生現金流動性風險。但另一方面，相關產品的投資經理都會與客戶有良好的溝通，發生經營風險的可能性不大。

　　另外，還有業內人士認為，兩只產品抓住了政策的監管盲區，具有一定的政策風險。

　　事實上，在現有政策下，兩只產品申購新股佰利聯和姚記撲克的做法，政策上并無太大的風險，但確實暴露出現有法規在實際操作中的一些漏洞。

　　按照政策規定，“單個集合計劃持有一家公司發行的證券，不得超過集合計劃資產凈值的10%。”緊接其后又有規定，“集合計劃申購新股，可以不設申購上限，但是申報的金額不得超過集合計劃的現金總額，申報的數量不得超過擬發行股票公司本次發行股票的總量。”

　　悖論的種子就此埋下。以浙商金惠1號為例，在申購佰利聯時，其動用了4800萬資金申購80萬股，占該產品的資產凈值約為24%。在新股發行第二階段改革后，一段時間內不少新股的中簽率極高，4800萬資金有全中的可能。

　　如此，從申購那一刻起，規模偏小的券商集合理財在打新成功后，其持有的單只股票市值即存在超過10%的可能性。但上述金惠1號卻并未違反現有的政策規定，因為在申購時，4800萬并沒超過其現金總額。雖然最終的結果是，金惠1號中簽40萬股，持倉市值2200萬，但其占凈值的比例依然在10%左右。潛在的可能性變成了現實，而由于機構網下申購新股有3個月的限售期，相關產品不得不在限售期內繼續違規持股。

　　某受訪業內人士表示，上述兩項政策規定都在《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》的第三十四條里，應是體現了監管層對投資申購新股和其他股票不同的規范思路。因為打新畢竟不同，上市首日有可能暴漲也有可能暴跌，并沒漲跌幅限制，這和炒其他股票是不同的。若監管層認為浙商金惠1號等的做法不妥，則應會制定后續政策。