夏寅

　　時至中報集中披露期，上市不到一兩年的中小板、創業板個股業績變臉頻頻閃現；而更讓市場詫異的是，未上市交易的新股卻已有業績變臉端倪。

　　8月8日，姚記撲克(002605.SZ)、大連電瓷(002606.SZ)齊齊跌停。而這兩只新股在8月5日上市交易首日分別大漲71.71%和68.65%。

　　不過，據其上市交易前夜(8月4日)披露在《上市公告書》的半年財務報表，2011年1-6月，姚記撲克營業收入為30510.66萬元，同比僅增長1.94%，其凈利潤為3767.51萬元，同比下降幅度為7.86%。

　　而大連電瓷“中考成績單”更是堪憂，其1-6月實現營業收入為24008.11萬元，同比下降幅度為17.57%，而凈利僅為2128.53萬元，同比減幅高達55.50%。

　　記者發現，新股上市交易日前夜披露定期財務數據而出現業績下滑的“異象”不絕于此。據財匯數據統計，今年二季度共有78只新股掛牌上市交易，其上市交易前披露的一季報中，創業板新股達不到30%營業收入增長率的有多達16家，其中金城醫藥(300233.SZ)、恒順電氣(300208.SZ)、洲明科技(300232.SZ)、金力泰(300225.SZ)和天喻信息(300205.SZ)為“墊底五甲”，其營業收入增長率分別為11.85%、11.73%、11.19%、10.83%和6.02%。

　　而一季度中小板低于20%營業收入增長率的亦有12只新股，其中德力股份(002571.SZ)、比亞迪(002594.SZ)和雷柏科技(002577.SZ)均為負增長，分別為-6.84%、-11.59%和-13.95%。

　　從凈利潤增長率指標看，共有9只二季度上市新股出現凈利潤負增長，其中洲明科技、恒順電氣、天喻信息、金力泰、雷柏科技、比亞迪等6只新股在上市前夜披露了一季報，其凈利潤增長率分別為-1.49%、-2.84%、-11.70%、-21.91%、-27.70%和-84.34%。

　　“撲克”陷產能危機

　　“上會”時，姚記撲克營業收入增長率可謂光鮮亮麗。招股書顯示， 2009年、2010年姚記撲克營業收入增長率分別達到了22.73%和25.63%。

　　但到了2011年半年報，其營業收入增長率僅為1.94%。其上市公告書表示，今年上半年營業收入未能持續高增長的理由之一為，2011年公司生產能力較2010年未明顯增加，生產規模受限制。

　　其此前的招股書稱，由于市場需求旺盛，報告期內公司加大投入擴大生產規模，撲克牌產量由2008 年的4.1 億副增長至2010 年的6.9 億副，公司現有產能趨于飽和。

　　招股書稱，其募投項目為年產6億副撲克牌生產基地建設項目，投資3.63億元，建設期為2年。

　　記者進一步發現，募投項目在建設內不會貢獻產能，其中第一年主要為審批、基建；第二年為設備的安裝、調試。而投產后第一年募投項目將達設計產能的60%，第二年才達100%。

　　如果此次半年報的業績下滑是因產能瓶頸，那讓市場疑惑的是，在其募投項目建設期內，姚記撲克產能受限是否或將持續；其營業收入下滑是否只是個開始？

　　此外，原材料之殤使得這“撲克大王”自從2010年凸顯業績增長頹勢。

　　2009年姚記撲克實現凈利潤為6411.11萬元，較2008年同比增長高達63.13%；而2010年僅實現7105.72萬元的凈利潤，增長率下滑至10.84%。

　　而今年上半年凈利潤增長率不幸告負，同比下滑幅度達7.86%。

　　其上市公告書顯示，今年上半年凈利潤下滑系公司上半年耗用的紙張多為2010 年采購，而受國際紙漿價格上漲的影響，2010 年紙張價格高位運行，故原材料成本較上年同期上升。

　　木漿FOEX價格指數顯示，2009年二季度歐洲市場FOEX指數BHKP、美國市場FOEX指數NBSK、中國市場FOEX指數BHKP均在相對歷史低位運行，分別在490美元/噸、650美元/噸和400美元/噸附近。

　　但截至2010年二季度，上述三大指數已單邊飆升至920美元/噸、990美元/噸和830美元/噸附近。而2011年木漿價格仍居高不下，維持在840美元/噸、1000美元/噸和700美元/噸附近。

　　“電瓷”寄生詬病

　　無獨有偶。與姚記撲克同日上市的大連電瓷業績也陷入下滑之境。

　　數據顯示，2011年1-6月大連電瓷實現營業收入24008.12萬元，較去年同期29126.37萬元減少5118.26萬元，降幅為17.57%。

　　對此下滑，其上市公告書稱，2010年度大額訂單合同的執行以及由此產生的銷售收入主要集中在上半年，具有“前高后低”的特點；而今年大額合同的執行具有“前低后高”的特點。

　　據其招股書，2010年大連電瓷合計實現營業收入59440.52萬元。而其上市公告書顯示，其2010年上半年營業收入為29126.37萬元，下半年營業收入為30314.15萬元，較上半年還超出1187.78萬元�？梢�，其2010年業績收入并不存在所謂的“前高后低”之說。

　　實際上，大連電瓷早于2010年11月5日便過會，但飽受業績詬病，直至今年6月27日不得不參加了由證監會審核的首發會后事項。比較其前后招股書可發現，大連電瓷在首發會后事項披露的招股書特別強調了業績波動性，同時報告期內其業績增長亦有放緩之勢。

　　2008-2010年，大連電瓷營業收入分別為43755.15萬元、56428.08萬元和59440.52萬元，2009年度較2008年度增長28.96%，2010 年度較2009年度增長則僅為5.34%，足足下滑了23.63%。

　　而其2009年和2010年相應的營業利潤增長率和凈利潤增長率有更大的差距，其中2009年大連電瓷營業利潤增長率為120.09%，而2010年僅為-35.19%；2009年扣除非經常性損益后其凈利潤增長率為132.70%，而2010年凈利則大幅下降33.39%。

　　讓人不解的是，大連電瓷緣何業績波動如此之大？

　　其招股書稱，2010年其業績下滑原因為原材料和能源價格的上漲。數據顯示，其毛利率由2009年的40.82%下降至2010年的35.53%，其中主要能源液化氣價格上漲了33.67%。

　　但記者發現，影響大連電瓷業績不穩主因或為寄生于國內電網巨頭。

　　大連電瓷的主要產品為輸電線路用瓷、復合絕緣子和電站用瓷、復合絕緣子；其主要銷售客戶為國家電網公司、南方電網公司及其下屬企業。

　　而國家對電網投資的規模及其投資項目直接影響著所需的絕緣子產品的需求。其招股書稱，2010 年是我國電力工業“十一五”發展規劃的最后一年，國內電網投資縮減，特高壓項目滯后，部分合同延期執行，行業因素導致公司2010 年度國內銷售盈利水平下降。

　　寄生行業巨頭，也就難免會出現“一單定乾坤”的異動業績。據其上市公告書， 2011年下半年公司將有大額訂單合同：向國家電網公司供貨的“錦屏—蘇南”特高壓工程項目，合同金額高達2.1億元。

　　大連電瓷今年上半年營業收入24008.12萬元和2010年全年營業收入59440.52萬元顯得黯然失色。

　　值得一提的是，在大連電瓷新招股書中為其飄忽不定的業績立下了“軍令狀”：若2011年凈利潤達不到6326.85萬元，將由全體股東以貨幣方式補足差額。