新股的首日表現，只是上市公司、券商、保存人等利益集團順應市場變化而采取的新股發行策略的調整，是保證既能順利發行，又可以取得最大化利益的方案的調整。

　　記者 郭嫻潔

　　近來新股可謂咸魚翻身，不僅超額認購倍數直線上升，而且上市首日表現也是氣勢如虹，隨后幾日更是漲勢不減。一時間，“打新”又成了最熱門的賺錢方法。

　　就在前不久，“新股”還是一個不太受歡迎的詞匯，中簽率連創新高、“破發”，讓投資者對新股敬而遠之。

　　那么，新股光芒還將閃耀及時？新股的漲勢如虹是否預示著新股市場化改革成功了？

　　從“破發”到暴漲

　　投資者仍記憶猶新。新年以來，“破發”成了新股上市的最大特色。投資者自嘲地稱：“中簽如中彈。”

　　據統計，今年上半年，滬深兩市上市新股達到167家，首日破發的超過38%，而上市后破發的公司近8成。

　　然而，這一局面在6月底之后明顯發生了改變。6月30日，比亞迪上市，當日高開高走，漲幅達到41.39%。此后連拉兩個漲停板，累計連漲6天，并創出最高價35.55元，上市后的最大漲幅高達97.5%，較發行價幾乎翻番。

　　對于之前頻頻“破發”的新股，比亞迪簡直就是一個奇跡。這個奇跡也迅速扭轉了新股的頹勢。7月6日上市的東寶生物、冠昊生物等3只創業板新股，7日上市的山東章鼓等3只中小板新股，均遭到市場爆炒。其中，東寶生物的首日漲幅達到了198.89%，冠昊生物的漲幅高達146.76%，山東章鼓的漲幅達到105.9%。其中，冠昊生物8月2日的股價與發行價相比，漲幅已達236.32%。7月15日上市的佰利聯上市首日股價接近翻倍，上市10個交易日中最高上漲138%。8月3日上市的三只新股依米康、初靈信息、光線傳媒，投資者如果有幸中到一簽，大約可賺1萬元左右。

　　另據統計，6月29日以來，A股市場28只上市新股實現“零破發”，首日平均漲幅高達61.96%，接近2009年新股發行重啟以來的最佳狀態。

　　次新股順勢而漲

　　上市新股的火爆行情，極大地刺激了投資者對次新股的投資熱情。前期“破發”的次新股也集體順勢而漲。據統計，在6月20日大盤創出低點之時，今年以來的上市新股中共有128只處于“破發”狀態。但截至78月4日，已有46只“破發”次新股站到了發行價之上。

　　其中最典型的當屬鐵漢生態。該股今年3月29日上市，首日錄得14.9%的漲幅，但此后便隨著大盤急跌開始了“破發”之旅。在6月中旬，該股股價低至58.8元，較發行價下跌13%。但自6月21日反彈以來，該股漲勢頗為強勁。截至8月3日，累計漲幅達75.67%，較發行價上漲61.11%。另外，駱駝股份、朗源股份和正海磁材在7月份的漲幅也分別達58.95%、46.91%和44.42%。

　　在近日個股的漲幅榜中，次新股無疑是漲停急先鋒。8月第一周，盡管大盤走勢萎靡不振，但次新股卻遍地開花：周一，此前一直處于破發狀態的史丹利、四方達、力源信息等次新股紛紛大漲；周二，次新股行情集體爆發，迪安診斷、向日葵、艾迪西、寶萊特等4只個股漲停，天瑞儀器、三維工程漲逾9%；周三，天舟文化、安居寶、量子高科等次新股漲停。

　　新股咋變“香餑餑”

　　剛剛還是“燙手山芋”的新股怎么轉眼就成了搶手的“香餑餑”呢？

　　市場環境走弱導致了前期發行市盈率降低。可以說，上半年的新股“破發”，使近兩年的“三高”發行局面得到一定程度的改觀。

　　以創業板為例，上市公司發行市盈率越來越高。2009年9月首批上市公司平均發行市盈率為55.25倍，2009年12月達到81.24倍，2010年11、12月則達到了90倍左右。如此高的市盈率極大地透支了上市公司的未來，引起了投資者的深深擔憂。而4月份以來，市場整體走弱，新股大面積“破發”成為常態。而大面積“破發”之后，引發了市場更廣泛的質疑。于是，擬上市公司、券商及各詢價機構順勢下調發行市盈率。7月以來，新股發行的市盈率不斷創出新低，如東寶生物發行價只有9元，為創業板公司發行價之最低；與此相對應的是，東寶生物也成為創業板首家未完成募資計劃的公司，與之前創業板公司嚴重超募形成鮮明對比。此外，萬安科技以17.93倍的市盈率創出近期新股發行市盈率的新低，美晨科技則以18.12倍的發行市盈率創出創業板公司的新低。

　　但是，此輪新股爆炒，又令市盈率高企。以東寶生物為例，該股以9元發行，發行市盈率為33.48倍，上市首日暴漲后則達到了115倍。如此高的市盈率絕對是人為炒作的結果，其中游資連續推動是不爭的事實。比如冠昊生物。短短8天，該股最高漲幅高達77%。據統計，在該股暴漲的過程中，光大證券4家營業部反復出現，雖然買入金額并非第一，但先后接力成為股價的有力推手。暴漲后的冠昊生物市盈率高達近400倍，顯然遠遠超出了合理價值。

　　當然，次新股的暴漲不排除機構自救行為。在今年上半年的新股“破發”潮中，一些機構深陷其中，在行情略暖的6月下旬至7月上半月，他們必須抓緊時機自救。因此，從6月20日這一輪調整新低之后至今，已有46只個股重新回到發行價之上，明顯是有機構在自救。

　　市場化失敗還是成功

　　新股得到翻身，到底是好事還是壞事？是新股發行制度改革的成功還是失敗？

　　一些市場人士甚至管理層對前期新股頻頻“破發”現象曾予以高度肯定。6月，上海證券交易所副總經理劉嘯東在某論壇上表示，IPO發行價格逐步下調是很好的現象，尤其出現新股“破發”情況，說明證券市場的新股發行體制改革逐步走向成功。此后，上證所發行上市部總監巢克儉也表示，前一段市場出現的“三高”現象及現在的“破發”到發行失敗都是市場化進程中必然會出現的，這也是市場進步的標志。中國證監會主席尚福林在6月也表示，新股“破發”是新股發行體制市場化改革的重大成果。

　　那么，新股“破發”被管理層一致認為是“好事”，并且有著言之鑿鑿的理由。但如今，新股爆炒卷土重來，新股“破發”的“好事”就不再存在了，換言之，新股得到爆炒應當是“壞事”嘍？

　　當然，筆者不是這樣認為的。筆者認為，在股市還是政策市的前提下，談局部的市場化是可笑的，也就是說，新股發行市場化的基礎是不存在的。新股的首日表現，只是上市公司、券商、保存人等利益集團順應市場變化而采取的新股發行策略的調整，是保證既能順利發行，又可以取得最大化利益的方案的調整。

　　我們可以看到，當新股“破發”時，新股的發行市盈率會相應調低。而低市盈率發行后，新股上市首日將呈現上漲的一團喜氣。“打新”又現賺錢效應，于是新股發行市盈率又會重新走高，而發行節奏也會悄然加快。近期上市首日漲幅較好的一些新股，市盈率就有回升之勢，而從上周到本周初連續十幾只股票發行，市場走得很弱的時候仍“天天可打新”，就是前一陣子市場略微回暖后，新股發行一哄而上的滯后效應。如此周而復始，怎可說新股發行市場化改革成功了呢？