彭潔云

　　A股二級市場的冷熱傳向上游，2011年上半年IPO市場有過艷陽，也經歷了風雨。上半年A股IPO募資同比下滑，離不開市場的因素，而在審核方面，監管層那只“手”是不是更緊了？

　　《第一財經日報》統計，今年上半年共有158家企業接受證監會發審委審核，被否32家，過會率為79.7%，較去年84.3%的過會比例有所下滑。其中，主板被否2家、中小企業板被否19家、創業板被否11家，通過率分別為88.9%、84.5%和72.5%。

　　另外，還有3家企業“臨門”被取消審核，分別為珠海威絲曼服飾有限公司、河北養元智匯飲品股份有限公司和廣東依頓電子科技股份有限公司。

　　有保薦代表人向記者透露，在6月底召開的第二次保代培訓中，證監會相關人士指出，2010年IPO企業中有近40%在上市當年業績下滑，財務狀況整體仍存在問題。2011年總體經濟形勢較為嚴峻，審核過程中對業績的關注肯定比2010年度要更嚴格，重點關注業績及增長的真實性、合理性、可持續性，嚴格防范虛增業績及利潤調節等行為。

　　持續盈利才是“硬道理”

　　上市“硬指標”——持續盈利能力，仍是被否企業繞不開的一個大問題，而大多數企業則是折戟于客戶或供應商集中度高這一主要癥結上，金洋電子、聯明機械、盛瑞傳動、井泰石油等10多家擬上市企業都受到困擾，而有幾家企業甚至嚴重依賴單一大客戶。

　　未過會金洋電子對第一大客戶華為存在嚴重依賴。招股說明書(申報稿，下同)顯示，最近三年公司對華為的銷售占比分別為64.79%、64.81%和46.23%，金額分別為4.12億元、3.39億元和2.67億元。然而，在華為高歌猛進的最近三年，金洋電子對其銷售額卻出現持續下降狀況，令人存疑金洋電子與華為之間的未來合作前景。

　　受此影響，金洋電子的銷售收入卻呈下滑趨勢，分別為6.37億元、5.23億元和5.77億元，而其凈利潤卻逆勢上升，分別為3044萬元、3347萬元和5337萬元，這很難讓人不懷疑其財務數據的真實性。

　　另一家被否企業盛瑞傳動也在營收上嚴重依賴濰柴集團。該公司是由濰柴控股集團前身濰坊柴油機廠的下屬輔業資產改制而來，2010年濰柴集團提供的銷售額高達10.58億元，占其銷售總額的92.23%。同時，盛瑞傳動2010年向濰柴集團旗下公司采購零部件的毛坯件也占公司原料采購總額的45.68%。

　　而從事汽車沖壓零部件生產和銷售的上海聯明機械則被認為“為通用而生”。招股書顯示，聯明機械主要銷售對象僅為上海通用，2008年~2010年該公司對上海通用系的銷售占比分別高達97.86%、97.24%及94.56%。

　　對于上述如出一轍的嚴重依賴大客戶的狀況，投行人士向記者表示，在6月的保代培訓上，監管部門對于這一問題進行了重申，指出要特別關注擬上市企業前五大客戶和前五大供應商的質量。

　　“由于目前IPO企業財務包裝的情況愈加嚴重，收入真實性和毛利率的合理性都不盡如人意。監管部門提出，要特別關注報告期內的新增客戶、新增供應商，客戶類型是否合理，是否與公司業務匹配。”該投行人士指出。

　　對于財務包裝這一問題，在創業板擬上市企業中更為嚴重。上述人士透露，2011年上半年創業板的名義通過率為85%左右，而實際通過率僅為70%，不符合條件在預審環節就被退回的情況很多。

　　被否企業深陷各種“門”

　　縱觀今年上半年擬IPO企業的過會情況，可謂“跌宕起伏，狀況百出”。先有勝景山河在上市前夜遭叫停，被質疑其銷售數據作假，二次上會終被否，后有八菱科技在發行環節“猝死”，成為A股史上首家中止發行公司。

　　被否企業也各有各的缺陷，深陷“環保門”、“社保門”、“安全門”之中難以自拔。在最近一次的保代培訓中，監管部門對于一些IPO審核重點都有所影射。

　　在環保問題上，監管層強調，不能僅僅以政府文件為依據，保薦機構要做到獨立的核查，如有必要可以請專業環保機構協助。6月IPO剛遭否決的九洲藥業便是典型案例。

　　九洲藥業招股說明書顯示，公司曾在2008年4月和7月連續兩次因廢氣排放超標而受到臺州市環境保護局的處罰，但環境評估已于2010年5月獲浙江省環境保護廳通過。

　　而浙江環境保護廳官方網站2010年4月14日一份《關于浙江九洲藥業股份有限公司年產200噸奧卡西平、250噸酮洛芬、20噸鹽酸度洛西汀、10噸N0701、25噸氟內酯、5噸美羅培南、5噸亞胺培南和100噸環己甲腈技改項目的公示》的公告，則羅列了九洲藥業多項內容不符合環保要求，審批單位要求九洲藥業做相應的整改。

　　僅過了16天，九洲藥業就將全部不達標項目整改完畢。2010年4月30日，浙江環保廳發布《關于浙江九洲藥業股份有限公司上市環保核查情況的公示》稱，九洲藥業基本符合上市公司環保核查有關要求。

　　而成立于1999年的山東舒朗服裝則深陷“社保門”中，被指近十年來一直存在重大勞動違法行為，拒絕為大部分職工繳納社會保險和住房公積金。僅在2010年為了上市需要才突擊補繳了一部分。

　　有山東勞動監管部門人士向媒體證實，在2010年之前多年，山東舒朗未按規定為大多數職工繳納社會保險及住房公積金，涉及人數在1000人左右，占其職工總數的80%以上，此前已經被多次舉報。為了順利上市，公司才突擊補繳了近3年的社會保險，目前暫未被處罰。

　　公司治理也是很多未過會企業難以繞過的一道坎，上海中技樁業在報告期內一年連續發生安全事故，公司安全治理能力和生產質量堪憂。

　　在2009年8月至2010年6月期間，上海中技樁業旗下子公司、分公司接連發生4起工傷事故，各1人死亡，上述四起事故分別受到地方安全生產監督管理局的行政處罰。

　　公司盡管在招股書中強調上述事故都不屬于重大安全事故，上述安監局也出具了相關證明，表示上述事故只是一般安全事故。但屢屢發生的工傷事故，無疑會對生產工期、產品質量以及公司形象帶來一定負面影響。

　　“總體而言，證監會在審核中對規范運行、財務真實性、公司治理、內部控制等方面的要求越來越嚴，監管層最近還表示，在2011年下半年會出臺相關指引，引入會計師內部控制審計，從2012年開始，申報項目要會計師出具內部控制審計意見。”上述投行人士向記者透露。