曹詠

　　什么樣的企業(yè)可以IPO？

　　涪陵榨菜(002507.SZ)首開先河后，A股的新股名單可謂包容萬象。

　　半年間，先后有洽洽食品(002557.SZ)、好想你(002582.SZ)、姚記撲克等“非主流”企業(yè)上市或過會；不僅如此，東方時尚駕校、永琪等公司還傳出謀劃上市的消息。

　　新鮮興奮之余，監(jiān)管部門悄然給越放越開的另類IPO戴上緊箍咒。

　　監(jiān)管七問投行邏輯

　　靠另類博出位的投行邏輯已經(jīng)行不通。

　　6月底，上海青浦，證監(jiān)會發(fā)行部相關(guān)人士在第二期保代培訓(xùn)上連拋七大問題，要求各家投行據(jù)此判斷部分特殊行業(yè)IPO的可行性。

　　“行業(yè)的監(jiān)管制度是否成熟？行業(yè)有無技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)？募集基金是否有合理用途？社會公眾的接受程度如何？行業(yè)上市是否符合公眾利益？是否有利于加快經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整趨勢？行業(yè)是否處于灰色地帶？”一位參加培訓(xùn)的投行人士轉(zhuǎn)述。

　　如無意外，不少行業(yè)將因此被封殺在資本市場門外。

　　多位投行人士透露，培訓(xùn)過程中，監(jiān)管部門已就上述問題提供參考案例。

　　如行業(yè)監(jiān)管制度，被引用案例即為中國信托業(yè)。該行業(yè)自1979年復(fù)業(yè)以來，累計經(jīng)歷六次較大整頓，每次都以一批信托公司被清理出場告結(jié)束；但直至今日，這一行業(yè)也難言穩(wěn)健經(jīng)營。

　　至于行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是否成熟，其目的是讓企業(yè)“有章可循、有規(guī)可依”；相比之下，美容美發(fā)行業(yè)正因為缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，容易引起消費者投訴。

　　“此外，諸如殯葬業(yè)并不在公眾接受范圍，煙草行業(yè)也不符合公眾利益，大吃大喝等不良消費更需多加考慮�！庇型缎腥耸拷忉尫Q，“醫(yī)藥銷售行業(yè)也被認(rèn)為屬于較敏感的灰色地帶”。

　　另一方面，新股中逐漸增多的加盟、經(jīng)銷模式也引起監(jiān)管部門注意。

　　“要求我們嚴(yán)重關(guān)注一些成立歷史短、但擴(kuò)張速度異常、門店淘汰率高的企業(yè)，這些企業(yè)可能涉嫌虛增業(yè)績�！迸嘤�(xùn)結(jié)束后，滬上一投行人士透露。

　　今年5月，發(fā)審委宣布取消珠海威絲曼服飾公司的IPO申請。此前，該公司曾遭舉報，被指2002年前后，公司一度將加盟商隊伍擴(kuò)充至1200余家，但僅僅一年，就有近千家加盟店經(jīng)營虧損被迫關(guān)門。

　　經(jīng)此突發(fā)事件后，監(jiān)管部門對保薦方提出更高標(biāo)準(zhǔn)：“原則上要求盡職調(diào)查到每一家加盟店；如果加盟店數(shù)量實在太多，可以分區(qū)域披露”。上述投行人士介紹稱。

　　資金青睞炒作另類IPO

　　6月30日，涪陵榨菜、雙塔食品(002481.SZ)、洽洽食品、好想你分別報收19.52元、27.86元、29.76元和51.95元。

　　和發(fā)行價相比，雙塔食品下跌30%，洽洽食品跌幅達(dá)25.60%；但在這兩只股票上市之初，對應(yīng)市盈率分別高達(dá)67.46倍和54.14倍。

　　這一尷尬的現(xiàn)實，足以讓參與鼓吹上述股票的保薦機構(gòu)汗顏。

　　“非主流”IPO的另一代表，涪陵榨菜上市以來一波三折，更是給此類股票平添不安。

　　去年11月23日，涪陵榨菜登陸中小板，上市首日受到瘋狂追捧，13.99元發(fā)行價被爆炒至48元，盤中三度被深交所臨時停牌；但此后，該股一路走低，今年6月30日收盤價低至19.52元，距48元歷史高價已下跌59.33%。

　　盡管股價縮水明顯，但市場還是沒放棄任何炒作機會。

　　6月24日，中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師黃巍發(fā)布報告，披露涪陵榨菜推出2200元一包的“天價”榨菜，并在該報告中給予“增持”評級；盡管如此研報只為噱頭，但涪陵榨菜還是借此東風(fēng)錄得“六連陽”。

　　不難看出，A股現(xiàn)有另類IPO多為小盤股，因此更易吸引資金的興趣。業(yè)內(nèi)人士推測，監(jiān)管部門此番連推七道鐵律，主要是預(yù)防此類公司在上市圈錢之余，還因股價大起大落給投資者帶來損失。

　　這一現(xiàn)象在其他市場也不乏前車之鑒。

　　2009年9月9日，中國生命集團(tuán)(8296.HK)在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，開盤價1.16港元，連漲四個交易日后，股價被炒高至4.24港元。

　　事實上，這家名頭甚大的公司主營是基于四川、重慶等地的殯葬服務(wù)。短短數(shù)日爆炒后，投機者迅速離場，4.24港元成為其上市至今的最高價。

　　6月30日，中國生命集團(tuán)收報0.42港元，此前最低跌至0.34港元，距離最高價縮水達(dá)91.98%。