投行顯然不希望新股“破發潮”質變為“中止潮” （IC/供圖）

　　證券時報記者 邱晨 楊冬

　　新股發行“中止潮”會出現嗎？在八菱科技發行中止后，一切似乎變得可能。但對于投行，顯然不希望新股發行市場由目前的“破發潮”質變為“中止潮”。

　　那么，在一級市場，如何才能在發行人與投資者之間保持利益的均衡？如何提升保薦機構的銷售能力？未來新股發行制度該如何改進？帶著諸多問題，證券時報記者昨日對多家投行資本市場部負責人進行了采訪。

　　機構數量下限門檻之爭

　　根據新股發行規定，初步詢價結束后，公開發行股票數量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，應當中止發行。在八菱科技事件發生后，業內投行人士對該條例也有了不同看法。

　　“其實只要參與詢價機構愿意申購，那么來了19家還是21家區別并不大。”某大型券商資本市場部人士認為，在目前環境下，仍設置詢價機構數量下限似乎不太恰當，不應該因為少一家機構而影響整個發行計劃。

　　上述人士續稱，在市場過熱時，這一條例能使首發(IPO)報價趨于合理，防止價格操縱。但在市場低迷時，必須湊夠20家機構則變相提高了發行成本。

　　不過，北京某大型券商投行人士則認為，20家詢價機構的門檻還是有存在的必要，太少機構參與詢價容易滋生內幕操縱的行為。

　　是否授予自主配售權

　　所謂的自主配售權，即作為主承銷商的券商投行在新股發行時，有權利自行選擇配售的對象和條件。但在現行的發行體制下，主承銷商在網下發行時仍采用搖號抽簽的配售形式。

　　八菱科技中止發行讓許多券商投行看到了危機，認為在目前的市場條件下，應該盡快開放自主配售權。

　　北京某券商投行人士表示，以往一級市場火爆的時候，投行過著不愁吃喝的日子。當時推出自主配售的條件并不成熟。但今年以來，市場環境的改變雖然令投行對機構的營銷能力不斷加強，但缺乏配售權使其在營銷過程中，無法給予機構客戶配售承諾已成為主要障礙之一。

　　上海某券商投行人士稱：“如果能夠取得自主配售權，主承銷商的營銷能力將大大加強，也更有利于維護客戶關系。”

　　發行時點的選擇

　　明知目前發行市場環境欠佳，主承銷商為何還選擇在這個時點強行發行？對此，多位投行人士認為主要有以下兩方面原因。

　　首先，在目前的保薦制度下，投行作為上市的通道，基于自身利益考慮，一般都希望在過會后，盡快完成發行工作以騰出通道。另一方面，也必然有來自企業的壓力，通常企業都希望盡快發行，投行即使認為時點不恰當也很難說服對方。

　　其次，不穩定的發行窗口也是各家投行急于發行的重要原因。回顧2008年的情況，當時就有很多已過會的企業被暫緩發行。目前輿論對高速發行節奏的質疑，導致許多券商投行擔心發行窗口隨時可能會閉合。

　　“兩方面因素都促使投行希望盡快完成上市工作，以免‘夜長夢多’。”北京某投行人士稱。

　　估值應回歸理性

　　頻頻出現的新股破發無疑也是八菱科技發行中止的導火線之一。

　　“在這個全民PE(私募股權投資)的時代，前期投資者對創業板的熱情推高了發行市盈率，這也給目前的出現情況埋下了伏筆。”上海某券商投行人士稱。

　　據了解，由于PE的哄搶，導致許多有潛力的企業在上市前的市盈率不斷攀升。“目前20多倍市盈率的項目都有人搶。”某PE人士稱。這也推高了新股發行時詢價機構的成本。

　　某投行人士表示，“現在，許多人不愿意在高價位接棒了。”八菱科技事件已敲警鐘，估值應該回歸合理價格了。