理財(cái)周報(bào)記者 朱昌斌/文

　　平安資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、安邦保險(xiǎn)投資部姜昧軍、新華資產(chǎn)基金投資部劉杉熱議險(xiǎn)資打新

　　雙星新材網(wǎng)下發(fā)行1020萬股，新華資產(chǎn)管理公司(下稱“新華資產(chǎn)”)獲配990萬股，新股申購(gòu)幾乎變成網(wǎng)下“包銷”，這在險(xiǎn)資打新歷史上實(shí)屬罕見。

　　近期新股更多是以羸弱的形象出現(xiàn)在投資者面前，股價(jià)萎靡不振，上市后鮮有給力的表現(xiàn)。

　　在新股慘淡的表現(xiàn)下，沒了“賺錢效應(yīng)”，機(jī)構(gòu)打新同樣熱情驟降，而追求穩(wěn)健的保險(xiǎn)資金對(duì)于部分新股也是避之不及。

　　獲得雙星新材網(wǎng)下發(fā)行的97%股份，新華資產(chǎn)面臨的是異常看好該新股，還是意外“中招”，叫苦不迭？從目前情況看，后者的可能性更大。

　　新華資產(chǎn)“中招”

　　“承銷商給的合理價(jià)值區(qū)間太高了。”對(duì)于雙星新材上市保薦人光大證券給出的70.76元-81.00元的估值，參加路演的某券商研究員認(rèn)為價(jià)格過高。

　　雙星新材公告顯示，公司網(wǎng)下發(fā)行1020萬股，最終5個(gè)賬戶獲配，而其中4個(gè)來自于新華資產(chǎn)，獲配總數(shù)為990萬股，占網(wǎng)下發(fā)行總量的97%。

　　雖然雙星新材發(fā)行價(jià)最終定在55元/股，低于承銷商給出的建議申購(gòu)價(jià)不少，但是不少投資者認(rèn)為這一價(jià)格仍然偏高。

　　“雙星新材去年毛利率高是因?yàn)樾袠I(yè)處在景氣階段，但這一情況難以持續(xù)。由于行業(yè)門檻、技術(shù)壁壘不高，競(jìng)爭(zhēng)者很容易進(jìn)入。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，未來幾年行業(yè)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)很大。”一位不愿透露姓名的化工行業(yè)研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者。

　　而從雙星新材網(wǎng)下發(fā)行報(bào)價(jià)情況來看，各機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為公司不值55元/股，新華資產(chǎn)這次打新背負(fù)著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)價(jià)明細(xì)顯示，只有華安基金、中投證券的報(bào)價(jià)高于55元，而大多數(shù)公司給出的申報(bào)價(jià)都集中在30-40元，西南證券更是認(rèn)為雙星新材只值26.50元，不到發(fā)行價(jià)的一半。

　　對(duì)于雙星新材把發(fā)行價(jià)定在55元，海通證券在研報(bào)中給出的建議是“不申購(gòu)”，廣發(fā)證券也給出了謹(jǐn)慎申購(gòu)的評(píng)級(jí)。

　　值得注意的是，國(guó)壽、平安、太平洋等險(xiǎn)資均未參與此次報(bào)價(jià)，幾個(gè)月以來險(xiǎn)資對(duì)于新股的態(tài)度顯然沒有太多熱情。

　　2011年以來隨著打新被套的投資者不斷增加，險(xiǎn)資出現(xiàn)在新股獲配名單中的次數(shù)越來越少，他們報(bào)價(jià)也有較大差異。比如在首日破發(fā)20%的龐大集團(tuán)發(fā)行價(jià)45元/股，太平洋給出報(bào)價(jià)僅為20元。同樣情況還有國(guó)電清新，發(fā)行價(jià)定在45元/股，而國(guó)壽給出的報(bào)價(jià)低至17.6元。

　　面對(duì)新股，險(xiǎn)資報(bào)價(jià)差異巨大，他們是如何看待目前的新股發(fā)行呢，新股中還存在投資機(jī)會(huì)嗎？

　　就此話題，不愿透露姓名的平安資產(chǎn)管理公司(下稱“平安資產(chǎn)”)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人A先生、安邦保險(xiǎn)投資部總經(jīng)理姜昧軍、新華資產(chǎn)基金投資部總經(jīng)理劉杉對(duì)理財(cái)周報(bào)記者分別表達(dá)了自己的看法。

　　新股“地雷”頻頻引爆，

　　打新還有無機(jī)會(huì)？

　　理財(cái)周報(bào)：銀河證券投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份新股凍結(jié)資金僅為1240億元，較去年同期下降87%。與此同時(shí)，高市盈率發(fā)行股票越來越少，你們?nèi)绾慰船F(xiàn)在的新股發(fā)行市場(chǎng)？

　　平安資產(chǎn)A先生：新股發(fā)行市盈率不斷降低，一方面是受市場(chǎng)整體估值水平下降的影響，另一方面，也體現(xiàn)了市場(chǎng)參與者逐步趨于謹(jǐn)慎和理性。

　　劉杉：目前的市場(chǎng)不太正常，這種不正常也體現(xiàn)在新股發(fā)行上，前段時(shí)間新股屢屢破發(fā)，大家對(duì)于新股申購(gòu)熱情或者信心就不斷下降，新股發(fā)行市盈率自然就要不斷創(chuàng)新低。逢新必打時(shí)代正在逐漸消失。

　　姜昧軍：新股發(fā)行價(jià)市盈率不斷創(chuàng)新低，是市場(chǎng)化在起作用，另一方面也體現(xiàn)了市場(chǎng)有效反應(yīng)。理論上來看，股價(jià)由兩方面因素決定，一是公司質(zhì)地，二是公司風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)地越好，股價(jià)越高；風(fēng)險(xiǎn)越大，股價(jià)越低。前段時(shí)間新股表現(xiàn)很差，投資者打新風(fēng)險(xiǎn)高，最后必然要反映在新股價(jià)格上。

　　理財(cái)周報(bào)：保險(xiǎn)資金打新越來越謹(jǐn)慎，近期已經(jīng)很少出現(xiàn)在新股獲配名單里，是在回避新股打新的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　平安資產(chǎn)A先生：隨著調(diào)控政策的不斷延深，緊縮政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步體現(xiàn)，市場(chǎng)處于悲觀預(yù)期中，國(guó)際板推出的加快也在一定程度上抑制了新股的估值水平。新股收益不斷下降，甚至持續(xù)出現(xiàn)新股上市后即破發(fā)的現(xiàn)象，投資者紛紛降低新股估值水平，甚至采取觀望的態(tài)度，都屬于正常反應(yīng)。

　　姜昧軍：保險(xiǎn)資金要追求絕對(duì)收益，打新同樣要防范風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)代表買方的聲音。前段時(shí)間保險(xiǎn)資金打新報(bào)價(jià)很低，和最終發(fā)行價(jià)有差異。保薦機(jī)構(gòu)代表的發(fā)行人應(yīng)該重視這種聲音。

　　理財(cái)周報(bào)：今后打新策略有何變化，公司怎么規(guī)避打新風(fēng)險(xiǎn)？

　　平安資產(chǎn)A先生：平安資產(chǎn)在權(quán)益投資方面，一貫秉持和重視風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值投資的理念。在新股申購(gòu)的策略方面，我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)事前的新股研究，結(jié)合市場(chǎng)不同時(shí)期狀況采取不同的策略。對(duì)于基本面較好、行業(yè)屬于國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展方向的公司，未來成長(zhǎng)性可預(yù)期的公司等等，可以通過一級(jí)市場(chǎng)以低成本戰(zhàn)略性參與。

　　今年以來，盡管平安資產(chǎn)在新股的申購(gòu)方面參與較少，但新股的研究一直都有，新股估值的不斷下降對(duì)我們來說是件好事，因?yàn)檫@意味著機(jī)會(huì)正在逐步來臨，我們可以有好的機(jī)會(huì)以較低的價(jià)格獲得股票，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注。

　　姜昧軍：雖然近期新股整體表現(xiàn)不好，但是也有一兩家公司上市首日漲幅在50%以上的。未來新股分化是個(gè)趨勢(shì)，這對(duì)于各家險(xiǎn)資研究能力是個(gè)考驗(yàn)。回歸理性，遠(yuǎn)離質(zhì)地差的公司是我們應(yīng)該做的。

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