張宇

　　核心提示：今年上市的123家新股中，有49家上市首日破發(fā)，套牢多家打新機構(gòu)。另外，主板新股也跟上破發(fā)的腳步。

　　5月16日，朗源股份(300175.SZ)、鴻特精密(300176.SZ)、中海達(300177.SZ)、騰邦國際(300178.SZ)和四方達(300179.SZ)的網(wǎng)下配售股份解禁，但等待數(shù)月獲得解放的打新機構(gòu)并不開心。例如，朗源股份和騰邦國際分別以0.41%和7.35%的跌幅破發(fā)。

　　這是個名副其實的破發(fā)季節(jié)。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，今年已上市123只新股，其中79只破發(fā)，比例達64.27%。

　　123家新面孔中，深市中小板和創(chuàng)業(yè)板合計達109家，占比達88.62%，前者有47家上市，62家在后者掛牌，其余14家登陸滬市主板。平均發(fā)行市盈率62.78倍，比2010年59.33倍的平均水平提高5.81%。

　　伴隨擴容到來的新股進入破發(fā)高潮期。據(jù)本報記者統(tǒng)計，今年上市的123家新股中，有49家上市首日破發(fā)。其中“套牢”多家打新機構(gòu)的龐大集團(601258.SH)以23.16%的首日破發(fā)率領(lǐng)銜破發(fā)軍團，天瑞儀器(300165.SZ)和雷柏科技(002577.SZ)分別以16.68%和15.55%的首日破發(fā)率緊隨其后。

　　截至5月13日收盤，共79家新股破發(fā)，占上市新股總數(shù)的64.27%。跌幅前三名分別為安居寶(300155.SZ)、天瑞儀器(300165.SZ)和雷曼光電(300162.SZ)，破發(fā)幅度依次是34.29%、33.77%和29.74%。

　　雖然新股破發(fā)潮洶涌，但仍有機構(gòu)迎難而上。

　　據(jù)本報記者的不完全統(tǒng)計，年初至今，約有700家(次)機構(gòu)參與打新，其中包括基金386家(次)、保險類機構(gòu)24家(次)、券商自營59家(次)、券商集合理財54家、信托公司23家、剩下的為其他類型一般法人。

　　123新股上市六成破發(fā) 機構(gòu)癡狂打新很受傷

　　記者發(fā)現(xiàn)，在386家(次)基金中，199家(次)為債券型基金，占全部類型基金的51.55%。業(yè)內(nèi)人士指出，與股票型基金不同，由于參與二級市場主動交易股票受限，打新成為債基參與股市并分享收益的重要渠道之一。

　　那些不顧當(dāng)前貨幣政策緊縮債市走牛的癡狂打新債基，業(yè)績毫無疑問的受到拖累。截至5月16日收盤，華夏債券和華夏希望債券在150只債基的排名分別為118名和93名，近六個月的增長率則分別為0.00%和-0.39%。

　　5月16日，一位滬上券商投行人士告訴本報記者，“新股破發(fā)的過程就是市場自動修正新股發(fā)行市盈率的過程。破發(fā)新股多了，上市公司及其保薦人就會相應(yīng)調(diào)整預(yù)期；詢價機構(gòu)自然也就相應(yīng)調(diào)整新股的估值基礎(chǔ)。幾輪博弈下來，新股的價格就可能回歸到市場認可的區(qū)間內(nèi)。”

　　大盤股“挺進”破發(fā)潮

　　值得注意的是，新股破發(fā)不再是中小板和創(chuàng)業(yè)板的專利，主板新股也跟上破發(fā)的腳步。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上市的14家主板新股，僅寶泰隆(601011.SH)、華鼎錦綸(601113.SH)、三江購物(601116.SH)、海南橡膠(601118.SH)和內(nèi)蒙君正(601216.SH)5只幸免，華鼎錦綸、博威合金、吉鑫科技、華銳風(fēng)電(601558.SH)、廣電電氣、風(fēng)帆股份(601700.SH)、星宇股份、大智慧(601519.SH)和龐大集團9只大盤新股破發(fā)。破發(fā)率為64.29%，略高于A股全市場的破發(fā)水平。

　　其中，華銳風(fēng)電為創(chuàng)投機構(gòu)帶來540倍超額賬面投資回報，但其回饋打新機構(gòu)的則是27.40%的破發(fā)率。

　　華銳風(fēng)電盈利能力的不確定性顯然是造成其破發(fā)的罪魁禍首，平安證券分析師竇澤云認為，“風(fēng)電行業(yè)面臨并網(wǎng)調(diào)峰等多重問題，難以維持快速增長。而且，國內(nèi)風(fēng)電整機制造環(huán)節(jié)有近百家企業(yè)，整機制造產(chǎn)能過剩，引發(fā)整機制造商展開價格戰(zhàn)。1.5MW風(fēng)機報價已跌破4000元，降至3800元，部分企業(yè)已無法盈利，行業(yè)洗牌正在進行；華銳風(fēng)電雖為行業(yè)龍頭，但盈利能力下降趨勢明顯，毛利率從2010 年初的23%降至19%，預(yù)計將進一步下降。”

　　“另外，風(fēng)電設(shè)備進入事故多發(fā)期，維修費用增加企業(yè)負擔(dān)。風(fēng)機一般于安裝后2-3年進入事故多發(fā)期，同時2008-2009年，大量風(fēng)機質(zhì)保期滿，運營商會在質(zhì)保期滿前突擊解決質(zhì)量問題，維修費用增加導(dǎo)致進一步降低整機商盈利能力。”

　　如果說華銳風(fēng)電的破發(fā)是預(yù)期持續(xù)盈利能力不濟，那么，大智慧(601519.SH)和風(fēng)帆股份分別以26.94%和25.54%大幅破發(fā)，則無疑是其盈利能力實實在在下降。

　　今年一季報顯示，風(fēng)帆股份凈利潤0.5億元，基本每股收益0.25元，同比下降29.07%；大智慧凈利潤0.17億元，基本每股收益0.026元，同比下降33.05%。

　　債基打新困局

　　國信證券的數(shù)據(jù)顯示，2010年，普通債券基金共獲得打新收益28.85億元，而同期債券基金總收益僅56.89億元，打新的收益貢獻高達51.60%。即使計入2009年打新限售股虧損的1.15億元，2010年打新對普通債券基金收益貢獻也接近50%。

　　然而，好花不常開。新股陷入破發(fā)泥淖之后，打新對于債基就不再是資金避風(fēng)港。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年首季，債基共獲得打新收益2.05億元，但同期的處于限售期內(nèi)的限售新股卻造成3.57億元浮虧，債基打新收益初次邁進“負”時代。

　　目前，華夏系兩只債基華夏債券和華夏希望債券已雙雙陷入“打新困局”。國信證券的一份研究報告顯示，上述兩只基金一季度打新分別虧損1608萬元和798萬元。

　　值得注意的是，華夏債券一季度前十大重倉股即為打新所得，除新聯(lián)電子(002546.SZ)和兄弟科技(002562.SZ)處于發(fā)行價上方之外，森馬服飾(002563.SZ)、通裕重工(300185.SZ)、西泵股份(002536.SZ)、中海達(300177.SZ)、佳士科技(300193.SZ)、海立美達(002537.SZ)、上海綠新(002565.SZ)、大華農(nóng)(300186.SZ)八只新股均程度不一地破發(fā)。

　　華夏希望債券的情況也如出一轍，其打新買入的8只新股中，僅林州重機(002535.SZ)獨善其身。而森馬服飾、中海達、廣電電氣(601616.SH)、東方國信(300166.SZ)、天瑞儀器、通裕重工、風(fēng)帆股份7只新股均破發(fā)。

　　事實上，陷入打新困局的債券基金遠不止華夏兄弟。一季度，70只參與打新的債基中，有12只錄得虧損。