本報記者 饒媛媛

　　4月8日，中國證券業(yè)協(xié)會、滬深證交所召集市場詢價機構(gòu)、保薦機構(gòu)等召開了“新股估值定價研討會”。會議上，各界人士對新股的估值與定價，以及市場普遍關(guān)心的“三高”現(xiàn)象及新股破發(fā)等問題交換了意見，并為新股發(fā)行制度“把脈”，探討改革方向。而就在4月7日，四只登陸創(chuàng)業(yè)板的新股就有3只破發(fā)，頗有重現(xiàn)今年年初時新股破發(fā)潮之態(tài)勢。

　　那么，在如今新股“三高”漸趨合理并提倡理性看待此問題時，為什么新股還會遭遇破發(fā)？新股發(fā)行市場化改革又將如何走下去？

　　新股破發(fā)將成常態(tài)

　　今年3月以來，市場IPO明顯加速，二級市場的破發(fā)壓力再次顯現(xiàn)，似要進入新一輪的新股破發(fā)周期。

　　4月7日，創(chuàng)業(yè)板四只新股上市，僅海倫哲上漲8.71%，納川股份、翰宇藥業(yè)和高盟新材齊齊破發(fā)。Wind統(tǒng)計顯示，截至4月7日，2011年以來兩市共有94只新股上市交易，其中，上市首日即破發(fā)的已經(jīng)達到了30只，占比高達32%。而截至4月7日，這94只新股中仍有42只處于破發(fā)狀態(tài)，占比高達45%。

　　國泰君安首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家李迅雷(微博 專欄)認為，新股的集中破發(fā)，尤其是創(chuàng)業(yè)板新股的集中破發(fā)，是“十分正常”的，主要是其定價過高與近一段時間來創(chuàng)業(yè)板整體持續(xù)下跌的落差所致，創(chuàng)業(yè)板股票價格的回歸是一個趨勢，但這個過程是“曲折的”。

　　信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德認為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價格仍然不低，發(fā)行市盈率仍然偏高，市場難以接受。他還認為，就目前市場的格局來看，如果沒有大的改變，新股普遍破發(fā)的情況還將延續(xù)。

　　在“新股估值定價研討會”上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍對新股“破發(fā)”發(fā)表了自己的觀點：合理的新股定價并非新股上市后上漲才是正確的，隨著首次發(fā)行的不斷成熟，新股“破發(fā)”的比例還將進一步上升。

　　“三高”將持續(xù)降低

　　新股的破發(fā)也反過來作用于新股發(fā)行的報價與定價環(huán)節(jié)，促使中簽率的升高和發(fā)行市盈率的壓低。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份31只新股的平均發(fā)行市盈率為54.55倍，較2月份降低了8.66%，其中主板的降幅最大，達14.84%；中小板降幅為6%。2月份平均發(fā)行市盈率大幅下降的創(chuàng)業(yè)板3月繼續(xù)回落，環(huán)比降幅接近5%。

　　深圳證券交易所的數(shù)據(jù)則顯示，2009年6月以來，一級市場申購資金存量呈現(xiàn)出逐月下降的趨勢。其中2009年6月，中小板一級市場申購資金網(wǎng)下是 300億元左右，網(wǎng)上超過4000億元。而到今年的2月份，網(wǎng)下申購資金已經(jīng)降到22.63億元，網(wǎng)上已經(jīng)降為700億元左右，下降幅度十分顯著。

　　申銀萬國蔡華偉對記者說：“不管大環(huán)境是什么樣的，只要新股持續(xù)破發(fā)，那么新股的‘三高’就有降下來的直接動力。”

　　在“新股估值定價研討會”上，招商證券副總裁孫議政表示，隨著市場化改革的深化，未來幾年“三高”問題將逐漸減輕，甚至消失。高盛高華證券有限公司總裁蔡金勇表示，對于目前國內(nèi)新股發(fā)行存在的“三高”問題，過多依靠市盈率等機械指標進行判斷，并不利于我國資本市場長遠發(fā)展。

　　“因此，在未來，新股的‘三高’問題將有顯著改觀。那么，彼時‘三高’就不再成為新股破發(fā)的一個理由了�！辈倘A偉分析認為。

　　平安證券徐增科在接受記者采訪時說：“發(fā)行速度過快也是導(dǎo)致新股破發(fā)一個很重要的原因。市場資金承受不了這樣密集的新股發(fā)行，新股破發(fā)也就成為了一種必然。”

　　發(fā)行速度絲毫不減

　　證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，本周將有12家企業(yè)集體上會，其中主板申報企業(yè)4家，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)8家。從上會節(jié)奏來看，4月已經(jīng)進入了2011年來的第一個IPO審核高峰，與去年的高速運轉(zhuǎn)狀態(tài)相當。業(yè)內(nèi)人士認為，從各家券商申報企業(yè)的高度熱情和證監(jiān)會已經(jīng)收到的材料存量情況來看，IPO還會繼續(xù)保持這樣的高速上會節(jié)奏，甚至于再提速。同時，審核速度加快也將推進發(fā)行上市的節(jié)奏，去年IPO大擴容的盛況將再現(xiàn)。

　　清科研究中心發(fā)布最新報告稱，今年第一季度，在境內(nèi)外16個主要證券市場上，全球總共只有160家企業(yè)上市，其中中國企業(yè)達到105家，在全球上市數(shù)量占比65.63%，融資額達到184.34億美元。從上市公司數(shù)量來看，約是全球其他企業(yè)數(shù)量的一倍。在融資額方面，中國企業(yè)也再次保持了世界第一的名頭，融資額超過了全球其他所有國家的總?cè)谫Y額。

　　華夏基金副總經(jīng)理王亞偉在“新股估值定價研討會”上建議，改變新股一、二級市場供求關(guān)系，提高詢價機構(gòu)談判力。建議新股發(fā)行采取批量發(fā)行、批量上市的方式，把發(fā)行的頻率降低到每月一次。