未來三年棗產品市場增長率或下降一半

　　早報見習記者 昌宗鋒  

　　繼洽洽食品(002557)、涪陵榨菜(002507)、金子火腿(002515)登陸深交所中小板之后，中小板將迎來又一家食品類上市公司——好想你棗業股份有限公司(以下簡稱好想你)。

　　中國證監會網站顯示，好想你IPO已于28日成功過會，擬發行不超過1860萬股，發行后總股本7380萬股。計劃募集資金2.86億元，投入新鄭加工基地年產4400噸紅棗系列產品深加工建設項目和阿克蘇加工基地年產3600噸紅棗系列產品深加工建設項目。 

　　但讓投資者感到擔憂的是，好想你招股說明書(申報稿)披露，未來四年時間內棗產品市場增長率會大幅下降，而這讓投資者擔憂好想你未來的成長性。 

　　市場占比僅1.8% 

　　資料顯示，中國棗產品市場上企業多達數千家，市場正處于激烈競爭中。 

　　好想你棗業在棗產品市場目前獨占鰲頭，占1.80%的市場份額，緊隨其后的山東鼎力棗業食品有限公司占市場份額1.2%，山西天驕食業有限公司市場占比0.9%，滄州恩際生物制品有限公司占比0.7%，山東裕華集團農業有限公司市場占比0.5%，其他市場占比不足0.5%的公司市場占比94.6%。

　　好想你官網稱，其目前為國內紅棗行業規模最大、技術最先進、產品種類最多、銷售網絡覆蓋最全的企業，其前身源自1997年成立的河南省新鄭奧星實業有限公司。主要從事紅棗系列產品的研發、生產和連鎖銷售。 

　　好想你招股說明書顯示，截至2010年12月31日，其已在全國283個城市開設了1819家連鎖專賣店，其中直營專賣店12家，連鎖加盟店1807家。而在2008年初，這個數字還僅是479家。 

　　招股申報稿還顯示，好想你2010年通過特許經營模式實現的銷售收入占總銷售收入的比為91.86%，通過商場超市模式實現的銷售收入占總銷售收入的比為4.8%，通過直營模式實現的銷售收入占總銷售收入的比為1.61%，其他方式實現的銷售收入占總銷售收入的比為1.72%。 

　　IPO前業績暴增 

　　好想你的招股說明書(申報稿)詳細披露了公司2008年至2010年間的財務數據，三年的凈利潤分別為3728.27萬元、5147.16萬元和9412.76萬元，分別同比增長310.76%、38.06%和82.87%。 

　　值得關注的是，好想你凈利潤來源很大比例來自政府稅收補貼。根據申報稿，好想你2008年增值稅優惠為12.49萬元，所得稅優惠687.74萬元，政府補貼882.62萬元，合計1582.85萬元，占當年利潤總額38.45%；2009年增值稅優惠為21.69萬元，所得稅優惠844.67萬元，政府補貼629.3萬元，合計1495.66萬元，占當年利潤總額25.53%；2010年增值稅優惠為15.01萬元，所得稅優惠2075.59萬元，政府補貼1644.3萬元，合計3764.9萬元，占當年利潤總額36.92%。 

　　從上述數據來看，好想你在2010年利潤暴增的同時，所收到的政府補貼也超過2008年和2009年之和。 

　　好想你解釋稱：“公司享受的增值稅優惠主要為自產農產品銷售免增值稅和農產品出口退稅，由國務院頒布的《中華人民共和國增值稅暫行條例》直接規定，公司享受所得稅優惠為農產品初加工免所得稅，由全國人大通過的《中華人民共和國企業所得稅法》直接規定。”

　　2014年行業增速降一半 

　　按照好想你的招股說明書(申報稿)，目前國內棗產品市場主要分為三類產品——原棗、粗加工產品和深加工產品。未來三至四年，上述三類產品的增長率會大幅下降，其中原棗2009年至2014年的增長率分別為19.2%、15.9%、11.4%、9.5%、8.8%、7.8%；粗加工產品2009年至2014年的增長率分別為24%、22.8%、19.8%、16.4%、13.8%、10.4%；深加工產品2009年至2014年的增長率分別為37.3%、31.6%、27.7%、21%、15.3%、13.3%。 

　　無論是深加工產品還是原棗，增速將大幅下降，為此好想你的業績增長將面臨行業增長率大幅放緩的情況。 

　　業內人士估測，近期食品飲料類股票市場關注熱度或有回落，但參照食品飲料類新股2010年上市的情形，一般發行市盈率在40倍以上。好想你2010年每股利潤為1.71元，發行攤薄后對應基本每股收益為1.28元，以40倍發行市盈率保守估測，發行價或逾50元。 

　　由此計算，實際控制人石聚彬持有逾3000.4678萬股，其身價當在15億元以上。 

　　根據好想你招股說明書(申報稿)，該公司總共有深創投、秉原創投和百瑞創投三家創投現身，上述三家創投分別持股335.0395萬股、83.7612萬股和335.0395萬股，而上述三家的當時的出資額僅為2000萬元、500萬元和2000萬元。按照50元/股的發行價計算，三家創投的持股市值將達到1.68億元、0.42億元和1.68億元，投資收益在7倍以上。