經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員 石憲亮

　　創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將于3月22日召開第14次會(huì)議，審核深圳市神舟電腦股份有限公司、北京佳訊飛鴻電氣股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。

　　佳訊飛鴻屬于三板掛牌企業(yè)，代碼為430023。該公司目前股本6300萬(wàn)股，本次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行2100萬(wàn)股。該公司2007、2008、2009、2010年前三季度每股收益分別為0.41、0.49、0.60、0.52元。每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度約為20%，這在已上市創(chuàng)業(yè)板公司中屬于中等偏下。

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，影響該公司過(guò)會(huì)的主要因素是凈利潤(rùn)嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)太快這兩大問(wèn)題。

　　近三成盈利靠稅收優(yōu)惠

　　佳訊飛鴻擬招股書顯示，該公司2007年、2008年、2009年、2010 年1-9 月所有稅收優(yōu)惠分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的24.47%、35.08%、28.75%、23.93%。另外在報(bào)告期內(nèi)，該公司享受的政府補(bǔ)貼款高達(dá)1151萬(wàn)元。

　　2007年12月31日，該公司經(jīng)北京市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，按國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗(yàn)區(qū)暫行條例》，享受按15%的稅率征收企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。2008年1月1日，新《企業(yè)所得稅法》開始施行，公司已按照相關(guān)配套法規(guī)通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)的重新認(rèn)定，按照新《企業(yè)所得稅法》繼續(xù)享受15%的優(yōu)惠稅率。 如果上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。公司2007 年、2008 年、2009 年、2010 年1-9 月所得稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤(rùn)的8.73%、6.87%、7.84%、9.64%。

　　按國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》，公司銷售自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，享受在2010 年底以前按17%的法定稅率征收增值稅后，對(duì)其實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%的部分實(shí)行即征即退的優(yōu)惠政策，2011年1月份召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已明確將繼續(xù)實(shí)行對(duì)軟件產(chǎn)品的增值稅優(yōu)惠政策；此外，公司2008 年度還根據(jù)國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定享受了銷售軍品的增值稅退稅優(yōu)惠政策。公司2007年、2008年、2009年、2010年1-9月增值稅退稅收入分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的14.68%、28.21%、20.91%、14.29%。

　　僅增值稅一項(xiàng)，報(bào)告期該公司就收到退稅款總計(jì)2516.06 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重平均為19.73%，如果到2010年底該退稅政策不能延續(xù)，公司的盈利能力將受到一定的影響。

　　應(yīng)收賬款逐年走高隱患大

　　2007年12月31日、2008年12月31日、2009年12月31日、2010年9月30日，該公司應(yīng)收賬款凈額分別為5937萬(wàn)元、6768萬(wàn)元、9957萬(wàn)元和11387萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比重分別為32.68%、34.83%、40.36%和34.52%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例更是分別高達(dá)34.10%、38.89%、44.89%、41.72%。

　　從應(yīng)收賬款賬齡看，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例低于80%，也就是說(shuō)，公司20%以上的應(yīng)收賬款要在1年之后收回或者永遠(yuǎn)無(wú)法收回，這為公司未來(lái)巨額計(jì)提埋下隱患。公司的主要客戶為國(guó)內(nèi)各鐵路分局或相關(guān)公司。據(jù)媒體報(bào)道，鐵道部目前負(fù)債接近1.49萬(wàn)億元，而年盈利與負(fù)債相比幾乎微乎其微，2007年，鐵道部稅后利潤(rùn)為87.20億元，2008年為-129.51億元，2009年為27.43億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2007、2008、2009年分別為15.57%、9.37%和11.35%。三年凈資產(chǎn)收益率分別為0.98%、-1.31%和0.24%。在這種大背景下，佳訊飛鴻的壞賬風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

　　該公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況也不太穩(wěn)定，2008年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-0.19元，2009年為0.22元，2010年中期為-0.47元，而2010年第三季度為0.19元。