剛完成網上申購的七臺河寶泰隆煤化工股份有限公司(以下簡稱寶泰隆)遭到知名財務專家夏草的質疑，夏草稱在焦化企業大面積虧損的情況下，寶泰隆2009年仍取得8.26%的銷售凈利率，其中恐存在隱瞞關聯交易操縱業績的行為。

　　寶泰隆主營焦炭業務，焦炭生產原料為煤炭。據寶泰隆招股說明書透露，公司自有煤礦寶泰隆一井、三井、五井，目前產能合計為18 萬噸/年，2009年度實際生產4.80 萬噸。2009年寶泰隆焦炭業務煤耗188萬噸，自給比率為1.49%。

　　“如果寶泰隆98.51%的原料煤是外購的，則該公司2009年度1.23億元凈利就非常可疑了。”知名財務專家夏草發帖稱，他懷疑寶泰隆隱瞞關聯交易，在上游煤炭原料供應上存在利益輸送。

　　這樣的質疑并非空穴來風。據《七臺河日報》2009年11月24日報道稱，“市安監局抽調專門力量組成四個督查組，對黑龍江寶泰隆煤化工集團有限公司所屬并處在我市地域的17處煤礦進行了一次全面督查。”而在招股說明書中，寶泰隆公布的自有礦井只有3處。在七臺河安全生產監督管理據網站，至今還可以看到這篇報道。

　　“如果不是寶泰隆的煤礦，不可能掛在它的名下”，夏草接受《創業家》采訪時稱，“要搞清楚寶泰隆到底有多少煤礦”。在夏草看來，如果沒有來自原料方面的利益輸送，不可能取得這么好的業績。

　　一組值得參考的數據是，2008年下半年，焦炭價格急劇下跌，整個行業普遍虧損，相關上市公司——山西焦化(600740)、黑化股份2009年焦炭業務毛利均為-5.71%，與寶泰隆5.66%的焦炭毛利率形成鮮明對比。

　　寶泰隆招股說明書也承認，“2009 年度焦化行業持續低迷，期間內出現焦炭與精煤價格倒掛，焦化企業大面積虧損，許多焦化企業限產保價，產能利用率較低，而公司為了履行合同和維持循環經濟產業鏈的運轉，在微利甚至虧損的情況下仍然生產，保持了較高的產能利用率，也是毛利率下降幅度較大的重要原因。”同期數據顯示，寶泰隆2009年產能利用率為93.32%，山西焦化、安泰集團、黑化股份等同期產能利用率則從50%到80%不等。

　　與此同時，寶泰隆一直在積極忙于并購礦井，其中包括參股東源煤炭經銷公司并購旗下礦井，收購整合恒運煤礦和鑫安煤礦，收購整合七臺河市宏偉煤礦九井，收購整合七臺河市龍西煤礦。不完全統計數據顯示，相關礦井年產能達85萬噸。

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