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上海百潤市場份額僅0.3% 最大客戶甘肅煙草占42%

http://www.sina.com.cn 2011年02月28日 05:19 理財周報

　　上海百潤找了遠在甘肅、名不見經傳的華龍證券保薦，其實際控制人劉曉東正是起家于蘭州卷煙廠

　　理財周報IPO實驗室研究員

　　譚婷張欣然/文

　　香精香料行業探路者上海百潤即將登陸中小板，打響香精行業A股第一炮。

　　1億的銷售額，1000噸的產能，0.3%的市場份額，很袖珍的公司。上海百潤目前有兩類產品，一類是食用香精，一類是煙用香精。

　　這還是一個純自然人的游戲。上海百潤的發展史很平淡，6次股權轉讓自始至終沒有VC/PE的參與，實際控制人劉曉東持有51.74%股權。

　　耐人尋味的是，這家在上海的公司找了遠在甘肅、名不見經傳的華龍證券保薦，保代為張代偉、王保平。湊巧的是，上海百潤最大的客戶是甘肅煙草公司，它42.6%的銷售額來自甘肅煙草。

　　外資獨大，0.3%市場份額難突圍

　　國內香精香料行業一直是外企主導，一直陷入外資獨大的困境中。

　　據招股書披露，一直以來，行業內銷售收入排名居前的主要為國際香精香料公司的在華企業。如芬美意香料(中國)2009年以7.42億元的銷售收入占據2.7%的市場份額。以此推算，上海百潤2009年8622萬元的銷售收入，其市場份額幾乎可以忽略不計，僅0.3%。在外資獨大的環境下如何突圍，成為上海百潤的現實考驗。

　　即使與國內同行相比，上海百潤優勢也并不突出。

　　目前，與上海百潤主營相似的上市公司有港股華寶國際，2010年上海百潤銷售收入是1.08億，而華寶國際2010年實現銷售收入23.7億港元，折合成人民幣約20億，相當于20個上海百潤。

　　“行業前景挺好。但上海百潤沒有特別的亮點，就是業績增長比較穩定，如果能做到進口替代，那還是不錯的，關鍵還是技術�！币晃徊辉竿嘎缎彰氖称凤嬃闲袠I分析師如是說。

　　目前，我國香精企業產品開發和研制主要依靠仿制，具有自主知識產權的產品不多，上海百潤也不例外。

　　從招股書看，上海百潤從事自主研發時間并不長，目前擁有實用新型專利6項、發明專利2項、9個自主研發的國內領先配方生產技術，均處于投產階段。

　　唯一有競爭力可言的是其煙用香精業務，但存在客戶單一的風險。招股書披露，其2008年-2010年向甘肅煙草的銷售額占當期總銷售收入的比例分別為37.59%、42.56.%、42.56%。上海百潤自成立初期就和甘肅煙草建立了合作，這與實際控制人劉曉東的經歷有關。劉曉東曾任職于蘭州卷煙廠，曾任競爭對手上海愛普煙草銷售部經理。

　　相反，其食用香精則缺乏穩定的大客戶。2006年以來，上海百潤陸續爭取到娃哈哈、農夫山泉、可口可樂等大客戶，但業務規模都不大，對這些客戶而言，上海百潤并不是主要的供應商。

　　“這個行業有個特征，就是口味的穩定性，客戶要換供應商的代價也很大。”在這種行業特征下，上海百潤要搶大客戶，按其目前的狀況是很難做到的。

　　180萬高薪供養技術人才

　　香精行業研發是營銷的基礎。據統計，全球十大香料香精公司每年研發投入約占其銷售額的5%～10%。

　　上海百潤近幾年加大了研發投入，其2009年研發費為938.74萬元，占當期營業收入比為8.7%，達到國際標準。

　　搞研發，核心技術人員是關鍵。招股書顯示，目前，上海百潤擁有周永生和鄭小柏兩名核心技術人員。為留住人才，在2008年9月的股權轉讓中，上海百潤實際控制人劉曉東將部分股權轉讓給周永生和鄭小柏。

　　不得不說的是，在招股書高管薪酬表上，我們看到了一個驚人的數字---核心技術人員周永生稅前年薪180萬，這在中小板公司中很罕見。而董事長劉曉東年薪為71萬，不到周永生的1/2。技術部經理鄭小柏年薪僅47萬，不足周永生的1/4。也許，他們唯一的差別就是工作背景。

　　公開資料顯示，周永生擁有豐富的食用香精調香經驗，2004年進入上海百潤前，曾前后任職于競爭對手德之馨(上海)和上海奇華頓。

　　清一色自然人股東，不見機構影子

　　上海百潤是家典型的民營企業，其股權演變很簡單，既沒有引進機構投資者，也沒有復雜的資產重組，自成立以來經歷6次股權轉讓，流轉于自然人之手。

　　上海百潤成立已十年有余，1997年6月由劉曉東、杜宇紅、馬小花、陸斌以及蘭州津源化工各出資20萬元共同成立的。而經過幾次股權轉讓后，5位原始發起人已物是人非，只剩劉曉東，并最終成為上海百潤實際控制人。

　　2003年1月，第二大股東柳海彬通過股權轉讓華麗現身。柳海彬是原始發起人馬小花的丈夫，轉讓后持有24%股權，其中20%來自其妻子馬小花，4%來自劉曉東，共花了1188.96萬元。