黃利明 胡中彬

　　2月的最后一周，敏銳的資金嗅到了“新三板”出爐的強烈信號，A股開發區板塊連續飆漲，在近日萎靡的A股市場中頗為惹眼。

　　一位接近證監會的權威人士向本報透露，以中關村股份代辦系統為基礎的新三板擴容方案已經成型，目前已經具備擴大試點范圍的基本條件，初步計劃將在今年 “兩會”之后公布征求意見稿，并在7月份前后會有首批掛牌公司出爐。

　　這與國家鼓勵和主導的產業升級與戰略轉型相吻合。新三板又稱為創新板，高科技與創新型企業將成為掛牌的主體。據記者了解，除了試點園區、掛牌企業大幅增加外，允許一定量級的散戶投資者參與交易、進一步放開融資將構成此次新三板擴容的基礎，中國股市的場外交易市場也將初具雛形。

　　加緊推出

　　最近，西部證券代辦股份轉讓部總經理程曉明除了繼續在全國各高新園區開展業務外，也時常接到業內人士取經和交流的電話。

　　西部證券在去年上半年時就已經在擴編新三板團隊。在券商中，西部證券的新三板業務開展得最早，也是目前行業中新三板業務公認的佼佼者。而程曉明的忙碌也與新三板推出的臨近息息相關。

　　2月22日開始，四大證券報陸續報道關于新三板即將推出的消息，并開始零碎地報道其中的焦點內容。按照慣例，證監會在推某項重大改革之時，一般會通過四大報透露部分改革內容，并試探市場反應和觀察市場意見。

　　但22日國際市場動蕩使得A股陷入暴跌。

　　隨后兩日，新三板即將出爐的消息再度引爆市場投資熱情。23日開發區板塊整體漲幅達到8.36%，2月24日開發區板塊再度大漲，蘇州高新更是連續封于漲停板。新三板擴容帶來的投資預期彌漫市場，24日券商板塊也大幅上漲3.15%引領A股。

　　相關部委內部人士透露，中央高層對于產業升級與戰略轉型極為重視，因此要求加快科技創新型企業的發展，而新三板被認為是最為重要的“孵化器”。

　　據記者了解，新三板擴容方案主要由證監會非上市公眾公司監管部牽頭制訂，該部門副主任魏學春為執行主導者。而證監會自上次暫停新股發行備受詬病之后，亦是積極通過開放融資功能支持實體經濟發展。加快新三板擴容試點的推進，也符合證監會將PE納入全面監管的思路。

　　今年1月14日，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上提出，擴大“新三板”試點范圍，建設統一監管的全國性場外市場，被作為年內證監會主導工作之首。

　　同時，一家新三板業務優異的券商投行人士也表示，新三板的時間表為“兩會”后出臺政策，6、7月份新三板正式擴容，“政策公布后還要經過一段時間的征求意見，細則的制定及相關系統的調試”。最近北京一大型券商投行部也接到董事長指令，新三板將出，加緊研究拓展業務。

　　證監會出爐擴容方案征求意見到系統調試一般會有三個月的時間。但中間會否因其他情況延后，尚需進一步觀察。

　　造血流動性

　　上述權威人士指出，新三板擴容后，門檻可能借鑒創業板、股指期貨合格投資者的標準，考慮中戶規模的個戶投資者進場交易。他同時給出了20萬元、30萬元、50萬元資金的標準供記者參考。但市場更為普遍的說法則是參照“2年股齡、50萬資金”作為進入新三板的起點標準。

　　據記者了解，投資者適當性制度管理在證監會內部獲得高度認可，并期望在新三板中沿用，以達到“將產品賣給合適的投資者”。

　　由于新三板掛牌企業規模較小、經營風險較大、信息披露相對不完善，投資風險較大，因此對投資者資質進行管理顯得必要。

　　擴容后的新三板市場將更接近于現有的滬深交易所市場。連續競價交易、T+1結算制度、漲跌停板制度等成熟的交易規則都有望被借鑒引用，而做市商制度等新三板特有的制度也會被同步引入。

　　隨著試點范圍擴大及個人投資者的引入，諸多新三板掛牌公司可能面臨股東總數超過200人的問題。但一位接近監管層的投行人士透露，監管層在該問題上已經有了共識，并稱監管層將直接去掉該規定，為新三板掛牌公司引入個人投資者掃除障礙。

　　據悉，針對首批擴容的高新園區，目前在業界流傳的版本是約15至20家，但知情人士稱，這個數字尚只是業界揣測，目前并未有最終的定論，仍然取決于根據各高新園區的實際準備情況。據透露，最近這段時間各高新園區仍然在上報相關材料，監管層的人士仍在地方考察。

　　值得關注的是，審核管理權限的轉變則由如今的中國證券業協會注冊備案，改為中國證監會相關部門進行掛牌審核，但依然為注冊制。同時，新政策將對新三板掛牌企業進一步開放融資功能。

　　2010年，有10家掛牌企業11次定向增資，融資額6.17億元。最近5年，新三板累計有20家企業24次定向增資，市盈率最高達到84倍，平均市盈率22.59倍，融資額合計11.73億元。

　　來源：經濟觀察網