商報訊 (記者 況玉清) 與上海百潤成功過會同期而至的是數倍超募的質疑。這只計劃募集資金遠超公司凈資產的IPO(首次發行新股)成功后，公司很可能將完成驚人的畸形蛻變：IPO成功后公司凈資產規模將急劇膨脹數倍。在業界看來，上海百潤的IPO計劃儼然是一個“快速催肥”的過程，而催肥之后，上海百潤如何消化巨額的超募資金，無疑也是各方關注的焦點。

　　證監會昨日發布公告稱，上海百潤的首發申請獲得通過。據悉，上海百潤經營范圍為食用香精、香料的生產與銷售。根據上海百潤的IPO計劃，公司將公開發行2000萬股，計劃融資1.89億元。而記者查到的數據卻是，上海百潤目前的凈資產只有1.18億元。

　　在分析人士看來，上海百潤的這紙IPO計劃可謂是一次大膽的嘗試。因為公司IPO計劃募集資金已經遠遠超過了公司凈資產水平，而如果考慮到超募因素，上海百潤凈資產規模則更是將借IPO融資急劇膨脹數倍。

　　財務資料顯示，按照其發行前總股本折算，公司最近三年的基本每股收益分別為0.33元、0.59元和0.72元。“結合上海百潤股本規模與行業分類以及公司成長性，在估值上給予其40倍左右的市盈率折算，其發行價應該在28元左右。”有分析人士對上海百潤的估值做出了如上評價。而按照這一估值計算，此次上海百潤IPO最終將可以獲得約5.6億元的巨額融資，這將較其目前的凈資產規模足足大出4倍。

　　巨額超募后，迎面而來的一個關鍵問題就是，公司如何合理消化這些巨額資金？招股資料披露，上海百潤此次IPO募投項目主要分兩個方向，其中研發中心的建設是此次IPO計劃的重頭戲，計劃投資約1.2億元；而公司募投的另一個方向則是擴建廠房、擴大產能方向，計劃投資約6934萬元。兩項相加總投資也不過1.8億元，也就是說恐將有3.8億元左右的超募資金無處可去。

　　需要指出的是，除了凈資產偏小之外，上海百潤的經營規模在中小板、創業板公司中也只能算是“小不點”。數據顯示，上海百潤最近三年的營業收入分別為8724萬元、9144萬元和1.09億元；此外，公司最近三年的現金流凈額也分別只有3086萬元、4421萬元和3936萬元。

　　對此，分析人士認為，上海百潤經營規模不大，顯然難以短時間內消化巨額的IPO募集資金，恐怕更大的可能性是巨額的超募資金將長期躺在銀行吃利息，這也將不可避免地造成資源浪費。

　　此外，除了超募風險之外，上海百潤本身的大客戶依賴癥也成了風險的焦點。據悉，最近三年，公司向前五名客戶銷售額合計占公司當期香精銷售收入的比例分別為62.37%、66.07%和61.23%；其中在煙用香精領域，公司向甘肅煙草有限責任公司的銷售額占公司當期香精銷售收入的比例就達到37.59%、42.10%和42.56%。

　　“一方面公司經營規模偏小，本就抗風險能力差，而另一方面公司業績的好壞對大客戶更是過于依賴，IPO融資后，如何擺脫與克服這些問題，恐怕都是擺在上海百潤管理層面前的一道不小的難題。”上述分析人士說。