在“三高”虛火下，“打新”從“餡餅”變成“陷阱”，投資者選擇了用腳投票——

　　羅晶 牛利華

　　2011年伊始，A股就出現了史上最密集的新股“破發潮”，今年上市的21只新股已有9只在上市首日就出現“破發”。在這樣的背景下，“打新”由原來的“可獲無風險收益”變為“高風險行為”，更有網民借用熱門的賀歲電影《讓子彈飛》的名字作為橫批，貼出調侃對聯：中一簽虧九千，中簽如中彈；吃九虧賺一彈，圈錢如搶錢。

　　如果把大規�！捌瓢l”比喻成A股生了一場病，那么，“三高”(高發行價、高市盈率、高超募金額)就是病因。實際上，市場對“三高”的批評早已有之，但這一次似乎動了真格。面對虛高的發行價，投資者用實際行動投了反對票，從而把“口頭指責”變為了“市場選擇”。

　　“破發潮”驚現，誰在追捧高價股？

　　“破發潮”真的來了，且來勢洶洶。數據顯示，今年以來一共有21只新股上市，截至1月24日收盤，跌破發行價的新股有18只，“破發”率高達85.7%。其中，本月“破發”之最當屬1月14日最貴主板新股華銳風電所遭遇的“滑鐵盧”，49家網下打新中簽機構上市首日浮虧高達17億。

　　在此輪“破發潮”中，創業板的表現尤為搶眼。據統計，截至1月19日，2011年新發行上市的10只創業板個股中，有6只慘遭破發，其中5只個股至今仍低于發行價，2只個股在上市首日便宣告“失守”。1月25日，創業板迎來天瑞儀器等5只新股掛牌交易。這5只新股中，有4只一開盤即告跌破發行價，且全天持續走弱，收盤跌幅均在10%以上。

　　“造富神話”被大打折扣，創業者資本財富嚴重縮水。據《證券日報》記者統計，在經歷破發的6只2011年創業板新股中，秀強股份大股東財富縮水達11.43%，位居榜首。

　　是什么原因導致了“破發潮”？

　　萬國測評的問卷調查顯示，1107人中，選擇“定價太高”的投票數有757張，占總比的68.38%；選擇“市場低迷”的投票數有336張，占總比的30.35%；選擇“說不清”的有14票，占總比的1.26%。

　　盡管遏制“三高”的措施不斷在出臺，但根治這項頑疾顯然還有待時日。

　　數據顯示，當前，新股高市盈率有加劇的趨勢。2010年10月-12月，單月首發平均市盈率分別為59.26倍、67.46倍和75.88倍，呈現依次遞增的狀態。就已有數據來看，2011年1月份的新股發行估值更是攀升至81.81倍，一舉創出月度新高。

　　新股平均“圈錢”數額在高價發行格局下也出現水漲船高。2010年1月，35只新股平均募集資金12.13億元。而今年1月份還沒結束，已完成發行的新股平均募資15.16億元，同比增加約25%。此外，超募現象也越發突出，秀強股份的計劃募資僅1.64億元，而實際募資高達8.19億元，超募了近4倍。

　　那么，為什么虛高的發行價屢禁不絕？是誰在追捧高價股？

　　深交所總經理宋麗萍認為，“三高”問題的核心，是新股估值過高。由于專業能力缺乏或者自律的缺乏，導致投行對于新股發行價格判斷不準或者失去標準。

　　有業內人士認為，股票的發行上市成為少數人有機可乘的通道，成為獲取暴利、制造財富神話的有效途徑。在一些發行市盈率過百的“新貴”中，有券商和基金在“抬轎子”，謀取超額回報�？v觀近期發行的新股，各大險資的詢價態度明顯比券商自營賬戶和基金更謹慎，其報價屢屢低于后者。而由于后者的“膽大”，投行和IPO公司當然有動力選擇更高的發行價。以跌破發行價17.66%的英飛拓為例，主承銷商在路演時給出的估值區間為43.20元-50.40元。但有些券商的自營賬戶在詢價時分別給出了68元和64.8元，對應的發行市盈率為近125倍。

　　盡管新股破發現象頻發，但IPO的節奏似乎并未因此改變。據了解，繼2011年首周有11只新股集中發行后，本周新股發行節點更趨密集，共計有14家新股上市發行。周一和周四分別有5家創業板公司進行網上申購，周二發行的則是兩家創業板公司和兩家主板公司。預計發行合計為4.5億股，募資總量為47億元。業內專家表示，趨勢性上漲仍需資金推動，如此高密度的發行、上市會對短線的市場資金面造成一定的壓制。

　　投資者用腳投票，申購資金或將“冬眠”

　　“自IPO重啟以來，這是第三輪新股破發潮�！眹�信證券分析師黃學軍指出，一方面，這意味著股市短期將進入調整期，另一方面，新股發行市盈率降低，對二級市場而言，未嘗不是一件好事。

　　“過高的市盈率不會持久�！�國金證券的楊華博指出，上市公司的發行市盈率應該由二級市場定價，對于高價圈錢的公司，投資者注定會用腳投票；另一方面，新股破發潮和當前股市大局走勢有關。這種情況經常會在市場脆弱時候出現，顯示出投資者謹慎的狀態。

　　事實上，日漸普遍的“破發”現象讓一級市場出現了“降溫”的信號。據統計，1月以來完成發行的21只新股中，有6只股票的中簽率超過2%。而回顧整個2010年四季度，僅有兩只新股中簽率在2%以上。業內人士表示，網上中簽率的急劇攀升，表明在“破發”頻現的陰影下，投資者申購的熱情不再高漲。

　　“打新”從“餡餅”變成“陷阱”，促使申購資金謹慎投資。

　　事實上，自去年11月1日起，中小板和創業板網下“打新”采取搖號制度后，基金網下獲配只數大大減少，但是獲配量會大大增加。在基金經理看來，如果上市后新股表現好，獲配基金收益率會大大增加，但是，如果新股上市后表現較差，那么獲配基金也會面臨更大的損失。對于中小板和創業板的“打新”，基金顯然更加謹慎。

　　而新股頻頻“破發”，也讓債券型基金很受傷，據不完全統計，各類基金已經被三高新股套牢數億資金。到目前為止，還不滿網下新股申購三個月鎖定期的33只次破發新股共套牢網下獲配機構近10億資金。參與網下配售的基金損失慘重，受傷的主力軍則是去年打新獲益頗厚的債券型基金。據易天富數據顯示，去年11月至今，70只新股加強型債券基金僅有5只是正收益，且都是1%以下的微利，65只新股加強型的收益為負。而今年以來，77只新股加強型債券基金僅有6只基金為正收益，且都是0.3%以下的微利。

　　此外，有跡象表明，隨著春節長假來臨及市場持續下跌，部分股民選擇持幣過年。于是，一些銀行順勢而為，在春節前推出多款大額短期理財產品，有的門檻高至50萬元甚至100萬元，以爭搶從股市流出的第三方存管資金。還有銀行業內人士表示，春節前是年終獎密集發放時期，此時市場資金較為寬裕，正是吸納資金為貸款額度布局的好時機。

　　與此同時，掛鉤“打新”的銀行理財產品明顯減少。據了解，從去年上半年開始，A股市場新股破發，很多銀行都暫停了純打新的理財產品。“IPO新規讓銀行經營打新類理財產品的成本大增，但收益卻在縮水。”一位業內人士說，按照目前的新股發行制度，機構不能網上網下同時申購、單一賬戶設上限等措施削弱了機構網上申購打新的優勢，打新理財產品的收益率嚴重“縮水”。