■編者按

　　在資本市場上，有一群特殊的人———“打新族”，這些人資金量一般都比較大，風險偏好較低，只將資金用在打新股上，獲取比較穩定的收益率。

　　過去幾年，除了2008年的大熊市，新股不敗成為A股的一道獨特風景線，打新族每年都能獲得遠超過銀行儲蓄和債券利率的低風險收益。然而，今年以來，隨著大市跌跌不休，新股涌現破發潮，截至上周五，一月份上市的21家新股，已經有15家首日破發，打新族損失慘重。

　　本周將有14只新股密集上市，面對愈來愈嚴峻的打新局面，打新族是走是留就成了一大難題。一些資金選擇了去“避風港”規避風險，一些資金選擇轉戰二級市場抄底低估值藍籌板塊，但還是有一些資金選擇留下來繼續打新。

　　【現象】

　　破發潮兇猛 中簽如“中刀”

　　2011年A股的開局，讓人印象最深的是破發潮的涌現。截至上周五，今年以來共有21只新股上市，其中，已經有14只新股跌破發行價，9只更是首日就破發。特別是1月18日，五只新股創紀錄地集體在開盤階段就破發，創造了A股破發新紀錄。其中，風范股份、新都化工和亞太科技首日跌幅均超過了10%以上，讓投資者“嘆為觀止”。除了今年發行上市的新股屢屢破發外，IPO新規后上市的新股也處于全面破發的境地。據統計，IPO新規后已經有64只新股上市交易，破發數量 達 到31只 ，破 發 率 高 達48.44%。

　　在破發新股中，表現“最突出”的就是風電龍頭華銳風電。有著“滬指發行史上最貴”頭銜的華銳風電上市，將破發推到了一個新高度：華銳風電發行價是90元創滬指發行價紀錄，當日以87元破發價開盤，收盤報81.37元。“中一簽平均虧九千”讓華銳風電背上了“中石油第二”的罵名。此后，華銳風電持續大跌，截至上周五收盤，華銳風電報收72.43元，短短六個交易日跌幅達20%。如果中簽的投資者還沒有割肉，那么“中一簽虧九千”就變成了“中一簽虧一萬八”了。

　　新股破發潮的出現，使得此前中簽如中獎的局面戲劇性地變成了“中簽如中刀”、“中簽如中套”“祝你全中簽”也成了打新族之間互相調侃時的戲語。

　　新股不敗神話的破滅讓不少打新族閑了下來。從1月21日公布的4只新股中簽率也可以看出，面對新股破發潮，打新族的觀望情緒日益濃重。其中，中化巖土、萬和電氣和杰賽科技三只中小板新股的平均中簽率為1.45%，大大高于上一批創業板新股平均0.7%的中簽率，而主板新股博威合金的中簽率則更是高達2.57%。新股首日的頻頻破發，讓“打新族”變得越來越謹慎。

　　本周又將有14只新股密集申購。騰訊網的一項在線調查顯示，超過八成的股民表示不會參與申購。記者從多位專業打新人士處了解到，他們大多也對打新持觀望態度。“上次(1月18日)打新，虧損超過10%。現在的市場行情下，打新被套是大概率事件，何必去自找沒趣？”常年打新并頗有收獲的打新族董先生告訴記者。

　　【原因】

　　“三高”不滅“破發”不止

　　破發潮的出現，表面上看是大市不好，但根本原因，還是“三高”發行惹的禍。股市名嘴黃湘源就一針見血地指出，股市“三高”的產生，與其說是發行定價制度市場化惹的禍，還不如說是“重融資輕回報”的市場定位所使然。“三高”不滅，破發潮就不會停止。

　　統計數據顯示，2010年，A股平均發行價為30.32元、平均發行市盈率為54.96倍，平均發行市凈率是10.33倍。而2011年上市的21只新股的平均發行價超過45元，發行市盈率達77倍，發行市凈率超過13倍。上述指標已經超過了二級市場上同類股票，新股的投資價值蕩然無存。

　　南方基金首席策略師楊德龍表示，新年以來，破發頻繁，一方面是因為市場走勢太差，新股上市之后投資者認購熱情不高，另一方面是新股發行價過高，上市后有回歸理性的要求。“新股詢價機制改革后，機構報價和申購結果掛鉤，新股高發行價代替首日爆炒成為新的癥結。新股破發是對這種機制的反應，將對詢價機構形成反作用，當出現新股發行失敗時，新一輪改革將不得不進行。”

　　由于新股破發引發市場熱議，深交所總經理宋麗萍也呼吁投行采取自律措施，重視新股發行定價環節。日前，中國證券業協會與上證所、深交所在上海聯合召開新股發行體制改革研討會，就新股發行改革半年來取得的成績和有待完善的問題進行研討。有業內人士透露，新股發行制度最早3月份再次進行微調。

　　【應對】

　　對策一 轉戰低估值藍籌板塊

　　由于打新風險越來越大，使得一些打新族將目光瞄準了二級市場上已經嚴重低估的藍籌板塊。

　　杭州的董先生自己有幾百萬元資金放在股市，并幫朋友打理著幾千萬元的資金。過去幾年，董先生將一半左右的資金都用在打新上，確保低風險的收益。“這幾年新股不敗，打新中簽就意味著有不錯的收益。特別是2010年，新股密集上市，打新收益更高。”董先生告訴記者。

　　然而，新年以來的破發潮，讓董先生的打新連連出現虧損。董先生決定改變策略，轉戰二級市場，并將目光瞄準了銀行、地產等藍籌板塊。“不少優質銀行、地產股的動態市盈率只有10倍左右，已經低于發達市場的相關板塊市盈率了。現在盡管大市震蕩，但距離底部已經不遠，這些低估值的藍籌板塊下跌空間更是有限。買入這些藍籌股進行中線投資，只要大盤走出反彈行情，收益肯定比打新更高。”

　　不少打新族與董先生持有相同的觀點。股民胡先生打新已經有6年歷史，在行情好的時候，每一只新股都不放過。然而，從去年底開始，胡先生就放棄了打新，而是分批地抄底地產股。胡先生分析指出：“地產股經過去年一年的調整，已經到了地板價。盡管調控還在繼續，但下行空間有限，安全邊際高。近期機構資金都在暗中增倉地產板塊，一旦2011年大盤回暖，相信地產股會有表現。”

　　除了個人打新族，一些此前熱衷于打新的機構，也開始向二級市場上轉移。“既然一級市場賺不到錢，那還不如轉戰二級市場。”一家中資保險公司投資部負責人告訴記者，從價值投資的角度來說，目前正是配置大盤藍籌股的時機，“很多大盤藍籌股都已經到了安全邊際。”

　　燕京華僑大學校長華生表示，破發對二級市場是利好，一級市場包賺不賠的機會沒了，逼著一些打新資金到二級市場跟大家一起艱苦奮斗。

　　對策二 選擇性打新 遠離創業板

　　有人選擇了短期理財產品作為“避風港”，有人從一級市場轉戰二級市場，當然還有人仍然在一級市場堅持打新。

　　“打新族追求的是低風險收益，他們已經養成了在一級市場投資的習慣，不會輕易改變。盡管現在破發潮來勢兇猛，但不少打新族不過是降低了打新的頻率，并沒有放棄打新。”渤海證券分析師張程瑞告訴記者，“在大市不好的情況下，打新族會更加謹慎，會選擇那些市盈率和發行價相對較低的個股。從歷史經驗來看，春節前后行情往往比較好，打新可能會有超出意料的收獲。”

　　廣州的私營企業主張志峰就是選擇留下了的打新族。張志峰從2009年開始，就用2000多萬元富余資金打新，兩年時間在打新上獲得的收益在300萬元左右，比放在銀行強，也比做生意風險小。不過，今年初，在安居寶和海立美達兩只新股上都遭遇損失，使得張志峰對打新有所警惕，沒有參與后來的華銳風電和18日上市的5只新股的打新，這也讓張志峰躲過了一劫。“本周將有14只新股申購，由于大盤反彈的概率較大，新股上市后的表現應該會強于前一階段。在大家都恐慌的時候，可能就是機會所在。這次打新應該會收獲一個紅包。”不過，張志峰也表示，不會全部參與所有14只新股的申購，而是選擇那些定價較低，具備核心技術實力的公司。“暫時不會去申購創業板的新股了，畢竟創業板的風險還沒有完全釋放。”

　　機構打新者也抱著相同的思路。諾安基金固定收益基金組投資副總監張樂賽就表示，他已經暫時規避了中小板和創業板的打新，而對于把握較大的大盤股則適當參與，理性詢價，從而保證打新收益。諾安平衡基金經理林健標也指出，前期創業板新股估值偏高，公司的成長性也暴露出一定的問題，同時限量股的壓力也比較大，這些都對新股產生了影響。相對而言，大盤股打新相對安全，可考慮適當參與。

　　對策三 保留打新功能 組合投資籃子

　　新股頻頻破發的情況下，掛鉤打新的理財產品進一步減少。據中信銀行廣州分行理財經理對記者說，由于IPO新規一個號碼只能申購500到1000股，體現不出資本的優勢。銀行理財資金目前已經較少做打新股產品。

　　其實，從去年上半年開始，A股市場新股破發，很多銀行都暫停了純打新的理財產品。“IPO新規讓銀行經營打新類理財產品的成本大增，但收益卻在縮水。”按照目前的新股發行制度，機構不能網上網下同時申購、單一賬戶設上限等措施削弱了機構網上申購打新的優勢，打新理財產品的收益率嚴重“縮水”。

　　而目前在售的產品中大部分是組合型的兼有打新投資渠道的理財產品，銀行沒有拋棄打新渠道，而是根據市場情況靈活配置資金。如中信銀行穩健理財3號，年收益率達到4%，但主要為組合投資中其他固定類收益。據中信銀行理財經理介紹，目前由于市場不好，新股破發風險一直較大，銀行打新理財產品不僅將遭遇收益危機，甚至還會面臨投資本金虧損的風險。因此，大部分打新理財產品實際上已經暫停了打新，而將一大部分的資金配置到債券市場，等市場情況好轉再適當改變配置。

　　除了這些留有“打新可能性”的綜合理財產品，目前市場投資者開始轉向銀行短期保本型產品。一般來說，選擇打新的投資者屬于風險偏好較低，銀行理財經理告訴記者，由于最近新股破發，不少打新投資者選擇從股市回調資金，轉到銀行購買其他穩健型的理財產品。而考慮到市場好轉后馬上要回來，這些資金都選擇了流動性較強的產品。

　　對策四 優選國債、金融短債產品

　　其實，今年來，由于利率進入了上行的通道，對于保守型投資者來說，要同時滿足既安全，又具有穩定的收益的要求，國債是一個比存款要好的保本固定收益投資選擇。財政部2010年12月6日發行的第五期憑證式國債，1年期票面年利率2.85%；3年期票面年利率4.25%；5年期票面年利率4.6%，都明顯高于同期一年2.75%、3年4.15%，5年4.55%的儲蓄利率。理財分析師還表示，即便投資者急需用錢，需要提前兌取時，國債可以按實際持有時間及相應的分檔利率計付利息，大大優于儲蓄提前兌付一律按活期利率執行的規定。

　　除了國債，目前還有不少銀行的產品投資于各種金融債、中央銀行票據，債券回購，或者高信用級別的企業債、公司債、短期融資券、中期票據等。這些產品主要針對低風險高流動性的金融工具。

　　如目前在售的中國銀行發行的20天短期保本固定收益型理財產品搏·弈BY11034，產品期限可變，募集資金投資于在國內銀行間債券市場上流通的國債、央行票據、國開債、進出口行債券和農發債等公開評級在投資級以上的金融產品以及債券回購等金融衍生產品。理財產品到期預期年化收益達到4.10%，大大高于目前0.36%的活期存款利率。此外上海銀行最近發行的“慧財”人民幣點滴成金保本固定收益型理財產品，期限為1個月投資于銀行間債券市場流通的投資級以上的債券、債券回購，預期年化收益率也有3.07%。

　　中信銀行廣州分行貴賓理財經理陳先生對記者說，預計新的一年各種債券的投資會由于利率上行而受到熱捧，新一年新發債券的利率估計還有上行的空間。而對投資者來說，加息周期中選擇3-4個月的中短期產品較為合適，收益率一般能達到3.6%-3.7%。

　　對策五 短期理財盤活假期閑置資金

　　春節假期來到之前，各家銀行紛紛展開了春節短期理財產品市場的爭搶。根據巨靈財經統計數據，上周發行的理財產品中，3個月以內理財產品占比高達六成。其中，1個月以下的理財產品，占總發行量的26.36%；1-3個月理財產品，發行數量為75只，占總發行量的34.09%，短期理財產品繼續占據發行主體。

　　而根據金融界對上周發行的220只理財產品的評級，綜合評級前十名均為中短期產品。產品涉及組合投資類和債券投資類，幣種涉及人民幣和澳元兩種理財產品，理財期限來看最長6個月最短1個月，均為中短期產品。

　　在記者的隨機采訪中發現，很多投資者表示節假日理財產品是目前他們首選的資金閑置期現金管理工具，大多數人會通過購買超短期理財產品來提高投資的整體收益，尤其是對于春節這樣的長假，通過購買假日理財產品比起直接把錢閑置在活期賬戶中可獲得多達好幾倍的投資收益，無疑是通脹中財富保值增值的途徑。

　　光大銀行網點的工作人員向記者表示，今年該行的節假日理財在期限設計上除了傳統的7天理財產品，更是為一些假期較長的投資者，準備了為期16天的“加長升級版”假日理財產品。這樣一來，像習慣元宵節后開工的小企業主們、“春節+年假”一起休的白領們、出遠門探親旅游的投資者們也可以有更適合的產品。

　　此外，隨著利率的上升，和去年的春節版理財產品相比，今年銀行春節理財產品在收益水平上更上一層樓。業內人士認為，央行持續上調準備金率對銀行體系流動性影響顯著，資金市場利率或持續上行。

　　上周，多家銀行陸續上調了日常理財產品預期收益率。其中，招行從上周一開始，將“歲月流金”各檔期理財產品年化收益率大幅上調，如7天期限的從1.80%上調到2.00%，14天期限的從1.90%上調至2.30%。工行也決定從今天起上調“日升月恒”收益遞增型法人人民幣理財產品預期最高年化收益率，上調幅度在0.05%至0.1%之間。而光大銀行在春節期間共發行本、外幣理財產品30余款，收益水平在春節期間也普遍提高，其中一款59天的理財產品，預期年化收益率可達4.1%。

　　不過，中信銀行理財經理也表示，投資者還要根據自己資金的使用情況選擇適合自己的理財產品。目前各種短期產品有各自不同的特點，比如7天后需要資金，就不能購買7天的理財產品，因為銀行有一個產品的贖回時間，不同產品和不同銀行到賬時間可能不同。而如果資金不急需要用，可以適當放長一些，可增加收益率的同時，也減少了到銀行辦理手續的繁瑣。

　　南方日報記者 田志明 黃倩蔚