證券時(shí)報(bào)記者 楊冬

　　由于存在諸多復(fù)雜的問題尚待厘清，多家保險(xiǎn)中介企業(yè)IPO進(jìn)程被迫“擱淺”。

　　證券時(shí)報(bào)記者獲悉，監(jiān)管層目前對保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)公估等保險(xiǎn)中介企業(yè)的上市費(fèi)用問題、盈利模式、盈利穩(wěn)定性、規(guī)范運(yùn)作等四個(gè)方面仍存疑慮，目前該類企業(yè)進(jìn)行A股IPO存在較大困難。

　　多家保險(xiǎn)中介劍指A股IPO

　　A股創(chuàng)業(yè)板的較低門檻一度點(diǎn)燃了國內(nèi)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的上市熱情。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，深圳民太安保險(xiǎn)公估、江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、中匯國際保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、泛華保險(xiǎn)公估等多家保險(xiǎn)中介企業(yè)，均在積極籌備A股創(chuàng)業(yè)板IPO，其中部分保險(xiǎn)中介企業(yè)已選定了保薦機(jī)構(gòu)。

　　事實(shí)上，隨著近年來國內(nèi)保險(xiǎn)市場的飛速發(fā)展，部分保險(xiǎn)中介企業(yè)已頗具成長性，且基本符合創(chuàng)業(yè)板的上市門檻。

　　以深圳民太安保險(xiǎn)公估股份有限公司為例，相關(guān)資料顯示，該公司自1999年以來，連續(xù)多年居國內(nèi)保險(xiǎn)公估市場份額首位；該公司2007年實(shí)現(xiàn)公估服務(wù)費(fèi)收入超1.4億元，同比增長63%；截至目前該公司注冊資本達(dá)5000萬元。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2009年全國保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)共實(shí)現(xiàn)營收89.23億元，同比增長24.88%。

　　此外，保監(jiān)會發(fā)布的《2007年上半年保險(xiǎn)中介市場發(fā)展報(bào)告》中曾提到，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的各類資本投資保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，支持有條件的保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)上市融資。部分創(chuàng)投據(jù)此對保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)一度非常看好，譬如，著名創(chuàng)投公司經(jīng)緯資本曾在華康保險(xiǎn)代理公司中投下巨資。

　　IPO遭遇四大難題

　　不過，由于行業(yè)自身發(fā)展存在的諸多問題，監(jiān)管層目前對于保險(xiǎn)中介企業(yè)進(jìn)行A股IPO疑慮重重。

　　2011年1月1日，保監(jiān)會發(fā)出一號監(jiān)管文件《于進(jìn)一步加大保險(xiǎn)公司中介業(yè)務(wù)違法行為查處力度、清理整頓保險(xiǎn)代理市場的通知》，要求各地保監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)等方面不合法、不真實(shí)、不透明的合作關(guān)系加以整頓。

　　深圳某資深投行人士透露，保險(xiǎn)中介市場的混亂，令監(jiān)管層在對待保險(xiǎn)中介企業(yè)IPO申請時(shí)頗為謹(jǐn)慎，多家保險(xiǎn)中介企業(yè)的上市計(jì)劃已擱淺。

　　在上市費(fèi)用問題上，監(jiān)管層認(rèn)為，保險(xiǎn)中介企業(yè)大部分規(guī)模偏小，上市時(shí)發(fā)生的承銷費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評估費(fèi)、律師費(fèi)等相對募集資金而言較高，且上市后還需發(fā)生審計(jì)費(fèi)、信息披露費(fèi)用等一系列后續(xù)維持費(fèi)用，規(guī)模偏小的保險(xiǎn)中介企業(yè)上市，可能存在上市及后續(xù)維護(hù)費(fèi)用相對企業(yè)規(guī)模過高的問題。

　　在盈利模式方面，監(jiān)管層認(rèn)為，保險(xiǎn)中介企業(yè)區(qū)別于一般生產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)，沒有生產(chǎn)型企業(yè)的各類有形資產(chǎn)，也沒有其他金融企業(yè)持有的現(xiàn)金以及各類金融資產(chǎn)，只依賴于其專業(yè)服務(wù)能力；國內(nèi)市場目前缺乏純服務(wù)型的上市公司，投資者可能難以理解保險(xiǎn)中介企業(yè)的盈利模式并難以對其進(jìn)行合理估值。

　　在盈利穩(wěn)定性方面，監(jiān)管層認(rèn)為，保險(xiǎn)中介企業(yè)大多存在業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力波動較大的問題，且存在盈利過度依賴單一客戶或少數(shù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)，并存在與股東單位關(guān)聯(lián)交易過多的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“很多保險(xiǎn)中介企業(yè)是由大型國企出資，其收入的來源很大部分來源于股東單位，在獨(dú)立性方面較為缺乏。”上述投行人士認(rèn)為。

　　在規(guī)范運(yùn)作方面，監(jiān)管層也提出質(zhì)疑，“發(fā)行上市對于用工、稅收、合法合規(guī)經(jīng)營方面存在較高要求，但目前保險(xiǎn)中介企業(yè)運(yùn)作與此還存在一定差距。”